Isin: DE000VP960H7

Possibile rendimento annuo del 34,36% con il certificate su Carnival e Tui

Comunicazione Pubblicitaria
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Il certificate di Vontobel con Isin DE000VP960H7 stacca premi trimestrali con memoria dell'8,59% (34,36% annuo) se i sottostanti, Carnival e Tui, due colossi del settore turistico, alle date di valutazione quoteranno a un valore pari o superiore al livello iniziale. Dopo il primo anno, possibilità di rimborso anticipato a 1.000 euro più un premio dell' 8.59% al trimestre (34.36% annuo) con Carnival e TUI pari o sopra al livello iniziale. Durata 24 mesi. A scadenza barriera di protezione profonda che protegge fino a cali del 50% dei sottostanti dal livello iniziale. Rendimento elevato e alta protezione per puntare su un ritorno alla normalità grazie al vaccino.


Aggiornamento - 12 novembre 2020 13:26
Idea di investimento

La ratio di questo certificate è puntare su un settore, quello turistico, tra i più depressi a causa del lockdown con Carnival in calo del 63% da inizio anno sul livello iniziale e Tui del 62%.

La struttura punta a offrire un rendimento molto elevato se i sottostanti recuperano dal livello iniziale per tutto il primo anno, poi potrebbe scattare il rimborso anticipato.

In caso inverso la profondità della barriera fino al 50% protegge il capitale investito (senza rendere) fino al dimezzarsi di un sottostante.

Chi sceglie questo certificate punta sul fatto che il livello iniziale, in un mondo che torna alla normalità, verrà superato da entrambi i sottostanti almeno da qui a due anni alle date di valutazione. Le cedole godono dell'effetto memoria.




I punti di forza


Dal 9 febbraio 2021 e così ogni trimestre successivo fino al 9 agosto 2021, se tutti i sottostanti, Carnival e TUI, alle date di valutazione, quoteranno a un livello pari o superiore rispetto al livello iniziale, allora il certificate staccherà premi trimestrali dell'8.59% (34.36% annuale) pari a €85,90.

Dal 9 novembre 2021 alla scadenza (9 novembre 2022), con i sottostanti pari o sopra al livello iniziale, oltre al bonus trimestrale, scatta la possibilità di rimborso anticipato, dunque rimborso a 1.000 euro più tutti i bonus non staccati precedentemente sommato a quello del trimestre in corso.

Per Carnival il livello iniziale è stato fissato a $18,76 pari al livello per ottenere i premi a $18,76.

Per TUI il livello iniziale è stato fissato a €2,734 pari al livello per ottenere i premi a €2,734.


I premi godono dell’effetto memoria, ovvero se a una data di valutazione trimestrale, un premio non dovesse essere stato distribuito perché i sottostanti quotavano sotto al livello iniziale, allora l’investitore non avrà perso il suo premio.

Se, infatti, in una delle date di valutazione trimestrali successive, tutti i titoli sottostanti quoteranno ad un livello pari o superiore al 100% dal livello iniziale, allora l’investitore, oltre al premio di quel trimestre, recupererà tutti quelli passati non distribuiti.


Il prodotto verrà rimborsato in anticipo a €1.000,00 (più tutti i bonus non staccati precedentemente sommato a quello del trimestre in corso), a partire dal 9 novembre 2021 e per ogni trimestre successivo, se tutti i titoli sottostanti quoteranno a un livello pari o superiore a quello iniziale.

Per Carnival il livello iniziale è stato fissato a $18,76 e il livello a cui scatta il rimborso anticipato è appunto di: $18,76.

Per TUI il livello iniziale è stato fissato a €2,734 e il livello a cui scatta il rimborso anticipato è appunto di: €2,734.


La barriera a scadenza sul capitale è di tipo europeo. Questo significa che, durante l’arco di vita del prodotto, uno o entrambi i titoli sottostanti potrebbero portarsi anche a livello della barriera o al di sotto senza però compromettere la struttura del certificate e dei premi. In caso di recupero sopra la barriera, il certificate distribuirà anche tutti i premi trimestrali non staccati in precedenza.

Per Carnival il livello iniziale è stato fissato a $18,76 e la barriera per il capitale è fissata a $9,38.

Per TUI il livello iniziale è stato fissato a €2,734 e la barriera per il capitale è fissata a €1,367.


