Banco BPM, il cda studia il dossier Crédit Agricole

Si apre il confronto formale in Banco BPM sulla proposta di nozze del primo azionista francese: una prima ricognizione, dalla quale non sono attese decisioni.

Il consiglio di amministrazione si riunisce oggi, giovedì 12 novembre, per valutare la fusione con Crédit Agricole Italia presentata lunedì mattina.

Il board presieduto da Massimo Tononi dovrà verificare valutazioni, rapporto di cambio, sostenibilità delle sinergie e assetti di governance, e potrebbe nominare gli advisor per un'analisi approfondita.

Secondo Milano Finanza circolano voci, senza conferme ufficiali, su perplessità dello stesso Tononi rispetto all'impostazione dell'operazione: per questo è prematuro dare per scontata l'unanimità del consiglio.

Dal fronte francese, l'amministratore delegato di Crédit Agricole Italia Hugues Brasseur ha scritto ai dipendenti: «Siamo all'inizio di un percorso, non di fronte a un'operazione già definita».

La proposta prevede di unire Banco BPM e Crédit Agricole Italia, insieme alle partecipazioni di controllo nelle assicurazioni italiane vita e danni del gruppo francese.

Nascerebbe il terzo gruppo bancario italiano, con 6,5 milioni di clienti e oltre 2.300 sportelli, quotato a Milano e guidato dall'attuale amministratore delegato Giuseppe Castagna.

Questi i termini principali per i soci di Piazza Meda:

• premio del 20% nel rapporto di cambio, calcolato non sul prezzo di Borsa ma sul multiplo prezzo/utili 2027 usato per valutare i conferimenti francesi
• dividendo straordinario da 1 miliardo di euro, circa 0,66 euro per azione sulle 1,515 miliardi di azioni in circolazione
• sinergie annue ante imposte per 800 milioni e, secondo le stime del proponente, un aumento di circa il 24% dell'utile per azione nel 2027
• quota di Crédit Agricole dal 29,6% a circa il 45% della nuova banca, senza opa obbligatoria

La chiusura dell'operazione è attesa nella seconda metà del 2027.

Per le case d'affari i termini della proposta favoriscono i soci del Banco, ma i prezzi obiettivo restano raccolti in una forbice stretta.

Secondo le stime di Santander riportate oggi da La Stampa, le attività conferite dai francesi varrebbero circa 6,8 miliardi, a fronte dell'emissione di 508 milioni di nuove azioni del Banco.

Nello stesso scenario la quota di mercato delle filiali salirebbe dal 7% al 12%.

Intermonte calcola che Piazza Meda tratta a circa 9,75 volte gli utili 2027, mentre il premio implicherebbe per Crédit Agricole Italia una valutazione di circa 8 volte: un confronto favorevole agli azionisti del Banco.

Morgan Stanley, nel report del 9 novembre, giudica i termini più favorevoli ai soci di Banco BPM che a quelli di Crédit Agricole, perché Parigi conferirebbe anche le attività assicurative.

Jefferies è più prudente: stima un aumento dell'utile per azione intorno al 17%, sotto il 24% indicato dal proponente, e un CET1 vicino al 12,3% dopo l'operazione.

I giudizi e i prezzi obiettivo più recenti:

• Equita: target a 16,8 euro, con la proposta giudicata «attraente» a una prima lettura
• Barclays: overweight, target tagliato del 2% a 15,8 euro il 6 novembre dopo i conti del terzo trimestre
• Jefferies: hold con target a 15,3 euro
• Kepler Cheuvreux: alzato da reduce a hold dopo l'annuncio, target confermato a 15 euro

Il titolo riprende a salire in attesa del consiglio, dopo due sedute di assestamento seguite al balzo di lunedì.

Alle 11 le azioni Banco BPM scambiano a 14,89 euro, in rialzo dell'1,5% rispetto alla chiusura di ieri a 14,67 euro, dopo un massimo di seduta a 14,955 euro.

Lunedì 9 novembre, all'annuncio della proposta, il titolo aveva chiuso a 14,88 euro, in rialzo del 10,7% sui 13,445 euro di venerdì 6.

Da inizio anno le azioni Banco BPM guadagnano il 14,4% rispetto ai 13,02 euro di fine 2025, ma restano circa il 15% sotto il massimo dell'anno di 17,45 euro toccato il 6 agosto.

Sul piano tecnico il prezzo si muove a ridosso della media mobile a 50 giorni (14,96 euro) e sopra quella a 200 giorni (14,11 euro).

Ai prezzi attuali il titolo tratta a 11,6 volte l'utile per azione degli ultimi dodici mesi e a 1,41 volte il patrimonio netto, con un rendimento da dividendo intorno al 7%.

Lunedì 23 novembre è in calendario lo stacco dell'acconto sul dividendo da 0,50 euro.

La partita non si chiude in consiglio: decisivi saranno il voto dei soci e la posizione del governo.

Per evitare l'opa serve il whitewash: almeno due terzi del capitale rappresentato in assemblea a favore e nessun voto contrario della maggioranza dei soci presenti, esclusi Crédit Agricole e chi supera il 10%.

Con un'affluenza vicina al 74% dell'assemblea di aprile, secondo i calcoli di Milano Finanza servirebbe almeno il 52% del capitale a favore, francesi compresi.

Giovedì 19 novembre si riunisce il patto di consultazione dei soci italiani, circa il 5,9% del capitale tra casse previdenziali e fondazioni, in scadenza il 21 dicembre.

Intermonte indica nel golden power il principale fattore di incertezza, mentre Equita chiede di chiarire il ruolo di Anima, la società di gestione del risparmio controllata dal Banco.

Per gli investitori premio e cedola straordinaria sostengono il titolo, ma il rapporto di cambio ancora da definire sarà il vero banco di prova per il prezzo.