2026, un anno complicato per l'economia degli Stati Uniti

Settimana particolarmente densa di dati macro, ma ci sono comunque un paio di rilasci che vale la pena seguire con attenzione, sia negli Stati Uniti che nell’Eurozona. Negli USA l’appuntamento principale è oggi con l’ISM Services PMI di giugno. Si tratta dell’indicatore che fotografa lo stato di salute del settore terziario americano, che resta il motore principale dell’economia. Dopo i numeri piuttosto buoni di maggio, gli investitori vorranno capire se il momentum si conferma o se inizia a vedersi un po’ di rallentamento. Un dato sopra 53-54 punti sarebbe visto come solido, mentre una sorpresa negativa potrebbe far tornare in primo piano i timori di un raffreddamento più rapido del previsto. Nel resto della settimana ci saranno le minute della Fed di giugno (mercoledì) e le richieste di disoccupazione, che aiuteranno a completare il quadro sul mercato del lavoro.

Sull’Eurozona invece l’attenzione sarà puntata sulle vendite al dettaglio di maggio, sempre oggi. È un dato importante perché ci dice come stanno andando davvero i consumi delle famiglie europee, che finora sono stati piuttosto tiepidi. Verranno pubblicati anche i prezzi alla produzione (PPI), utili per capire se le pressioni sui costi stanno diminuendo o se rischiano di trasferirsi ancora sui prezzi al consumo.

Nel complesso, gli Stati Uniti continuano a mostrare un’economia più robusta rispetto all’Eurozona, che invece naviga tra una crescita modesta e un’inflazione ancora un po’ appiccicosa, soprattutto nei servizi. La BCE ha già alzato i tassi a giugno e ora osserva con attenzione questi numeri per decidere i prossimi passi.

Nel 2026, l’economia degli Stati Uniti ha dovuto affrontare numerose sfide, tra cui l'incertezza geopolitica, le fluttuazioni dei mercati energetici e i continui interrogativi sull'andamento della politica monetaria. Nonostante queste difficoltà, l'attività economica si è dimostrata resiliente, con una crescita modesta, in linea o superiore al trend, prevista per la seconda metà dell'anno.

Con l'inizio della seconda metà dell'anno, crediamo che ci siano alcune tendenze che gli investitori dovrebbero monitorare e che crediamo possano influenzare le prospettive economiche e di mercato. Tra queste lo stato di salute del mercato del lavoro, l'andamento dei prezzi del petrolio e del gas alla pompa e la direzione dei tassi di interesse fissati dalla Fed. Di seguito, le nostre considerazioni su ciascuna di queste tre variabili chiave e le relative implicazioni per gli investitori.

Il mercato del lavoro mostra un andamento migliore. Nel complesso, a nostro avviso, il mercato del lavoro nel 2026 può essere caratterizzato da una certa instabilità, ma ha generalmente sorpreso positivamente negli ultimi tempi. Alcuni potrebbero persino definirli mercato del lavoro "ideale", ovvero né troppo caldo né troppo freddo.

Il rapporto sull'occupazione di giugno della scorsa settimana ha ulteriormente confermato questa tendenza. Sebbene l'aumento dei posti di lavoro si sia attestato a 57k unità, al di sotto delle aspettative di 113k, abbiamo anche assistito a un lieve calo del tasso di disoccupazione al 4,2%. Inoltre, gli aumenti salariali del 3,5% su base annua sono risultati in linea con le aspettative e non hanno registrato incrementi significativi quest'anno, contribuendo a mantenere l'inflazione di base relativamente contenuta.

Più in generale, abbiamo osservato che l'aumento dei posti di lavoro nel 2026 ha superato la crescita occupazionale dell'anno scorso. In media, l'aumento mensile dei posti di lavoro negli Stati Uniti quest'anno è stato di circa 92k unità, contro una media di circa 9,7k unità dell'anno scorso. La stabilità del mercato del lavoro e la ripresa dell'occupazione sostengono i consumi delle famiglie, sebbene parte di questo effetto sia stato compensato dall'aumento dei prezzi e dell'inflazione in generale.