Il certificate è sempre rivendibile sul mercato (quando aperto) perché questi prodotti prevedono la presenza di un market maker che assicura la liquidità sul prodotto.

Il market maker generalmente si trova sia nella posizione di acquirente (Bid) che in quella di venditore (Ask), ma l'unica posizione obbligatoria è quello di acquirente per offrire sempre all'investitore la possibilità di vendere il certificate .


Isin: DE000VP960H7

Titoli Sottostanti

Carnival
Aggiornato: 15/01/21 19:29:00
Prezzo Strike Performance
$20,93 $18,76 11.6% $2,170
Barriera Livello Distanza
A scadenza $9,38 55.2% $11,55
Premi $18,76 10.4% $2,170
TUI
Aggiornato: 15/01/21 16:36:00
Prezzo Strike Performance
€4,48 €2,734 63.9% €1,746
Barriera Livello Distanza
A scadenza €1,367 69.5% €3,113
Premi €2,734 39% €1,746

Isin: DE000VP960H7

Gli scenari alla Scadenza


Se alla data di valutazione finale, il 9 novembre 2022, il certificate non dovesse essere ancora stato rimborsato occorrerà guardare al valore di Carnival e di TUI

Con i sottostanti Carnival e TUI ad un valore maggiore al 100% del valore iniziale il certificate verrebbe rimborsato con un premio pari al rendimento annuo del 34.36% che per 2 anni porta il rendimento totale al 68.72%.

Per Carnival il livello iniziale è stato fissato a $18,76 .

Per TUI il livello iniziale è stato fissato a €2,734.


Lo scenario neutro lo avremo se, alla data di valutazione finale del 9 novembre 2022, Carnival e TUI si venissero a trovare sopra il livello di barriera, posta al 50% del valore iniziale, ma non entrambi sopra il livello iniziale.

In questo caso il certificate verrebbe rimborsato a €1.000,00.

L’investitore non riceverà alcun premio ma avrà neutralizzato la perdita del sottostante grazie alla profondità della barriera.

Per Carnival il livello iniziale è stato fissato a $18,76 e la barriera del 50% per il capitale è fissata a $9,38.

Per TUI il livello iniziale è stato fissato a €2,734 e la barriera del 50% per il capitale è fissata a €1,367.


Lo scenario negativo lo avremo se, non è mai intervenuto il rimborso anticipato e, alla data di valutazione finale del 9 novembre 2022, Carnival o TUI si venissero a trovare ad un valore uguale o minore al livello di barriera posto al 50%.

In questo caso per l’investitore sarà come aver puntato direttamente sul titolo peggiore (senza percepire i dividendi) e dunque potrebbe subire una perdita in linea con la performance dell'azione rispetto al livello iniziale.

Ad esempio, in caso di calo del 51% di Carnival anche il certificate verrebbe ritirato a 490 euro.

Per Carnival la barriera del 50% per il capitale è fissata a $9,38.

Per TUI la barriera del 50% per il capitale è fissata a €1,367.


Isin: DE000VP960H7

I rischi


Il rischio maggiore si ha se, in data 9 novembre 2022, si verificheranno le seguenti condizioni:

  • Il certificate non sarà ancora stato ritirato
  • Uno tra i due sottostanti (Carnival e TUI) avrà perso un importo pari o superiore al 50% rispetto al valore iniziale

In questo caso per l’investitore sarebbe come aver puntato sul titolo peggiore senza lo stacco dei dividendi, ma con eventuali premi incassati.

Se ad esempio TUI dovesse perdere il 55% rispetto al livello iniziale, il certificate verrebbe ritirato a 450 euro, se dovesse perdere il 70%, il certificate verrebbe ritirato a 300 euro e così via.


Tutti i certificate sono esposti al rischio credito dell’emittente.

Vontobel gode di un ottimo sostegno da parte dell'agenzia di valutazione del credito:

  • Moodys: Aa3

In caso di azzeramento dei titoli sottostanti, ovvero con un titolo tra Carnival e TUI pari a zero, varrebbe zero anche il certificate.


