Dopo Ita, Lufthansa ha fame di altre acquisizioni

Ufficialmente la trattativa per l’ingresso di Lufthansa nell’italiana Ita Airways doveva concludersi entro il 12 maggio. Il termine è scaduto, l’annuncio dell’accordo non è arrivato (probabilmente perché il ministro dell’Economia Giancarlo Giorgetti era impegnato al G7), ma a Colonia, sede del quartier generale della compagnia, danno l’affare per fatto.

Tanto è vero che nel weekend il Cfo (Chief financial officer) Remco Steenbergen ha concesso un’intervista a Bloomberg per affermare che Lufthansa ha sufficiente forza finanziaria per proseguire la sua strategia di espansione con altre acquisizioni anche dopo che avrà acquistato Ita e sarà impegnata nel rilancio della compagnia italiana. Ita Airways ha chiuso il bilancio 2022 con una perdita di circa 486 milioni di euro su ricavi pari a 1,576 miliardi. L’Ebit è negativo per 550 milioni.

E’ probabile che l’acquisizione di Ita venga annunciata questa settimana. Lufthansa dovrebbe rilevare attraverso un aumento di capitale riservato il 40% di Ita per un esborso tra i 250 e i 300 milioni di euro. Il gigante tedesco avrà anche l'opzione per acquistare successivamente le quote rimanenti in mano al ministero dell’Economia, al momento azionista unico, e salire così al 100%.

Nell’intervista Steenbergen mette le mani avanti sottolineando che ci vorrà un po’ di tempo per portare Ita all’utile e intanto il gruppo tedesco continuerà a giocare da protagonista sullo scacchiere europeo dove ci sono ancora compagnie regionali che potrebbero essere oggetto di acquisizione. Nel consolidamento del trasporto aereo europeo i protagonisti sono tre: Lufthansa, Air France- KLM e IAG, il gruppo anglo spagnolo che controlla Iberia e British Airways. Al momento compagnie alla ricerca di partner sono la portoghese Tap e la svedese Sas e Lufthansa è interessata a entrambe.

Intanto l’ingresso di Ita nel gruppo darà uno slancio ai ricavi, sostiene il Cfo di Lufthansa. L’Italia, che già rappresenta per la compagnia tedesca il mercato più importante dopo Germania e Stati Uniti, è sempre stata capace di attirare turisti da tutto il mondo, inoltre è anche destinazione di numerosi viaggi d’affari. Agli investitori che temono che l’operazione possa rivelarsi troppo complessa, nei mesi scorsi il management di Lufthansa ha risposto ricordando i successi raggiunti negli anni scorsi con le acquisizioni di Swiss, Edelweiss, Austrian Airlines, Brussels Airlines e Air Dolomiti, operazioni che hanno portato vantaggi sia alla società acquirente, sia a quella acquisita, anche perché “per avere successo a livello globale come compagnia aerea, le dimensioni sono cruciali”.

Oggi, contando su un totale di 11 compagnie aeree, il gruppo Lufthansa ha il quarto fatturato al mondo dopo i tre principali competitor americani, con ricavi previsti per il 2023 di 37,3 miliardi di euro (+14% sull’anno precedente) e un margine operativo che dovrebbe salire al 6,7% dal 4,6% del 2022. Il consensus degli analisti si aspetta nel 2023 il raddoppio dell’utile a 1,4 miliardi di euro. La società ha indicato l’obiettivo di un margine operativo all’8% nel 2024 e alcuni analisti sono scettici rispetto a questo target, considerando che gli uomini d’affari viaggiano molto meno rispetto a prima della pandemia. I viaggiatori nella classe business, uno dei segmenti di maggiore redditività per Lufthansa, sono attualmente solo il 60% di prima della pandemia. Il Cfo Remco Steenbergen risponde che è in atto un sensibile aumento della domanda di biglietti di prima classe da parte di turisti e viaggiatori generici, e si dice fiducioso che questo aumento andrà a sostituire le entrate mancanti del segmento business.

Steenbergen conferma la scelta strategica di puntare a una rapida riduzione del debito e alla riconquista di un rating investment grade dopo che la società ha fatto lo sforzo di restituire al governo tedesco i 9 miliardi di aiuti di Stato ricevuti per sopravvivere alla pandemia. L’indebitamento netto a fine 2023 dovrebbe scendere a 5,6 miliardi di euro per ridursi nel 2024 a 4,2 miliardi.

Dall’inizio dell’anno l’azione Lufthansa è salita del 16% e in 12 mesi ha guadagnato il 36%. Alla quotazione di oggi (9,18 euro) la società capitalizza 10,9 miliardi di euro, che corrisponde a 7,6 volte l’utile previsto per il 2023. Un multiplo leggermente più caro dei concorrenti: Air France-Klm è scambiata a un P/E 2023 di 4,3 volte, IAG di 7 volte, American Airlines di 6,4 volte.

Su 17 analisti che coprono Lufthansa, nove consigliano di comprare le azioni e sei hanno un giudizio neutrale. La media dei target price è 12,5 euro (+36% sul prezzo attuale).