Commerzbank, utili record e buyback da 1,2 miliardi. Orlopp a Orcel: "Non governerete da soli"

Commerzbank risponde all'offensiva di UniCredit con numeri record e un messaggio politico molto chiaro. La banca tedesca ha annunciato stamattina (giovedì 6 agosto) i conti del secondo trimestre 2026, chiuso con risultati superiori alle attese degli analisti, ha confermato un nuovo buyback da 1,2 miliardi di euro e, soprattutto, ha ribadito che il futuro dell'istituto non potrà essere deciso unilateralmente da UniCredit, anche se il gruppo guidato da Andrea Orcel arriverà a controllarne circa il 50% del capitale.

La reazione del mercato è prudente. Dopo la pubblicazione dei conti, le azioni Commerzbank hanno aperto poco mosse, con variazioni minime rispetto alla chiusura del giorno precedente a 39,50 euro, praticamente allineate al target price medio di 40 euro espresso dagli analisti. Su 13 esperti che seguono il titolo, sette consigliano l'acquisto, cinque mantengono una raccomandazione neutrale e uno suggerisce di vendere.

Nel primo semestre Commerzbank ha registrato un utile netto di 1,8 miliardi di euro, il livello più elevato della sua storia, con una crescita del 39,6% rispetto allo stesso periodo del 2025. Nel solo secondo trimestre l'utile è quasi raddoppiato, attestandosi a 898 milioni di euro, ben oltre gli 856 milioni attesi in media dagli analisti.

I ricavi del semestre sono aumentati del 7% a 6,5 miliardi di euro. Il margine di interesse è rimasto sostanzialmente stabile a 4,1 miliardi (-0,6%), mentre le commissioni sono cresciute dell'8,1% a 2,2 miliardi. Le spese operative sono salite appena dell'1%, consentendo al cost/income ratio di migliorare al 53%. Il coefficiente patrimoniale Cet1 si è attestato al 14,4%, sostanzialmente invariato rispetto al trimestre precedente.

Forte di questi risultati, la banca ha confermato gli obiettivi del piano strategico Momentum 2030 e ha annunciato che, una volta ottenuto anche il via libera delle autorità tedesche dopo quello già ricevuto dalla Bce, lancerà un riacquisto di azioni proprie fino a 1,2 miliardi di euro.

Per l'intero 2026 Commerzbank punta inoltre a distribuire agli azionisti il 100% dell'utile, al netto delle cedole sugli strumenti AT1. Con un utile netto atteso di almeno 3,4 miliardi, la remunerazione complessiva dovrebbe raggiungere circa 3,2 miliardi di euro, attraverso una combinazione di dividendi e buyback, con la quota destinata al dividendo destinata progressivamente ad aumentare fino ad almeno il

Il vero messaggio della giornata, però, riguarda il delicato confronto con UniCredit. Andrea Orcel è in attesa delle ultime autorizzazioni regolamentari per consolidare una partecipazione vicina al 50% della banca tedesca e ha più volte affermato di voler imprimere una profonda svolta strategica una volta ottenuto il controllo.

Bettina Orlopp non contesta che UniCredit possa assumere una posizione dominante nell'azionariato, ma respinge l'idea che questo consenta automaticamente di governare Commerzbank senza il consenso degli altri soggetti coinvolti.

"Anche quando UniCredit disporrà della maggioranza alla prossima assemblea degli azionisti, non potrà decidere unilateralmente misure strutturali fondamentali", ha dichiarato la manager. "Questo crea una chiara responsabilità per entrambe le parti. Sarà necessario condividere una visione del modello di business e coinvolgere tutti gli stakeholder".

Si tratta di una presa di posizione destinata a pesare nel confronto con Orcel, che nelle prossime settimane dovrebbe avviare una lunga fase negoziale con il management tedesco. Secondo Bloomberg, i due amministratori delegati dovrebbero confrontarsi già nelle prossime ore in una videoconferenza programmata, dopo che i precedenti incontri avevano evidenziato profonde divergenze.

Pur mantenendo una linea molto ferma, Commerzbank ha lasciato aperto uno spiraglio alla collaborazione. Nella presentazione agli investitori, la banca riconosce infatti che una strategia sviluppata congiuntamente con UniCredit "ha il potenziale per creare valore" per gli azionisti. Tuttavia, precisa che questo sarebbe possibile soltanto attraverso un piano condiviso, costruito a partire dagli attuali modelli di business delle due banche.

La presentazione contrappone inoltre tre scenari: quello basato sull'attuale piano strategico di Orlopp, considerato a rischio di esecuzione limitato; un progetto elaborato insieme a UniCredit, giudicato con rischi "gestibili"; e infine una strategia imposta esclusivamente da UniCredit, che secondo Commerzbank presenterebbe invece "rischi di esecuzione significativi" e un valore per gli azionisti ancora tutto da dimostrare.

In altre parole, la banca tedesca non chiude la porta a Orcel, ma chiarisce che un'integrazione potrà avere successo solo se nascerà da un compromesso tra le due parti e non da un semplice cambio di controllo imposto dal nuovo azionista di riferimento.