Amplifon in forte calo dopo i conti di GN Hearing

Amplifon che si avvia mestamente a chiudere in forte calo la seduta di odierna dopo che la danese GN Store Nord, da cui il gruppo italiano acquisirà il business degli apparecchi acustici (GN Hearing), ha pubblicato risultati trimestrali deboli e tagliato la guidance 2026.

A meno di due ore dalla fine della seduta odierna, il titolo della società cede ancora oltre il 4%, scendendo così a 11,65 euro, ai minimi da fine luglio e tra le peggiori performance del Ftse Mib insieme a Stellantis.

Resta negativo, inoltre, il bilancio delle azioni Amplifon in questo 2026, con un -16% rispetto ai livelli di inizio gennaio (13,90 euro), anche se da metà marzo era iniziato un recupero che le hanno portato a guadagnare il 45%. Pesante il titolo GN Store Nord alla borsa di Copenaghen, dove perde oltre il 5%.

Oggi GN Store Nord ha ridotto la guidance sulla crescita organica dei ricavi 2026 a un intervallo compreso tra lo 0% e il 3%, dal precedente 0%-6%, spiegando che le aspettative per le divisioni gaming ed enterprise si stanno posizionando nella parte bassa delle stime precedenti.

La divisione GN Hearing ha registrato nel secondo trimestre un calo organico delle vendite del 2%, a fronte della crescita dell'8% messa a segno nello stesso periodo del 2025, quindi "su una base di confronto più difficile dell'anno", sottolineano gli analisti di Jefferies, e una contrazione del 25% dell'Ebitda, attribuita soprattutto a minori volumi provenienti da un cliente statunitense.

L'Ebitda adjusted è invece stato pari a 43 milioni di euro (321 milioni di corone), con un margine del 18,1%, contro quello del 20,6% del periodo aprile-giugno 2025.

La società ha inoltre registrato costi una tantum per 58 milioni di corone (7,8 milioni di euro) legati alla cessione della divisione ad Amplifon.

Gli analisti di Equita sottolineano il 'read across' negativo dei deboli conti di GN Hearing per Amplifon.

In particolare evidenziano come GN Hearing stia perdendo quote di mercato presso il Dipartimento degli Affari dei Veterani degli Stati Uniti, anche se stimano una crescita delle vendite verso questa amministrazione nel secondo trimestre rispetto a un anno prima.

Per tale motivo, aggiungono, "sarebbe interessante sapere quale sia il cliente americano che ha determinato un impatto così significativo sulle vendite".

Nonostante i ribassi odierni, gli analisti di WebSim Intermonte (outperform e tp di 16 euro) vedono comunque il bicchiere mezzo pieno. "Riteniamo che i risultati di questo trimestre non siano rappresentativi del potenziale" di GN Hearing, "essendo stati influenzati da fattori specifici e non ricorrenti".

Per questo, spiega Intermonte, "l'acquisizione resta molto attrattiva per Amplifon a fronte di sinergie annue di 70-80 milioni di euro, di cui circa l'85% derivanti dall'internalizzazione dei volumi di apparecchi acustici, quindi particolarmente visibili e facilmente realizzabili".

In più, sottolineano gli esperti, in una recente intervista a La Repubblica, il Ceo Vita ha spiegato che Gn continuerà a operare come una società indipendente, anche con lo scopo di preservare il canale wholesale verso retailer terzi.

Allo stesso tempo, Amplifon dovrebbe aumentare "progressivamente il peso dei dispositivi Gn dall'attuale 40% a circa il 90% dei volumi venduti, mantenendo una quota residua di circa il 10% presso altri fornitori per preservare un adeguato confronto competitivo e continuare a favorire l'innovazione di prodotto", secondo Intermonte.

Questo potrebbe essere interessante anche alla luce dei nuovi lanci della divisione danese, che ha annunciato l'arrivo sul mercato di ReSound Sensia (e del corrispondente Beltone Illuminate), una nuova famiglia di apparecchi acustici basata sulla nuova piattaforma AI del gruppo, progettata per migliorare l'ascolto in ambienti rumorosi.

In più, Intermonte sottolinea come grazie a Gn Hearing "Amplifon raddoppierà anche l'esposizione agli USA fino al 30% dei ricavi, rafforzando così la presenza nel principale mercato mondiale dell'hearing care".