L’S&P 500 continua ad estendere la sua avanzata

Oggi l’attenzione dei mercati sarà concentrata soprattutto sull’altra sponda dell’Atlantico, dove arriva il dato di inflazione americana di luglio. Il CPI è di gran lunga l’appuntamento più importante della giornata. Probabile che, dopo un rapporto sul lavoro di luglio piuttosto deludente, gli investitori cercheranno conferma che la discesa dei prezzi prosegue o, al contrario, segnali di una maggiore persistenza dell’inflazione. Le attese puntano a un rialzo mensile contenuto dello 0,1% per l’indice generale (dopo il sorprendentemente negativo -0,4% di giugno) e a un’inflazione annua in lieve calo al 3,4%. Più interessante, come sempre, sarà il dato core, previsto in risalita dello 0,2% sul mese e al 2,5% su base annua. Un numero più caldo del previsto, soprattutto sul core, rischierebbe di rafforzare il dollaro e di far rivedere al rialzo le probabilità di una Fed ancora restrittiva. Un dato soft, invece, darebbe nuova linfa alle aspettative di allentamento.

In Europa la giornata sarà decisamente più tranquilla. L’agenda prevede soprattutto le stime finali dell’inflazione di luglio di alcuni Paesi, a partire dalla Germania. Si tratta per lo più di conferme dei dati preliminari già noti, con l’inflazione tedesca che dovrebbe attestarsi al +2,8% annuo. Niente di particolarmente dirompente a livello aggregato eurozona. I dati più rilevanti, come la produzione industriale e la seconda stima del PIL del secondo trimestre, arriveranno solo nei prossimi giorni.

L’S&P 500 continua ad estendere la sua avanzata grazie a una combinazione positiva di fattori macro e micro economici. Evidenze di una continua espansione della crescita economica, un'altra serie di solidi utili aziendali e alcuni dati sul mercato del lavoro in calo che hanno attenuato i timori di un inasprimento della politica monetaria della Fed. I mercati continuano ad essere concentrati sugli sviluppi geopolitici e sui timori che tassi di interesse più elevati possano alla fine pesare sull'attività economica, ma i dati in arrivo hanno rafforzato la convinzione che l'economia statunitense rimanga solida. L'attività manifatturiera ha accelerato al ritmo più sostenuto degli ultimi quattro anni, il settore dei servizi ha continuato ad espandersi e le aziende americane hanno in gran parte registrato utili superiori alle aspettative. Nel complesso, questi sviluppi hanno contribuito a sostenere la propensione al rischio degli investitori e hanno spinto i mercati azionari a nuovi massimi.

A contribuire al quadro positivo si è aggiunta l'attenuazione delle preoccupazioni geopolitiche dopo che l'escalation militare è stata sospesa, in un clima di rinnovato ottimismo sulla possibilità che un accordo tra Stati Uniti e Iran consentisse la ripresa dei trasporti attraverso lo Stretto di Hormuz. Con gli investitori sempre più fiduciosi che le esportazioni di energia dalla regione sarebbero state ripristinate, i prezzi del petrolio greggio sono diminuiti, contribuendo ad attenuare alcune delle preoccupazioni inflazionistiche emerse durante le recenti tensioni geopolitiche. I prezzi del petrolio più bassi non solo hanno migliorato il sentiment degli investitori, ma hanno anche offerto un modesto impulso positivo a consumatori e imprese, riducendo i timori di un nuovo shock inflazionistico legato al settore energetico. Inutile nascondere che comunque i rischi geopolitici rimangono elevati e le speranze di un ripristino dell'approvvigionamento energetico non sono state confermate da un aumento significativo dei transiti giornalieri attraverso lo Stretto dall'inizio di luglio.

Il principale catalizzatore economico è arrivato dal settore manifatturiero. L'indice PMI manifatturiero dell'Institute for Supply Management è salito a 55,6 punti a luglio, il valore più alto da maggio 2022 e ben al di sopra delle aspettative. È importante sottolineare che la ripresa è stata generalizzata e non concentrata in pochi settori. La produzione è aumentata al ritmo più sostenuto dalla fine del 2021, l'occupazione è cresciuta per la prima volta in quasi tre anni e i nuovi ordini sono rimasti vicini ai livelli massimi raggiunti dopo la ripresa post-pandemia. Anche gli ordini di esportazione e le importazioni sono migliorati, a dimostrazione che la domanda rimane solida sia a livello nazionale che internazionale. Il settore manifatturiero ha trascorso gran parte degli ultimi anni ad affrontare un contesto difficile, caratterizzato da tassi di interesse più elevati, aggiustamenti delle scorte e interruzioni della catena di approvvigionamento globale. Il PMI suggerisce che questi ostacoli si stanno attenuando e che il settore sta nuovamente contribuendo positivamente alla crescita economica complessiva.

