Banche europee, Goldman Sachs positiva. Buy su UniCredit

UniCredit tra le cinque banche europee su cui gli analisti di Goldman Sachs consigliano l’acquisto. L’istituto statunitense fissa a 63 euro il target price sulle azioni dell’istituto guidato da Andrea Orcel, oggi a scambiate 54,70 euro (-0,50%).

L’elenco delle banche “ben posizionate per beneficiare del contesto attuale” secondo la banca d’affari comprende anche Erste, BNP Paribas (tp alzato a 98,9 euro), ING (migliorato a buy), Commerzbank (neutral) e Deutsche Bank.

Si tratta di istituti ben posizionati sia geograficamente che in termini di mix aziendale per capitalizzare le maggiori prospettive di crescita in Germania e nelle economie vicine.

Tra le altre grandi banche europee, Goldman Sachs ha incrementato il target price, su Intesa Sanpaolo a 5,5 euro per azione (dai precedenti 4,9 euro), su Santander a 7,5 euro per azione (dai precedenti 6,8 euro), su UBS a 36 CHF (dai precedenti 44,5 CHF).

Se lo STOXX Europe 600 Banks è salito del 29% da inizio anno, superando significativamente il più ampio spazio azionario europeo (di circa 20pp) e quello bancario statunitense (di circa 29pp), secondo Goldman Sachs questo rally è dovuto ad un mix di rivalutazione (+23%) e upgrade degli utili (+5%), con una sovraperformance attribuibile “a quattro fattori principali”.

Il primo è il movimento al rialzo dei tassi all'inizio dell'anno, che ha “ridotto il rischio di coda per quanto riguarda un risultato di tassi disordinati e ha creato le condizioni permissive per una rivalutazione”. Secondo elemento è la “crescente fiducia in un accordo di pace con l'Ucraina che sarebbe positivo per la crescita europea e neutrale per i tassi europei.

A questo si aggiungono “Un forte ‘beat & raise’ nella stagione degli utili del quarto trimestre (beat dell'8%, raise del 5%), che ha visto ogni banca battere sui ricavi core (NII + commissioni) e i management team reinvestire una parte dello slancio della top line nelle attività, oltre ad “una spinta fiscale europea dalla Germania, che ha portato a tassi europei più elevati, una curva più ripida e aspettative di crescita più elevate, mentre allo stesso tempo i tassi negli Stati Uniti si sono leggermente ritirati e le aspettative di crescita sono state ridotte”.

La valutazione su base assoluta rimane poco costosa per le banche europee. Lo STOXX Europe 600 Banks viene scambiato a 8,6x utili futuri a 12 mesi, uno sconto del 39% rispetto alle azioni europee e uno sconto di circa il 20% rispetto alle banche statunitensi. Questa valutazione è in contrasto con l'ambiente operativo e Goldman Sachs vede margini per un ulteriore re-rating, sebbene più limitato rispetto all'inizio dell'anno. "Considerando la crescita, i tassi di riferimento, le condizioni di credito, la capitalizzazione e la redditività, le prospettive attuali sono probabilmente migliori rispetto a qualsiasi altro momento degli ultimi 20 anni”, si legge nella ricerca.

Questo contesto ‘Meglio per più a lungo’ consente alle banche nella nostra copertura di mantenere un ROTE superiore al 14% in media nei prossimi anni, secondo le nostre stime, e di continuare a accantonare capitale per la distribuzione, con un rapporto di distribuzione totale (dividendi e riacquisti) in media dell'80% nella nostra copertura nel 2025/26, equivalente a un rendimento totale di circa il 9%", concludono gli analisti.