A tutti gli shock vengono proposti scenari catastrofali, che poi fortunatamente non si avverano

Si apre la settimana del meeting della BCE (giovedì 17), in cui la stessa è attesa ridurre i tassi di ulteriori 25 bps.

Siamo solo a metà di questo decennio, ma nel giro di appena cinque anni, l'economia mondiale è stata colpita da una pandemia globale, messa alla prova da una guerra combattuta sul campo nel cuore dell'Europa e ora scossa da una guerra commerciale globale dopo che l'amministrazione Trump ha annunciato le tasse statunitensi più alte sul commercio dal 1909, smantellando di fatto l'architettura commerciale del dopoguerra.

Non inaspettatamente, ognuno di questi eventi "una volta ogni secolo" ha innescato un crollo epico del mercato. Ad esempio, quando la pandemia ha colpito nel 2020, l'indice S&P 500 è sceso di circa il 34% dal suo picco del 19 febbraio 2020 (3.386), al minimo del 23 marzo 2020 (2.237). Il giorno in cui la Russia ha invaso l'Ucraina, l'S&P 500 è diminuito dell'1,8% e alla fine sarebbe sceso di circa il 25% dal suo massimo storico di 4.797 nel gennaio 2022 fino a un minimo di mercato ribassista di 3.577 il 12 ottobre 2022.

Ma pensiamo ad oggi. Nei due giorni successivi al "Giorno della Liberazione", il Dow Jones Industrial Average (Dow) è crollato del 9,3%, l'S&P 500 è scivolato del 10,5% e il Nasdaq è crollato di quasi il 12%. Nel frattempo, il Dow è in territorio di correzione (giù del 10% dal suo massimo), mentre l'S&P 500 si sta avvicinando a unirsi al Nasdaq nel campo ribassista, con l'indice in calo di circa il 17% dal suo massimo di 6.144 del 19 febbraio 2025.

Cosa ci aspetta? Nessuno lo sa veramente. Il sentiment del mercato rimane negativo. Le stime sugli utili vengono riviste al ribasso. Le probabilità di recessione stanno aumentando. Lo stesso vale per le aspettative di inflazione. Il parametro preferito dal mercato per misurare la paura, l'Indice di Volatilità del Chicago Board Options Exchange, si aggira intorno a 45, il più alto degli ultimi mesi. E non inaspettatamente, il "tit", ovvero i dazi statunitensi, sono stati accolti con il "tat", ovvero misure di ritorsione da parte di uno dei maggiori partner commerciali dell'America, la Cina.

Prevedibilmente, l'imposizione di dazi statunitensi e una guerra commerciale tra le due maggiori economie del mondo hanno suscitato una raffica di commenti mediatici come "questa volta è diverso", "Nessuno ha mai visto questo prima", "Non c'è un copione", "Nessuno sa come reagirvi". Con cui siamo d'accordo: quando si tratta del riordino del commercio globale, siamo in un territorio inesplorato. Ma detto questo, ascoltate attentamente: qualcuna di queste previsioni catastrofiche vi suona familiare? Non vi sembra di essere già stati qui prima? Risposta: sì. I cupi commenti di oggi riecheggiano il passato non così lontano.

Riavvolgiamo l'orologio. Ricordate quando ci è stato detto che la pandemia di COVID-19 aveva il potenziale per uccidere più persone dell'influenza spagnola del 1918, ovvero circa 50 milioni di persone in tutto il mondo? Ricordate quando alcuni esperti mettevano in guardia da una Grande Depressione, tassi di disoccupazione del 30%, carenze alimentari e rivolte? Ricordate quando molti funzionari della sanità pubblica avvertivano che lo sviluppo del vaccino per il COVID-19 avrebbe richiesto da 4 a 10 anni e quindi i lockdown sarebbero potuti durare anni, non mesi?

Dopo l'invasione russa dell'Ucraina, ricordate le terribili previsioni secondo cui l'attacco della Russia avrebbe portato a uno scontro diretto con l'Organizzazione del Trattato Nord Atlantico (NATO), scatenando la Terza Guerra Mondiale? Che una recessione globale era inevitabile dato l'enorme sconvolgimento nelle forniture energetiche e nel commercio? Le previsioni di prezzi del petrolio fino a 150 dollari al barile? Che il conflitto avrebbe potuto innescare l'uso di armi nucleari? (tra parentesi, siamo ben consapevoli del fatto che la guerra in Ucraina non è finita e che gli scenari peggiori potrebbero ancora materializzarsi).

