Dopo mezzo secolo di restrizioni, Cina e Usa sono ancora molto legate

Inflazione della Francia MoM di maggio attesa oggi alle 8:45 (stima zero contro +0,5% di aprile). Fiducia dei consumatori dell’Università del Michigan di giugno alle 16:00 (stima 73 punti contro 69,1 di maggio).

Ieri l’inflazione della Spagna MoM di maggio, pari al +0,3%, è risultata in linea con le attese (+0,7% in aprile), che consente un incremento al 3,6% tendenziale annuo (3,3% in aprile). Prezzi alla produzione USA MoM di maggio in deflazione (-0,2% contro +0,1% atteso e +0,5% di aprile) che portano il tendenziale annuo al 2,2% (dal 2,5% atteso e di aprile). La crescita maggiore dell’inflazione rispetto ai prezzi alla produzione indica che le imprese stanno tendenzialmente aumentando i profitti. Ma significa anche l’apertura di spazi per una disinflazione maggiore rispetto a quella che abbiamo visto fino ad ora. E quindi rende meno difficile per la Fed ridurre i tassi. Ovvio che occorrerà seguire la dinamica anche nei mesi a seguire. Richieste di sussidi settimanali USA alla disoccupazione più elevati delle attese (242k contro 225k attesi e 229k della scorsa settimana).

Sono iniziati ieri i lavori del G7 che prevede la presenza dei leader delle sette grandi potenze mondiali, ma anche quelli del G20, fatta eccezione per Russia e Cina, che saranno comunque inevitabilmente al centro del vertice. Ci sembra quindi lecito porci una domanda che crediamo riguarderà l’evoluzione dei commerci e delle economie mondiali nei prossimi anni: possono Cina e Stati Uniti permettersi una guerra commerciale? La risposta che ben descrive lo stato attuale delle relazioni tra le due super potenze crediamo stia tutta in una frase di Zhou Enlai (ex primo ministro del Consiglio di Stato della Repubblica Popolare Cinese) che parla di due parti strettamente intrecciate ma senza una vera connessione o una visione condivisa del futuro: dormire nello stesso letto ma fare sogni diversi.

Nonostante più di mezzo decennio di tariffe commerciali reciproche e restrizioni sugli investimenti, Stati Uniti e Cina sono ancora molto legati. I flussi commerciali rimangono infatti relativamente consistenti, con la Cina classificata come il principale mercato di esportazione per i beni statunitensi lo scorso anno.

Le esportazioni statunitensi verso la Cina hanno totalizzato $148 miliardi nel 2023, non lontano dal record dell'anno precedente ($154 miliardi) e quasi il doppio delle esportazioni statunitensi verso la più grande economia europea, la Germania (dati Census Bureau). Nel frattempo, sebbene la quota della Cina nelle importazioni statunitensi sia diminuita negli ultimi anni dal picco del 21,6% nel 2017 al 13,9% l'anno scorso, la Cina rimane un fornitore chiave di importazioni per gli Stati Uniti. Solo il Messico ha rappresentato più importazioni statunitensi lo scorso anno rispetto alla Cina.

Inoltre, l'America rimane fermamente dipendente dalle forniture cinesi di metalli e minerali critici necessari per alimentare la Rivoluzione Verde. Nel primo trimestre del 2024, la Cina ha rappresentato il 64% del totale delle importazioni statunitensi di terre rare, il 57% delle importazioni di grafite e il 71% del totale delle importazioni di ittrio (fonte U.S. Geological Survey). L'elenco potrebbe continuare. Il fatto semplice è che la Cina è un fornitore cruciale di materiali e metalli critici per gli Stati Uniti e un ingranaggio fondamentale nel futuro rinnovabile dell'America.

La Cina rimane anche una fonte chiave di entrate per le multinazionali statunitensi. Non c'è confronto su quale mercato sia più redditizio per le aziende statunitensi, grazie in gran parte all'aumento degli investimenti statunitensi in Cina nel corso di questo secolo.

Infine, sebbene le partecipazioni cinesi di Titoli del Tesoro statunitensi siano diminuite costantemente nell'ultimo decennio, alla fine di marzo 2024 la Cina possedeva ancora circa 760 miliardi di dollari di debito statunitense, rimanendo uno dei maggiori possessori stranieri di Titoli del Tesoro (fonte, Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti). In sintesi, Stati Uniti e Cina sono ancora molto legati economicamente e finanziariamente. Ma entrambe le parti hanno sogni diversi per il futuro.