Isin: DE000VP960H7

Approfondimenti

Data di stacco e data di pagamento delle cedole

Facciamo chiarezza sulle date di riferimento dei certificate, per Vontobel vale la seguente regola:

  • Il primo giorno di Borsa aperta successivo alla data di valutazione il certificate tratta incorporando il valore del premio (cum cedola). Chiunque lo acquistasse quel giorno detenendolo fino a chiusura avrà diritto alla cedola (e se scatta l'effetto memoria a tutte quelle non distribuite precedentemente).
  • Il secondo giorno di Borsa aperta dopo la data di valutazione, il certificate tratat ex cedola. L'investitore lo acquista a sconto della cedola e dunque non ha diritto al pagamento della cedola.

Record date del bonus:

Borsa italiana regola ogni scambio due giorni dopo che questo è avvenuto, dunque la record date del bonus è due giorni dopo il giorno in cui il titolo tratta cum cedola. (molti emittenti scrivono solo la record date del bonus, dunque è utile fare il calcolo inverso, due giorni prima della record date del bonus per capire l'ultimo giorno che il certificate tratta cum bonus)

Data di pagamento:

l'investitore che deteneva il certificate il primo giorno di Borsa aperta successivo alla data di valutazione si troverà accreditato sul conto la cedola o le cedole, in caso di effetto memoria.

Le cedole come le plusvalenze sui certificate sono compensabili con eventuali minus in portafoglio. Alcune banche adottano la compensazione immediata, altre solo a scadenza o a cessione del prodotto.

Di seguito le date di riferimento per il certificate:

Date di osservazione: 9 febbraio 2021, 10 maggio 2021, 9 agosto 2021, 9 novembre 2021, 9 febbraio 2022, 9 maggio 2022, 9 agosto 2022 e 9 novembre 2022.

Record date del bonus: 12 febbraio 2021, 13 maggio 2021, 12 agosto 2021, 12 novembre 2021, 14 febbraio 2022, 12 maggio 2022, 12 agosto 2022 e 11 novembre 2022.

Date di pagamento: 16 febbraio 2021, 17 maggio 2021, 16 agosto 2021, 16 novembre 2021, 16 febbraio 2022, 16 maggio 2022, 16 agosto 2022 e 16 novembre 2022.


Isin: DE000VP960H7
Certificate DE000VP960H7 - L'andamento nel tempo
11 novembre 2020

Emissione del certificate con un valore di €1.000,00

Valore iniziale Carnival: $18,76

Valore iniziale TUI: €2,734

09 febbraio 2021

Se in questa data:

  1. Il titolo Carnival avrà un valore pari o superiore a $18,76
  2. Il titolo TUI avrà un valore pari o superiore a €2,734

Verrà corrisposto un premio pari al 8.59% (€85,90)

09 novembre 2021

- Se in questa data anche uno solo dei titoli sottostanti dovesse quotare ad un valore inferiore rispetto al valore iniziale:

Il certificate continuerà a trattare fino alla data di osservazione successiva.

- Se in questa data tutti i sottostanti dovessero quotare ad un valore pari o superiorie al valore iniziale:

Il certificate verrà ritirato a €1.085,90 più eventuali bonus se non distribuiti precedentemente (effetto memoria).

Per Carnival il livello iniziale è stato fissato a $18,76 .

Per TUI il livello iniziale è stato fissato a €2,734.

09 febbraio 2022

- Se in questa data anche uno solo dei titoli sottostanti dovesse quotare ad un valore inferiore rispetto al valore iniziale:

Il certificate continuerà a trattare fino alla data di osservazione successiva.

- Se in questa data tutti i valori dei sottostanti dovessero quotare ad un valore pari o superiorie al valore iniziale:

Il certificate verrà ritirato a €1.171,80 (valore nominale più due cedole trimestrali) ed eventuali bonus se non distribuiti precedentemente (effetto memoria).

Per Carnival il livello iniziale è stato fissato a $18,76 .

Per TUI il livello iniziale è stato fissato a €2,734.

09 maggio 2022

- Se in questa data anche uno solo dei titoli sottostanti dovesse quotare ad un valore inferiore rispetto al valore iniziale:

Il certificate continuerà a trattare fino alla data di osservazione successiva.

- Se in questa data tutti i valori dei sottostanti dovessero quotare ad un valore pari o superiorie al valore iniziale:

Il certificate verrà ritirato a €1.257,70 (valore nominale più tre cedole trimestrali) ed eventuali bonus se non distribuiti precedentemente (effetto memoria).

