Moderna, la terza dose costringe gli analisti a rivedere i conti

Negli Stati Uniti si preparano a vaccinare i bambini contro il Covid. Anthony Fauci, super-consulente medico della Casa Bianca, ha detto pochi giorni fa che Moderna e Pfizer-BioNTech potrebbero avere pronti già a novembre i vaccini per bambini della fascia di età fra cinque e 11 anni. Forse i sieri potrebbero essere disponibili già a Halloween. Intervistato dalla rete tv MSNBC, Fauci ha anche aggiunto di essere favorevole alla vaccinazione obbligatoria per bambini e ragazzi in età scolare una volta che i vaccini saranno approvati.

Dichiarazioni di questo tipo attizzano l’interesse degli investitori, come si è visto martedì 21 settembre con l’azione Moderna che ha guadagnato il 2,5% portandosi a 434 dollari. In tema di Covid e vaccini gli scenari possono cambiare molto rapidamente: la terza dose, che fino a prima dell’estate non veniva considerata se non come un’ipotesi estrema, adesso sarà somministrata in Italia e in Europa, dopo la positiva esperienza di Israele.

Quando lo scorso 5 agosto Moderna ha presentato i risultati del secondo trimestre, il tema principale era la durata della copertura garantita dal vaccino e si parlava di sei mesi dopo la seconda dose. Oggi gli analisti finanziari devono integrare i loro scenari con l’ipotesi della terza dose in America e in Europa. E dopo la terza dose? Ogni quanto sarà necessario fare un richiamo?

Se per rispondere a queste domande gli scienziati aspettano i dati verificati degli studi in corso, gli investitori cercano di anticipare i tempi per posizionarsi sull’ipotesi, piuttosto ragionevole, che ogni due o tre anni avremo bisogno tutti di un richiamo della vaccinazione. Il che vuole dire che Moderna potrà contare su un flusso di ricavi costanti.

Oggi il consensus degli analisti raccolto da Market Screener stima che i ricavi di Moderna saranno pari a 20,3 miliardi di dollari sia nel 2021 che nel 2022, per poi scendere a 11 miliardi nel 2023. Di conseguenza anche l’utile, atteso quest’anno a 12,5 miliardi di dollari (61% dei ricavi), scenderà nel 2022 a 10,1 miliardi e a 3,5 miliardi nel 2023 (32% dei ricavi).

E’ ovvio che prendendo a riferimento queste stime appare difficile prevedere nuovi potenti balzi del titolo, dopo un rialzo del 290% dall’inizio dell’anno. Dei 16 analisti censiti da Market Screener, sei hanno raccomandazione Buy, sei Hold e quattro consigliano di vendere. La media dei target price è 306 dollari, il 30% in meno dell’attuale prezzo di Borsa.

La settimana scorsa Goldman Sachs, fra i più bullish sul titolo, ha confermato il giudizio Buy e il target price a 461 dollari. Più prudente, Morgan Stanley il 7 settembre ha confermato una cauta raccomandazione Equal Weight con target price a 337 dollari.

Fra i più convinti sostenitori che Moderna ha di fronte a sé ancora un imponente rialzo da compiere c’è Mark Hake di InvestorPlace, che imposta un ragionamento piuttosto estremo. Ipotizza che, anziché scendere, i ricavi resteranno stabili nei prossimi anni e di conseguenza prende a riferimento il Free Cash Flow (FCF) che la società andrà a generare. E’ il metodo classico per valutare le società che crescono poco, come le utility. Assumendo che l’FCF dei prossimi due anni sia attorno ai 10 miliardi di dollari, Hake lo attualizza a un rendimento del 5% col risultato di avere una capitalizzazione di Moderna di 200 miliardi di dollari (oggi capitalizza 175 miliardi), che corrisponde a un prezzo per azione di 494 dollari.

Se poi, grazie alla terza dose nei Paesi sviluppati e a nuovi ritrovati cui la società sta lavorando (un vaccino unico per la normale influenza e il Covid19), i ricavi anziché scendere nei prossimi anni dovessero salire, il prezzo di Borsa avrebbe ulteriori benefici. Ipotizzando un FCF di 12 miliardi attualizzato a un tasso più basso (4%) si arriva a una market cap di 300 miliardi, pari a un prezzo per azione di 742 dollari.