I prezzi del petrolio stanno calando, seguiranno quelli della benzina? Il secondo trend importante da osservare nella seconda metà del 2026 è l'andamento dei prezzi del petrolio e della benzina alla pompa. Gli Stati Uniti e l'Iran continuano a compiere progressi nei negoziati, sebbene non sia stato ancora raggiunto un accordo di pace definitivo. Ciononostante, il traffico attraverso lo Stretto di Hormuz è aumentato e i mercati continuano a mostrare un cauto ottimismo sull'andamento dei prezzi del petrolio, soprattutto perché le economie globali si concentrano sull'aumento dell'offerta e sul rafforzamento delle catene di approvvigionamento.

Di conseguenza, nelle ultime settimane abbiamo assistito a un calo sostanziale dei prezzi del petrolio WTI, sceso sotto i 70 dollari, vicino ai livelli precedenti all'inizio della guerra con l'Iran. Tuttavia, i prezzi della benzina alla pompa non sono calati con la stessa rapidità dei prezzi del petrolio greggio e in genere presentano un certo ritardo. Ciò è dovuto principalmente al fatto che le stazioni di servizio hanno bisogno di tempo per smaltire le scorte più vecchie e più costose. Se la storia è indicativa, potremmo assistere a un calo dei prezzi della benzina alla pompa entro quattro-otto settimane. Ciò porterebbe un po' di sollievo ai consumatori in vista degli ultimi mesi dell'anno.

Il terzo indicatore che riteniamo utile monitorare è la direzione che la Fed prenderà in merito ai tassi di interesse nella seconda metà dell'anno. Alla riunione del FOMC di giugno, il nuovo presidente della Fed, Warsh, ha indicato che la riduzione dell'inflazione è una priorità fondamentale per la Fed. Inoltre, sebbene ci sia stato un voto unanime per mantenere i tassi di interesse invariati nella riunione di giugno, il FOMC sembrava diviso sulla direzione dei tassi per il resto del 2026. Infatti, nove membri hanno indicato che sarebbe stato opportuno aumentare i tassi una o due volte per il resto dell'anno, mentre gli altri membri hanno ritenuto che fosse giusto mantenerli invariati o addirittura ridurli una volta quest'anno.

A nostro avviso, la Fed probabilmente manterrà i tassi d'interesse invariati per il resto del 2026. Sebbene l'inflazione rimanga elevata, sappiamo che i prezzi delle materie prime petrolifere sono diminuiti e i tassi di inflazione di pareggio restano ben ancorati. Riteniamo che le Fed monitorerà attentamente i dati nei prossimi mesi, sia sull'inflazione che sul mercato del lavoro, prima di definire una strategia futura.

Che cosa significa questo per gli investitori? Con l'avvicinarsi della seconda metà dell'anno, riteniamo che le tre tendenze evidenziate creino le premesse per un solido contesto economico: un mercato del lavoro in fase di stabilizzazione, inflazione e prezzi del gas che probabilmente hanno raggiunto il picco e dovrebbero iniziare a diminuire, e una Fed che probabilmente manterrà i tassi d'interesse invariati.

In questo contesto, riteniamo che le azioni possano continuare a sovraperformare le obbligazioni. All'interno del portafoglio azionario, vediamo gli analisti mantenere una sovraponderazione sui titoli azionari statunitensi a grande capitalizzazione, che offrono un'esposizione al tema di crescita in corso dell'intelligenza artificiale e della tecnologia e sui titoli azionari statunitensi a piccola e media capitalizzazione, che ritengono abbiano margini di ulteriore recupero.

Da una prospettiva regionale, gli analisti continuano a sovrappesare i titoli dei mercati emergenti, insieme alle azioni statunitensi e ritengono che le azioni dei mercati emergenti possano offrire un'alternativa all'esposizione al settore tecnologico statunitense e che beneficeranno inoltre di una solida crescita degli utili, superiore al 50% quest'anno.

Come sempre comunque, il vostro consulente finanziario può aiutarvi a definire l‘allocazione degli investimenti in modo che sia in linea con la propria propensione al rischio e i propri obiettivi finanziari, a prescindere da ciò che ci riserverà la seconda metà del 2026.