Per Carnival il livello iniziale è stato fissato a $18,76 .

Per TUI il livello iniziale è stato fissato a €2,734.

09 agosto 2022

- Se in questa data anche uno solo dei titoli sottostanti dovesse quotare ad un valore inferiore rispetto al valore iniziale:

Il certificate continuerà a trattare fino alla data di osservazione successiva.

- Se in questa data tutti i valori dei sottostanti dovessero quotare ad un valore pari o superiorie al valore iniziale:

Il certificate verrà ritirato a €1.343,60 (valore nominale più quattro cedole trimestrali) ed eventuali bonus se non distribuiti precedentemente (effetto memoria).

Per Carnival il livello iniziale è stato fissato a $18,76 .

Per TUI il livello iniziale è stato fissato a €2,734.

09 novembre 2022

In questa data avremo 3 scenari:

Scenario Positivo

Se alla data di valutazione finale, il 9 novembre 2022, il certificate non dovesse essere ancora stato rimborsato occorrerà guardare al valore di Carnival e di TUI

Con i sottostanti Carnival e TUI ad un valore maggiore al 100% del valore iniziale il certificate verrebbe rimborsato con un premio pari al rendimento annuo del 34.36% che per 2 anni porta il rendimento totale al 68.72%.

Per Carnival il livello iniziale è stato fissato a $18,76 .

Per TUI il livello iniziale è stato fissato a €2,734.

Scenario Neutro

Lo scenario neutro lo avremo se, alla data di valutazione finale del 9 novembre 2022, Carnival e TUI si venissero a trovare sopra il livello di barriera, posta al 50% del valore iniziale, ma non entrambi sopra il livello iniziale.

In questo caso il certificate verrebbe rimborsato a €1.000,00.

L’investitore non riceverà alcun premio ma avrà neutralizzato la perdita del sottostante grazie alla profondità della barriera.

Per Carnival il livello iniziale è stato fissato a $18,76 e la barriera del 50% per il capitale è fissata a $9,38.

Per TUI il livello iniziale è stato fissato a €2,734 e la barriera del 50% per il capitale è fissata a €1,367.

Scenario Negativo

Lo scenario negativo lo avremo se, non è mai intervenuto il rimborso anticipato e, alla data di valutazione finale del 9 novembre 2022, Carnival o TUI si venissero a trovare ad un valore uguale o minore al livello di barriera posto al 50%.

In questo caso per l’investitore sarà come aver puntato direttamente sul titolo peggiore (senza percepire i dividendi) e dunque potrebbe subire una perdita in linea con la performance dell'azione rispetto al livello iniziale.

Ad esempio, in caso di calo del 51% di Carnival anche il certificate verrebbe ritirato a 490 euro.

Per Carnival la barriera del 50% per il capitale è fissata a $9,38.

Per TUI la barriera del 50% per il capitale è fissata a €1,367.

Isin: DE000VP960H7

Le risposte alle tue domande

Cos’è un certificate?
Introduzione

Un certificate (in italiano certificato) è uno strumento finanziario emesso dalle banche (chiamate emittenti) con l’obiettivo di migliorare il profilo rendimento/rischio di un investimento.

Esistono due macrocategorie di certificate: i certificate di investimento e i certificate a leva, con profili di rischio/rendimento diametralmente opposti.

I certificate di investimento

I certificate di investimento sono studiati per offrire protezione totale o parziale dai ribassi dei sottostanti (indici, azioni, materie prime, etf, fondi, bond, valute).

Esistono molteplici tipologie di certificate per rispondere alle diverse esigenze dell’investitore: alcuni puntano a offrire un premio finale o una maxicedola, altri puntano un flusso cedolare periodico con l’obiettivo di ottimizzare i rendimenti, ecc..

I certificate a leva

I certificate a leva sono strumenti molto rischiosi perché moltiplicano la performance del sottostante, ma allo stesso tempo ne possono moltiplicare le perdite.

Per esigenze diverse

Non esiste dunque una tipologia di certificate migliore di un’altra ma strutture diverse che si adattano meglio alle esigenze dell’investitore, per questo sono spesso definiti soluzioni di investimento.

