Ottimismo cauto per il 2026

Seconda lettura del PIL YoY del 3Q25 dell’Europa che non dovrebbe scostarsi dal +1,4% (+1,5% nel 2Q25) della lettura flash. Fiducia dei consumatori dell’Università del Michigan di dicembre (stima 52 punti contro 51 di novembre).

Nel corso dell'anno, è stato facile lasciarsi prendere dallo scetticismo (pensiamo solo al giorno della liberazione). I mercati hanno dovuto affrontare cambiamenti politici, incertezza globale e preoccupazioni sulle valutazioni. Alcune di queste preoccupazioni probabilmente persisteranno anche l'anno prossimo. Ma questa stagione è all'insegna della gratitudine e pensiamo che i mercati ci abbiano dato molto per cui essere grati. Con il Giorno del Ringraziamento negli Stati Uniti che segna la fine dell'anno, ecco alcuni fattori che, a nostro avviso, hanno aiutato gli investitori a progredire verso i loro obiettivi finanziari.

Forti guadagni azionari. L'S&P 500 è sulla buona strada per consolidare il terzo anno consecutivo di rendimenti a due cifre (15% circa fine novembre). E questo nonostante una correzione di mercato quasi ribassista ad aprile, che ha premiato gli investitori che hanno mantenuto la rotta nonostante la volatilità. Gran parte delle azioni degli altri paesi hanno registrato un andamento ancora migliore, con l'indice MSCI All Country World (esclusi gli Stati Uniti) in rialzo del 23%, trainato da un dollaro statunitense più debole e da un miglioramento delle prospettive di crescita globale.

Svaniscono i timori di recessione. La resilienza economica degli Stati Uniti è proseguita nel 2025, con una crescita sostenuta e le previsioni di recessione che sono passate in secondo piano. Gran parte della forza di spesa è concentrata tra le famiglie più abbienti che hanno beneficiato di significativi guadagni del mercato azionario, contribuendo probabilmente al divario tra ciò che i consumatori percepiscono e ciò che spendono, poiché le fasce a basso reddito subiscono la pressione di una crescita salariale più lenta e dell'aumento dei costi dei beni essenziali. Ciononostante, le previsioni sembrano indicare una stagione natalizia robusta, con la National Retail Federation statunitense che prevede un aumento delle vendite al dettaglio di circa il 4% rispetto allo scorso anno, superando per la prima volta i 1.000 miliardi di dollari.

Aumento dei profitti aziendali. La continua crescita economica ha fornito un solido contesto affinché gli utili aziendali non solo crescessero, ma superassero costantemente le aspettative degli analisti. Le società a grande capitalizzazione statunitensi hanno sovraperformato significativamente la crescita del PIL, con gli utili dell’S&P 500 in crescita di circa l’11% YoY. Sebbene i dazi abbiano rappresentato una sfida, le aziende statunitensi hanno compensato l'impatto attraverso tagli ai costi, aumenti di produttività, adeguamenti della catena di approvvigionamento e aumenti selettivi dei prezzi. Con un probabile margine limitato per un'ulteriore espansione delle valutazioni, riteniamo che la crescita degli utili rimarrà il principale motore dei prezzi delle azioni il prossimo anno. Il consenso degli analisti prevede una crescita degli utili di circa il 14% per l'S&P 500 nel 2026.

Intelligenza artificiale e innovazione tecnologica. Il lancio di ChatGPT alla fine del 2022 ha generato miliardi di dollari di investimenti in IA e ha alimentato un forte rally nel Nasdaq, un mercato ad alta concentrazione tecnologica, che è continuato tutto l'anno. Questa ondata di innovazione ha il potenziale per rimodellare l'economia, sbloccando nuove opportunità di crescita e incrementando la produttività. Tuttavia, comporta anche rischi, come un'eccessiva concentrazione, valutazioni elevate e possibili delusioni se l'adozione dell'IA non dovesse soddisfare le aspettative. Riteniamo che i trend dell'IA rimangano durevoli e che l'adozione tecnologica continuerà a fungere da catalizzatore positivo per il mercato. Detto questo, sottolineiamo comunque l'importanza della diversificazione del portafoglio, della disciplina di valutazione e della gestione del rischio. Il settore dell'IA rimane intatto, a nostro avviso, anche se la leadership di mercato si sta rafforzando sotto la superficie.

Nel corso dell'anno, come sappiamo, dopo un ampio dibattito e diverse variazioni nelle aspettative sui tassi di interesse, la Fed ha ripreso il suo ciclo di allentamento dopo una prolungata pausa. Sebbene permangano dubbi sull'andamento futuro dei tassi, prevediamo che la Fed agirà con cautela, con una tendenza generale al ribasso fino al 2026, fornendo supporto alla crescita economica e ai mercati finanziari.

Sul fronte dell'inflazione, i prezzi del petrolio WTI si sono attestati in media a 65 dollari al barile quest'anno, in calo rispetto ai 76 dollari dell'anno scorso, contribuendo ad alleviare l'inflazione da costi. L'inflazione dei servizi rimane persistente, ma con il raffreddamento del mercato del lavoro, riteniamo che possa riprendere il suo graduale declino.

Mentre ci avviamo verso la fine del 2025, i mercati hanno dovuto affrontare un contesto complesso – cambiamenti politici, incertezza globale e preoccupazioni sulle valutazioni – ma riteniamo che abbiano prodotto progressi significativi per gli investitori. I driver che abbiamo evidenziato sottolineano un tema importante: la resilienza. Dai solidi guadagni azionari e dall'attenuarsi dei timori di recessione all'innovazione e alle opportunità di reddito, queste forze ci ricordano che, a nostro avviso, rimanere investiti e disciplinati ripaga nel tempo (Buffet insegna).

Riteniamo che il 2026 offra uno scenario costruttivo, nonostante il persistere dei rischi. A nostro avviso, le valutazioni elevate richiederanno di essere vigili, ma una crescita costante, tassi più bassi e profitti in aumento offrono motivi di ottimismo. In questo periodo di gratitudine, apprezziamo le opportunità che i mercati continuano a offrire e contribuiamo a garantire che i portafogli siano posizionati per la resilienza e la crescita nell'anno a venire.