Veniamo al sogno della Cina. Questa sogna un ordine mondiale alternativo, più multipolare per natura e meno dipendente dagli Stati Uniti e dalle istituzioni multilaterali sostenute dall'Occidente. Fantastica sull'autosufficienza economica e tecnologica in settori chiave come l'energia pulita, l'intelligenza artificiale, la robotica e la biotecnologia. La produzione nazionale di semiconduttori, insieme a una ridotta dipendenza dagli Stati Uniti per i chip e le macchine correlate, è il sogno più ambizioso.

In questo mondo, la Cina possiede una propria piattaforma di AI che può essere esportata in tutto il mondo, in particolare verso le nazioni del cosiddetto Sud Globale. Ottenere influenza in questo gruppo, escludendo gli Stati Uniti, è fondamentale per la visione cinese di un nuovo ordine globale. Lo è anche la de-dollarizzazione dell'economia globale. Pechino desidera più commercio transfrontaliero nella propria valuta, commercio di materie prime non in dollari statunitensi e un sistema monetario globale parallelo e indipendente dallo SWIFT controllato dagli Stati Uniti. Aspira a separare l'Europa dagli Stati Uniti e a dividere l'Occidente, minando così la collaborazione transatlantica.

Crediamo che nulla farebbe più piacere alla Cina di un'elezione caotica negli Stati Uniti, che minerebbe l'attrattiva globale della democrazia e permetterebbe alla Cina e ai suoi alleati, come la Russia, di espandere la propria impronta globale con poca opposizione da parte dell'Occidente.

Passiamo ai Sogni americani. Dall'altra parte del letto, l'America sogna una rinascita manifatturiera guidata dall'innovazione in patria, che crei una base per il potere e l'influenza americana all'estero. Gli atti di reshoring da parte delle aziende statunitensi sono come angeli danzanti. Attraverso enormi esborsi fiscali e protezionismo commerciale, l'America spera di ridurre la dipendenza della nazione da praticamente tutto ciò che è Made in China. Con l'economia ora secondaria e subordinata alla sicurezza nazionale, le aziende statunitensi seguono la guida di Washington e lasciano gradualmente la Cina.

Nel mondo americano, i flussi globali di capitale, commercio e investimenti sono incanalati attraverso la struttura finanziaria costruita dagli Stati Uniti decenni fa. Il dominio del dollaro come valuta di riserva mondiale continua e rimane incontrastato. Gli standard tecnologici globali emanano dagli Stati Uniti: ad esempio, gli standard globali dell’evoluzione dell'AI hanno una forte impronta statunitense.

Nella competizione globale tra democrazie e autocrazie, gli Stati Uniti sognano di costruire un blocco di alleati che lavorano insieme per controllare l'influenza globale della Cina. Gli stati in Europa e gli alleati americani in Asia aumentano la spesa per la difesa, condividendo l'onere e i costi del mantenimento dell'ordine mondiale. Come superpotenza economica e militare globale di primo piano, l'influenza dell'America sul resto del mondo rimane forte. E in un mondo sempre più fratturato dalla rivalità tra le grandi potenze, la maggior parte del mondo si schiera con gli Stati Uniti rispetto alla Cina e ai suoi alleati.

Che cosa sognano gli investitori? Intimamente intrecciate tra commercio e finanza, siamo convinti che lo stato attuale delle relazioni tra Stati Uniti e Cina sia sufficiente per lasciare gli investitori in uno stato di ansia. È comprensibile, se le parti dovessero mai optare per letti separati, che gli effetti sull'economia globale, inclusa quella statunitense, sarebbero significativi.

Pensate a un'economia globale più frammentata e quindi a catene di approvvigionamento globali più costose, a volumi di commercio mondiale più bassi e a una maggiore incertezza e volatilità degli utili aziendali. La crescita globale sarebbe probabilmente più contenuta e l’inflazione stabilmente più elevata.

Non è il nostro scenario di base, ma è innegabile che la rivalità tra Stati Uniti e Cina sia in atto. Per questo motivo, continuiamo a ribadire la nostra preferenza per il settore della difesa/cybersicurezza, gli asset tangibili e le materie prime e i settori sensibili all'inflazione. Ovviamente continuiamo a sperare che entrambe le parti nel medesimo letto abbiano solo dolci sogni.