La lezione chiave per gli investitori è questa: gli eventi "una volta ogni secolo" hanno il modo di evocare le previsioni più oscure/cupe perché sono veramente "ignoti". Sono senza precedenti, straordinari, il fulmine a ciel sereno, innescando il massimo stress e preoccupazioni nei mercati e massicce vendite di mercato. Gli investitori giocano a nascondino (rimanendo in disparte) e cercano un rifugio.

Shock e sgomento, poi rimbalzo e ripresa. Ma ogni grande shock di questo decennio (e nei decenni passati) è stato seguito da una robusta spinta al rialzo dei titoli azionari statunitensi mentre i prezzi degli asset si riaggiustano e le famiglie, le aziende e i paesi si riorganizzano. Questi riassetti di mercato, certamente, non sono lineari. Sono frastagliati e dolorosi, ma la direzione generale del mercato è verso l'alto nel lungo periodo.

Le terribili conseguenze finanziarie della pandemia non si sono mai concretizzate grazie alla massiccia risposta monetaria e fiscale del governo statunitense, oltre alla flessibilità e adattabilità delle aziende statunitensi e alla velocità fulminea con cui è stato sviluppato il vaccino per il COVID. L'invasione russa dell'Ucraina è stata affrontata con la determinazione dei membri della NATO di sostenere l'Ucraina, il rapido spostamento della sicurezza energetica dell'Europa dalla Russia agli Stati Uniti e, soprattutto, la tenacia e il successo dell'Ucraina nel resistere a un nemico più grande e meglio armato.

E lo shock commerciale del 2025 come si svilupperà tra la nebbia e la volatilità di oggi? Ecco alcune domande che necessitano delle risposte: Quanto margine c'è per le nazioni di negoziare tariffe doganali più basse con gli Stati Uniti, evitando così ulteriori danni collaterali all'economia globale? La Cina ha reagito aggressivamente contro i dazi statunitensi; altri, in particolare l'Unione Europea, seguiranno l'esempio, iniettando più preoccupazioni al ribasso nei mercati? Le tensioni tra Stati Uniti e Cina si intensificheranno o diminuiranno nelle prossime settimane? Infine, mentre crediamo che l'economia statunitense eviterà la recessione, questo risultato poggia sulle spalle delle famiglie statunitensi ad alto reddito. Il 10% delle famiglie statunitensi più ricche rappresenta il 50% dei consumi statunitensi, secondo Moody's Analytics. Quindi, di fronte ad un massiccio shock negativo della ricchezza derivante da un mercato azionario in picchiata, i consumatori a reddito più alto continueranno a spendere o si ritireranno?

Nessuno può essere sicuro delle risposte a queste domande. Ma ecco cosa sappiamo: dal 1950, ci sono stati 56 ribassi di mercato del 10% o più, e 12 mesi dopo questi cali, i prezzi dei titoli azionari sono risultati più alti 49 volte, ovvero l'87,5% delle volte (Bloomberg). In altre parole, nei momenti di tumulto, Gli investitori che hanno mantenuto la calma e sono rimasti nel mercato hanno generalmente avuto rendimenti importanti.

Alla fine, sì, stiamo entrando in una nuova era di investimenti caratterizzata da fattori che gli investitori hanno raramente dovuto contemplare in passato (pensate a pandemie, guerre, isolazionismo statunitense, l'ascesa della Cina, la Grande Rivalità di Potere USA-Cina, lo stress climatico, gli effetti trasformativi dell'IA, la corsa per il controllo dell'Artico e dello spazio). Fate voi. Eventi macro "una volta ogni secolo" potrebbero diventare più comuni che insoliti mentre l'ordine mondiale post-1945 viene trasformato e riallineato.

Tutto ciò rende la costruzione del portafoglio ancora più importante per gli investitori. In breve, pensate alla qualità in tutte le classi di asset, ai fornitori di dividendi e reddito, a una gestione più attiva che passiva, e a una preferenza per il potere forte (difesa/cybersicurezza), gli asset tangibili (materie prime) e i settori sensibili all'inflazione.

Per queste e altre ragioni riteniamo che gli investitori rimarranno investiti nei leader della tecnologia e dell'innovazione. Lato nostro, continuiamo a preferire i titoli azionari statunitensi rispetto al resto del mondo. Rimaniamo neutrali sui mercati emergenti poiché questi sono chiamati ad affrontare un futuro incerto a causa del sistema commerciale globale sconvolto. Siamo invece neutrali sull'Europa.