Cina: come prepararsi alla prossima espansione, i tre temi da monitorare

I mercati globali sono diventati più instabili, anche se i fattori alla base della volatilità variano a seconda delle asset class. In Cina, le vendite su diversi titoli tecnologici a grande capitalizzazione hanno destabilizzato il clima di fiducia. Tuttavia, come si legge nella nota di Wenli Zheng, Portfolio Manager China Evolution Equity Strategy di T. Rowe Price, le oscillazioni a breve termine non modificano le prospettive di investimento nel medio-lungo termine. La Cina sembra entrare nelle prime fasi di un nuovo ciclo di espansione economica, in cui la tecnologia e i consumi fungeranno probabilmente da principali motori di crescita. In questo contesto, evidenzia Zheng, tre temi spiccano per gli investitori alla ricerca di opportunità di crescita strutturale.

Il mercato azionario cinese comprende ora oltre 6.000 società quotate, offrendo un insieme di opportunità ampio e diversificato. Per orientarsi in un panorama così vasto è necessario un quadro macroeconomico chiaro. Storicamente, spiega Zheng, l’economia cinese ha alternato fasi di espansione e di riduzione della leva finanziaria, ciascuna delle quali dura in genere dai tre ai quattro anni. Inoltre, ogni nuovo ciclo di espansione tende a essere guidato da una serie distinta di forze strutturali.

I segnali provenienti dalla riunione del Politburo dello scorso settembre suggeriscono per Zheng che l’ultima fase di riduzione della leva finanziaria potrebbe volgere al termine. Se dovesse affermarsi un nuovo ciclo di espansione, la tecnologia e i consumi potrebbero emergere come motori chiave, secondo Zheng, con tre temi di investimento che entrano nel mirino come consumi, tech/hardware, settori tradizionali in fase di raccolta (alluminio elettrolitico, i pannelli LCD e alcuni segmenti chimica).

All’interno del settore dei consumi, sottolinea Zheng, le opportunità sono sempre più selettive. Questo perché stiamo assistendo a tendenze divergenti. Le città di secondo livello sono state meno colpite dalla crisi immobiliare e rimangono relativamente resilienti. I modelli di spesa variano a seconda della fascia d’età: i pensionati e i consumatori più giovani rimangono relativamente resilienti, mentre i consumatori di età compresa tra i 35 e i 50 anni, spesso gravati da mutui, tendono a essere più cauti. Allo stesso tempo, osserva Zheng, i modelli di consumo si stanno spostando dai beni fisici verso una spesa orientata alle esperienze e ai servizi.

In questo contesto, secondo Zheng, spiccano le aziende orientate alle piattaforme, tra cui alcuni gestori di centri commerciali, catene alberghiere, rivenditori di snack e gestori di franchising nel settore delle bevande. Pur essendo strettamente legate all'attività dei consumatori, queste aziende dipendono meno dai cicli dei singoli prodotti e tendono a dimostrare una maggiore resilienza nei diversi cicli economici.

Prendiamo ad esempio i gestori di franchising nel settore delle bevande. Alcuni marchi fanno ampio ricorso a prodotti di successo e campagne promozionali per stimolare le vendite, rendendo gli utili vulnerabili ai cambiamenti nei gusti dei consumatori. Altri competono sull’efficienza della catena di approvvigionamento, sui vantaggi di scala e su una gestione rigorosa del franchising. La chiave del loro successo, secondo Zheng, risiede nel miglioramento della produttività a livello di punto vendita e nella riduzione dei costi operativi per gli affiliati, consentendo loro di guadagnare di più spendendo meno. Da un punto di vista degli investimenti, spiega Zheng, tali modelli basati sulla catena di approvvigionamento offrono in genere utili più stabili rispetto a quelli che dipendono da una tempistica accurata dei cicli di prodotto.

Anche la dispersione all’interno del settore tecnologico si è ampliata per Zheng. Le società di software sono state messe sotto pressione dai timori che l’intelligenza artificiale possa stravolgere i modelli di business esistenti, mentre i titoli legati all’hardware si sono dimostrati più resilienti. Questa divergenza, spiega Zheng, sembra guidata più dal sentiment e dai dubbi sulla sostenibilità degli investimenti in conto capitale che da un cambiamento fondamentale nella domanda a lungo termine. In questa fase del ciclo di investimento nell’IA, evidenzia Zheng, i segmenti legati all’hardware offrono una maggiore visibilità. T. Rowe Price Individua tre aree di interesse.

In primo luogo, precisa Zheng, i componenti il cui valore aumenta di pari passo con gli aggiornamenti delle GPU, inclusi i moduli ottici e i sistemi di gestione dell’alimentazione. In secondo luogo, i segmenti con limitazioni di offerta e potere di determinazione dei prezzi, come i substrati ABF di fascia alta (materiali isolanti essenziali per il packaging di semiconduttori avanzati) e alcuni prodotti in fibra ottica. Man mano che la domanda guidata dall’IA si espande mentre la crescita della capacità rimane relativamente contenuta, il potenziale di miglioramento degli utili diventa più evidente.

In terzo luogo, puntualizza Zheng, gli operatori a valle che potrebbero entrare in una fase di ripresa, in particolare nel packaging avanzato e nei test. La leadership tecnologica raramente è durevole. Prediligiamo le aziende che si trovano nelle prime fasi di aggiornamento dei prodotti o di lancio di nuovi prodotti, quando il tasso di penetrazione è ancora basso. Man mano che l'adozione accelera partendo da livelli modesti, la crescita dei ricavi e l'aumento dei margini possono alimentarsi a vicenda, rafforzando così il potenziale di investimento complessivo.

Un’ulteriore opportunità, secondo Zheng, risiede anche in alcuni settori tradizionali selezionati. Nei settori in cui l’espansione della capacità è limitata ma la domanda continua a crescere costantemente, la dinamica sta passando dalla fase di investimento a quella di rendimento. Esempi di questo tipo includono l'alluminio elettrolitico, i pannelli LCD e alcuni segmenti chimici. Man mano che la disciplina dell'offerta prende piede, per Zheng la redditività potrebbe migliorare, sostenuta da flussi di cassa più forti e stabili.

Come si legge nel report di T. Rowe Price, la volatilità globale in corso nel secondo trimestre del 2026 plasmerà probabilmente il contesto di investimento in senso generale. In Cina, tuttavia, le valutazioni azionarie sono già ben al di sotto dei picchi del ciclo precedente, lasciando meno spazio per un aggiustamento al ribasso. In un mercato caratterizzato da un sentiment mutevole, evidenzia Zheng, la selettività diventa sempre più importante.

Anziché concentrarsi sui titoli di punta degli indici, sottolinea Zheng, gli investitori potrebbero trovare un valore maggiore nelle società con chiari vantaggi competitivi, prospettive di crescita durature e leadership all’interno di segmenti di nicchia. Nel tempo, conclude Zheng, tale approccio ha maggiori probabilità di produrre risultati di investimento sostenibili e di alta qualità.