Cos'è un certificate a capitale condizionatamente protetto?
certificate a capitale condizionatamente protetto

Un certificate a capitale condizionatamente protetto difende l’investimento e nella maggior parte dei casi offre un guadagno anche a fronte di una calo del sottostante, ma fino a un determinato livello o performance negativa prestabilita. La protezione tiene o è valida fino a un calo predeterminato inizialmente, ovvero con il sottostante che raggiunge una “barriera” di protezione stabilita al momento dell’emissione del contratto.

Come posso comprare un certificate?
Banche e piattaforme di trading

La maggior parte delle banche operanti in Italia offre ai propri clienti un servizio di Home Banking o mette a disposizione delle piattaforme di trading: attraverso queste piattaforme è possibile acquistare in autonomia ogni tipo di certificate, fornendo l’ISIN del prodotto.

E' comunque sempre possibile recarsi in filiale ed operare direttamente allo sportello indicando all'operatore l'ISIN del prodotto sul quale si desidera investire.

Questionario MiFID

In ogni caso, la sua banca provvederà a verificare l'adeguatezza dello strumento finanziario scelto rispetto alla sua conoscenza ed esperienza in materia di investimenti in prodotti finanziari (questionario MiFID), alla sua situazione finanziaria e ai suoi obiettivi di investimento.

Cos'è e come funziona la barriera europea dei certificate?
Barriera europea

La barriera europea, detta anche barriera a scadenza o discreta, serve a proteggere l'investitore in caso di discesa del sottostante fino al raggiungimento di un limite, la barriera, che se raggiunta (o oltrepassata) al momento della scadenza del certificate comporta la cessione della protezione del capitale investito. Per l’investitore sarà come aver investito direttamente sul sottostante senza aver percepito i dividendi.

La barriera europea è dunque attiva solo alla naturale scadenza del certificate, indicata all’interno del KID. Ad esempio, potrebbe accadere che i prezzi del sottostante scendano sotto il livello di barriera durante la vita del certificate ma che risalgano prima della scadenza, senza causare effetti negativi circa la protezione del capitale.

Questo genere di barriera riduce di molto il rischio di non aver diritto al premio, dato che non bisogna temere se il sottostante si dovesse portare sotto il livello di barriera durante la vita del certificate, perché il premio non verrà intaccato e verrà distribuito in caso di un recupero sopra la barriera..

La barriera viene anche espressa come percentuale del valore iniziale del sottostante.

Barriera americana

La barriera americana è quella più pericolosa, perché è una barriera continua. Essa è valida durante tutta la vita del certificato, a partire dall’emissione fino alla data di scadenza. La barriera americana scatta se il suo livello viene raggiunto o oltrepassato da parte del sottostante anche in intraday, ovvero in ogni giorno di borsa aperta. Se il sottostante tocca una barriera americana il premio svanisce ma il valore del certificate segue il sottostante e in caso di apprezzamento il certificate verrà rimborsato anche sopra la pari fino al cap (totale massimo di rimborso), comportando comunque un guadagno all’investitore.

L'emittente è sempre obbligata a riacquistare i certificate emessi?
Differenza emittente e market maker

Sì sempre al prezzo bid o denaro. Per meglio rispondere alla domanda è innanzitutto importare comprendere la differenza tra emittente e market maker.

L’emittente è l’istituzione finanziaria che emette il certificate e garantisce la liquidazione dell’importo di rimborso alla data di scadenza del certificate. L’emittente ha l’obbligo di rispettare determinati vincoli di solidità patrimoniale e deve assicurare agli strumenti emessi elevata liquidità sul mercato; adempie a quest’obbligo svolgendo, o delegando a un intermediario finanziario, l’attività di market maker. Questi assume l'impegno di esporre in via continuativa i prezzi in acquisto e in vendita sul mercato di quotazione per tutti i certificate durante l’orario di negoziazione.

È quindi il market maker ad avere l’obbligo di riacquistare sempre i certificate emessi.

Come e quando posso vendere i certificate?
Vendere certificate

Puoi sempre vendere un certificate quotato sul mercato (in ogni giorno di mercato aperto), poiché i certificate sono prodotti finanziari che prevedono la presenza di un market maker che assicura la liquidità sul prodotto. Potrai negoziare un certificate tramite il tuo Home banking o tramite un intermediario.

L’investitore dunque non deve attendere la scadenza per liquidare il suo investimento.

