Alibaba: i conti non contano, gli analisti scommettono sugli spinoff

Dopo la brutta accoglienza con cui il mercato ha accolto i dati del primo trimestre di Alibaba, gli analisti sentono la necessità di spiegare perché continuano a sostenere a spada tratta il colosso cinese dell’e-commerce. Giovedì scorso, 18 maggio, le quotazioni di Alibaba hanno perso oltre il 5% dopo che le agenzie di stampa hanno diffuso i risultati del periodo gennaio-marzo enfatizzando la delusione per ricavi inferiori alle attese degli analisti. Il calo delle quotazioni è proseguita venerdì 19 maggio, con il titolo sceso a 83,98 dollari (-2%).

E allora vediamoli questi dati così deludenti: i ricavi sono saliti del 2% sullo stesso periodo dell’anno precedente raggiungendo quota 208,20 miliardi di yuan, pari a 30,12 miliardi di dollari. Il consensus degli analisti di Refinitiv si aspettava ricavi a 210,3 miliardi. La differenza è dell’1%, che per un business delle dimensioni di Alibaba non è poca cosa. Sorprende, però, che nessuno dei commentatori abbia sottolineato che l’utile netto ha raggiunto i 23,5 miliardi di yuan, poco meno del doppio dei 12,3 miliardi previsti dal consensus, contro una perdita di 16 miliardi nello stesso periodo dell’anno scorso.

La discesa del titolo dopo i risultati non è stata innescata da qualche cambio di giudizio da parte dei broker. Al contrario, quattro giorno dopo la diffusione dei conti Alibaba si conferma una delle società in assoluto più amata dagli analisti: su 45 esperti che coprono il titolo, 42 raccomandano di comprare le azioni e la media dei target price è 142 dollari, un prezzo che indica un potenziale di rialzo del 69%.

La delusione del mercato viene anche dal confronto con gli altri due giganti tech cinesi, Baidu e Tencent, che hanno annunciato i loro risultati pochi giorni prima di Alibaba e hanno sorpreso in positivo: Baidu ha registrato una crescita dei ricavi del 10% e Tencent dell’11%. Ma il diverso ritmo di crescita dipende anche dal tipo di business. Baidu, soprannominata la Google cinese, è il principale motore di ricerca su Internet in Cina e in quanto tale vive di pubblicità. Anche per Tencent, holding tecnologica attiva nel campo dei videogame, delle app di messaggistica (WeChat) e dei pagamenti digitali, la raccolta di pubblicità ha avuto una forte accelerazione nel trimestre, e questo corrisponde alla fase particolare vissuta dall’economia cinese nei primi tre mesi di quest’anno. Dopo il brusco abbandono della politica di chiusure zero-Covid, le attività e i consumi dei cinesi sono tornati a crescere. Le aziende e i commercianti hanno investito in pubblicità per dare un’accelerata alla ripartenza.Invece, i consumi, come testimoniano gli ultimi dati, si muovono in maniera più cauta. Ma già il mese di aprile, ha affermato il presidente di Alibaba, Daniel Zhang, ha mostrato una crescita ben più vigorosa.

Quello che è piaciuto agli analisti è la velocità con cui Alibaba intende procedere con la divisione del gruppo in sei diverse società.  Nella conferenza in cui ha illustrato i risultati, il management di Alibaba ha detto che lo spin-off della divisione Cloud sarà completato entro 12 mesi con la quotazione della nuova società. Inoltre saranno separate e quotate le divisioni di logistica e di alimentari.

Shawn Yang, analista di Blue Lotus Research Institute, ha confermato un giudizio positivo “sull'effetto della quotazione separata delle diverse unità aziendali".

Dan Ives, analista di Wedbush Securities, ha dichiarato alla CNBC che il piano di Alibaba di scorporare la sua unità Cloud è una "mossa strategica non scontata che, a nostro avviso, aumenta la valutazione della somma delle parti di Alibaba" ed è un "passo nella giusta direzione per la storia di Alibaba".

In una massiccia revisione delle sue operazioni, Alibaba ha annunciato a fine marzo che dividerà le sue attività in sei singole unità, ognuna delle quali avrà la possibilità di raccogliere finanziamenti esterni e perseguire quotazioni in Borsa. Lo smembramento di Alibaba va sicuramente nella direzione auspicata dal Partito comunista cinese, che vede nel colosso fondato da Jack Ma un pericoloso centro di potere. "L'ambiente normativo per le società Internet sembra essersi alleggerito e vediamo Alibaba come il principale beneficiario come proxy cinese", si legge in un report di Morgan Stanley del 16 maggio su Alibaba.

Alibaba Cloud, la divisione che ha realizzato l’applicazione di intelligenza artificiale generativa Tongyi Qianwen, in stile ChatGPT,  è "davvero il gioiello della corona", ha detto Jiong Shao, analista di Barclays. Oggi la divisione Cloud realizza ricavi per poco meno di 12 miliardi di dollari. Secondo Shao il valore di Alibaba Cloud potrebbe facilmente aggirarsi “intorno ai 100 miliardi di dollari in due o tre anni".

Il grafico qui sotto illustra le diverse attività di Alibaba che diventeranno società autonome e il volume di affari di ognuna.