Banco BPM apre alle nozze con Crédit Agricole Italia: mandato a Castagna per trattare

Il via libera alla trattativa c'è, ma con un paletto chiaro sul prezzo per le minoranze.

Il consiglio di amministrazione di Banco BPM, riunito ieri giovedì 12 novembre, ha preso atto della proposta di fusione di Crédit Agricole Italia nella banca milanese e ha deliberato di avviare gli approfondimenti necessari per verificarne la fattibilità.

Secondo il Corriere della Sera la decisione è stata presa all'unanimità.

Il mandato è affidato all'amministratore delegato Giuseppe Castagna, che dovrà aprire a stretto giro le discussioni con il socio francese, oggi titolare del 29,6% del capitale.

Il board sottolinea però che l'operazione determinerebbe la sostanziale perdita di contendibilità di Banco BPM.

Per questo ritiene essenziale portare in assemblea una proposta con criteri valutativi che riflettano questo aspetto e i punti di forza del modello di business, così da raccogliere il massimo consenso tra gli azionisti.

Sia il presidente Massimo Tononi sia Castagna avrebbero insistito, durante la riunione, sulla necessità di una valorizzazione adeguata per le minoranze.

La proposta presentata da Parigi lunedì 9 novembre è amichevole e punta a creare il terzo gruppo bancario italiano, con 6,5 milioni di clienti e oltre 2.300 filiali, quotato a Milano e guidato da Castagna.

I punti principali del progetto:

• rapporto di cambio con un premio del 20% per Banco BPM, calcolato sui multipli prezzo/utili attesi per il 2027
• dividendo straordinario da 1 miliardo di euro agli attuali soci del Banco
• sinergie annue ante imposte stimate dal proponente in 800 milioni e utile per azione 2027 in crescita di circa il 24%
• quota di Crédit Agricole in salita a circa il 45% della nuova banca, senza opa obbligatoria
• conferimento anche delle partecipazioni di controllo nelle assicurazioni italiane vita e danni del gruppo francese

Sul fronte della governance, il Corriere della Sera riporta un cda di 15 membri, con la maggioranza dei consiglieri e il direttore generale indicati da Crédit Agricole.

Secondo le stime di Santander riportate da La Stampa, le attività conferite dai francesi varrebbero circa 6,8 miliardi, a fronte dell'emissione di 508 milioni di nuove azioni del Banco.

Resta aperto il capitolo Anima: Banco BPM ha smentito le indiscrezioni su una cessione della società di gestione del risparmio, precisando che non è sua intenzione venderla.

Le azioni Banco BPM salgono nella seduta di oggi venerdì 13 novembre dopo il via libera del consiglio.

Alle 10:18 il titolo scambia a 14,87 euro, in progresso dell'1,4% rispetto ai 14,66 euro della chiusura di ieri, dopo un massimo di giornata a 14,92 euro.

Lunedì 9 novembre, all'annuncio della proposta, le azioni erano balzate del 10,7% a 14,88 euro, toccando poi un massimo di seduta a 15,37 euro martedì 10 novembre.

Dalla chiusura del 2025, a 13,02 euro, il guadagno è del 14,2%.

Il titolo resta però circa il 15% sotto il massimo a 52 settimane di 17,45 euro toccato ad agosto, mentre il minimo a 52 settimane è di 10,94 euro, segnato a marzo.

Sul piano tecnico, l'area di 15,37 euro è la prima resistenza, mentre i 14,49 euro, minimo di mercoledì 11 novembre, fanno da supporto di breve.

Sul fronte dei fondamentali, Banco BPM capitalizza circa 22 miliardi di euro, tratta a 11,4 volte gli utili degli ultimi dodici mesi e a 1,4 volte il patrimonio netto per azione, con un rendimento da dividendo del 7,1%.

Le case d'affari giudicano i termini della proposta favorevoli ai soci del Banco, ma i prezzi obiettivo restano in una forbice stretta, in attesa del rapporto di cambio.

• Equita: target price a 16,8 euro, con la proposta giudicata «attraente» a una prima lettura; la sim chiede di chiarire il ruolo di Anima
• Barclays: overweight, target tagliato del 2% a 15,8 euro il 6 novembre, dopo i conti del terzo trimestre
• Jefferies: hold con target a 15,3 euro
• Kepler Cheuvreux: alzato da reduce a hold dopo l'annuncio, target confermato a 15 euro

Il prezzo obiettivo più alto, quello di Equita, implica un potenziale di rialzo del 13% dalle quotazioni attuali.

Morgan Stanley, nel report del 9 novembre, ritiene i termini più favorevoli ai soci di Banco BPM che a quelli di Crédit Agricole, anche perché Parigi conferirebbe le attività assicurative.

Intermonte calcola che Piazza Meda tratta a circa 9,75 volte gli utili 2027, mentre il premio implicherebbe per Crédit Agricole Italia una valutazione intorno a 8 volte.

Jefferies è più prudente: stima un aumento dell'utile per azione intorno al 17%, sotto il 24% indicato dal proponente, e un CET1 vicino al 12,3% dopo l'operazione.

La partita non si chiude in consiglio: decisivi saranno il voto dei soci e la posizione del governo.

Giovedì 19 novembre si riunisce il patto di consultazione che raccoglie circa il 5,9% del capitale, con casse previdenziali come Enpam, Cassa Forense e Inarcassa.

Lunedì 23 novembre è in calendario lo stacco dell'acconto sul dividendo da 0,50 euro.

Per evitare l'opa serve il whitewash: l'assemblea straordinaria dovrà approvare con i due terzi del capitale presente, senza il voto contrario della maggioranza dei soci non correlati a Crédit Agricole.

Serviranno poi il via libera della BCE e quello del governo sul golden power, che Intermonte indica come principale fattore di incertezza.

Secondo il proponente, l'operazione potrebbe chiudersi nella seconda metà del 2027.

Per gli investitori premio e cedola straordinaria sostengono il titolo, ma il rapporto di cambio ancora da negoziare sarà il vero banco di prova per il prezzo.