Isin: DE000VP960H7
Dati del Certificate
Isin:
DE000VP960H7
Data Emissione:
11 novembre 2020
Data Scadenza:
9 novembre 2022
Mercato:
Sedex
Valuta:
Euro
Valore Nominale:
€1.000,00
Livello di rischio 6 su scala da 1 a 7
Leggere il prospetto Informativo

Prima di ogni investimento ricordiamo di leggere il prospetto informativo. Qui di seguito trovare il link alla pagina dell’emittente:


Link alla scheda prodotto
Emittente
Vontobel Financial Products GmbH
Rating

Moody's:
Aa3
Barriera a Premi Trimestrali
Barriera:
100%

Premi trimestrali dell'8.59% (34.36% annuale)

Dal 9 febbraio 2021 e così ogni trimestre successivo fino al 9 agosto 2021, se tutti i sottostanti, Carnival e TUI, alle date di valutazione, quoteranno a un livello pari o superiore rispetto al livello iniziale, allora il certificate staccherà premi trimestrali dell'8.59% (34.36% annuale) pari a €85,90.

Dal 9 novembre 2021 alla scadenza (9 novembre 2022), con i sottostanti pari o sopra al livello iniziale, oltre al bonus trimestrale, scatta la possibilità di rimborso anticipato, dunque rimborso a 1.000 euro più tutti i bonus non staccati precedentemente sommato a quello del trimestre in corso.

Per Carnival il livello iniziale è stato fissato a $18,76 pari al livello per ottenere i premi a $18,76.

Per TUI il livello iniziale è stato fissato a €2,734 pari al livello per ottenere i premi a €2,734.

Premi con Effetto Memoria

I premi godono dell’effetto memoria, ovvero se a una data di valutazione trimestrale, un premio non dovesse essere stato distribuito perché i sottostanti quotavano sotto al livello iniziale, allora l’investitore non avrà perso il suo premio.

Se, infatti, in una delle date di valutazione trimestrali successive, tutti i titoli sottostanti quoteranno ad un livello pari o superiore al 100% dal livello iniziale, allora l’investitore, oltre al premio di quel trimestre, recupererà tutti quelli passati non distribuiti.

Barriera Ritiro Anticipato
Barriera:
100%
Ritiro Anticipato

Il prodotto verrà rimborsato in anticipo a €1.000,00 (più tutti i bonus non staccati precedentemente sommato a quello del trimestre in corso), a partire dal 9 novembre 2021 e per ogni trimestre successivo, se tutti i titoli sottostanti quoteranno a un livello pari o superiore a quello iniziale.

Per Carnival il livello iniziale è stato fissato a $18,76 e il livello a cui scatta il rimborso anticipato è appunto di: $18,76.

Per TUI il livello iniziale è stato fissato a €2,734 e il livello a cui scatta il rimborso anticipato è appunto di: €2,734.

Barriera sul Capitale
Barriera:
50%
Protezione sul capitale

Scenario Negativo

Lo scenario negativo lo avremo se, non è mai intervenuto il rimborso anticipato e, alla data di valutazione finale del 9 novembre 2022, Carnival o TUI si venissero a trovare ad un valore uguale o minore al livello di barriera posto al 50%.

In questo caso per l’investitore sarà come aver puntato direttamente sul titolo peggiore (senza percepire i dividendi) e dunque potrebbe subire una perdita in linea con la performance dell'azione rispetto al livello iniziale.

Ad esempio, in caso di calo del 51% di Carnival anche il certificate verrebbe ritirato a 490 euro.

Per Carnival la barriera del 50% per il capitale è fissata a $9,38.

Per TUI la barriera del 50% per il capitale è fissata a €1,367.

Attenzione

L'investimento in questi strumenti finanziari comporta tipicamente dei rischi e non è adatto a qualunque tipo di investitore.

Si ritiene, quindi, necessario che gli investitori, prima di assumere qualunque decisione d'investimento, richiedano una consulenza alla banca o all'intermediario finanziario di fiducia, al proprio consulente per gli investimenti.

Tutti gli importi e rendimenti indicati nella presente comunicazione sono da intendersi al lordo delle tasse.

La presente comunicazione non costituisce sollecitazione, offerta, consulenza o raccomandazione all’investimento e, pertanto, qualsiasi decisione di investimento e il relativo rischio rimangono a carico dell'investitore.

I risultati passati non sono indicativi di quelli futuri.

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