I dati relativi al settore manifatturiero hanno inoltre confermato i segnali di investimenti aziendali sostenuti. Gli ordini di fabbrica sono rimasti elevati su base annua, nonostante un modesto calo mensile, attribuibile in gran parte alla minore attività legata al settore petrolifero a seguito del calo dei prezzi del petrolio. Escludendo la volatilità legata al settore energetico, la domanda di beni strumentali ha continuato a crescere, sostenuta in parte dai continui investimenti nelle infrastrutture di intelligenza artificiale (IA). Gli ordini di computer e prodotti elettronici sono risultati particolarmente consistenti, a testimonianza della continua spesa per data center, apparecchiature di rete e tecnologie correlate, legate agli investimenti in IA. La persistenza di questi trend di investimento rimane un elemento importante dell'attuale espansione, poiché gli investimenti delle imprese sono diventatati un fattore sempre più rilevante per la crescita economica.

Altrettanto incoraggiante e non meno importante, vista la composizione del PIL, è stata la performance del settore dei servizi, ben più ampio. L'indice ISM dei servizi è salito a 54,1 punti a luglio, segnando un altro mese di espansione e indicando che la crescita economica rimane solida in un'ampia gamma di settori. I nuovi ordini e l'attività commerciale sono migliorati nel corso del mese, mentre dati separati di un'indagine di S&P Global hanno mostrato che l'attività dei servizi ha raggiunto il livello più alto degli ultimi nove mesi. I commenti degli intervistati hanno dipinto un quadro generalmente positivo, con le imprese che descrivono condizioni economiche stabili, una solida domanda da parte dei clienti e livelli di attività in miglioramento, nonostante le continue preoccupazioni relative ai costi e all'inflazione. Nel complesso, le indagini sul settore manifatturiero e dei servizi suggeriscono quindi che lo slancio economico all'inizio del terzo trimestre rimane resiliente.

Oltre ai dati economici positivi, la stagione degli utili ha continuato a sostenere i mercati azionari. Più del 70% delle società dell'S&P 500 ha ormai pubblicato i risultati del 2Q26, che in generale hanno superato le aspettative. Gli utili aggregati stanno attualmente registrando una crescita di circa il 32% su base annua (incluse alcune significative rivalutazioni di società private), con quasi l'80% delle aziende che ha superato le previsioni degli analisti. Anche la crescita dei ricavi è rimasta sostenuta, avvicinandosi al 15% su base annua.

Sebbene le aziende tecnologiche continuino a svolgere un ruolo importante nel trainare la crescita complessiva degli utili, l'attuale solidità degli utili è stata più ampia rispetto ai tre anni precedenti, caratterizzati da una leadership ristretta e, di conseguenza, da una leadership di mercato concentrata. Anche i settori finanziario, industriale, sanitario e diversi settori ciclici hanno registrato risultati positivi, contribuendo a sostenere la fiducia degli investitori nella solidità del ciclo degli utili.

Non tutti gli sviluppi della settimana sono tuttavia stati positivi. Sia l'indice manifatturiero che quello dei servizi hanno mostrato che le pressioni sui prezzi rimangono comunque elevate. L'indice ISM dei prezzi manifatturieri è rimasto sopra quota 70, nonostante un lieve rallentamento, mentre la componente dei prezzi dei servizi ha raggiunto uno dei livelli più alti degli ultimi anni. Questi dati rafforzano la continua cautela della Fed sull'inflazione, con una maggiore attenzione a questo aspetto del mandato, visti i dati positivi sul mercato del lavoro di quest'anno. Il mercato ha in gran parte ignorato queste preoccupazioni inflazionistiche, grazie alla solidità della crescita e dei dati sugli utili, ma il rischio di inflazione dovrebbe rimanere una considerazione importante per gli investitori.

Il rapporto sul lavoro di luglio ha rappresentato la principale delusione della settimana. A luglio sono stati creati 23k nuovi posti di lavoro, mentre i dati dei due mesi precedenti sono stati rivisti al ribasso di 103k unità, portando la media trimestrale da 110k a soli 20k nuovi posti di lavoro. Anche gli aumenti salariali sono stati modesti, pari solo allo 0,1% su base mensile e al 3,2% su base annua. Questo dato si confronta con un indice dei prezzi al consumo (CPI) del 3,5% su base annua, sottolineando la persistente pressione inflazionistica sui consumatori, in particolare su quelli a basso reddito.

Il lato positivo del rapporto sul mercato del lavoro di luglio, risultato più debole del previsto, è che probabilmente offre alla Fed un po' di margine di manovra per mantenere i tassi di interesse invariati. Negli ultimi anni abbiamo visto la Fed privilegiare ripetutamente il mercato del lavoro e quindi, nonostante l'inflazione ancora elevata, non sarebbe sorprendente se procedesse con cautela su ulteriori rialzi dei tassi, dopo che gli ultimi due dati sul mercato del lavoro si sono rivelati piuttosto deboli. A seguito del rapporto sul mercato del lavoro deludente, sia le azioni che le obbligazioni hanno registrato un forte rialzo a fine settimana, poiché gli investitori hanno ridotto le probabilità che la Fed aumenti il ​​tasso di riferimento nei prossimi mesi.