ETF, gli investitori adeguano l’appetito per il rischio mentre il reddito fisso ritrova slancio

Il posizionamento degli investitori si è spostato in ottobre verso qualità, reddito e diversificazione, con il reddito fisso che ha rappresentato quasi un terzo dei 40,8 miliardi di euro di flussi netti in entrata complessivi, registrati nel mese nel mercato europeo degli ETF domiciliati in Europa (UCITS). Lo si legge nella consueta analisi mensile dei flussi del mercato ETF a cura di Amundi ETF.

Questa quota dei flussi verso il reddito fisso nel mese (33%) è stata sensibilmente superiore a quella registrata nei mesi precedenti (15-20%). Nel complesso, i flussi di ottobre riflettono un contesto di mercato più cauto ma ancora costruttivo, in un periodo caratterizzato da volatilità elevata, da performance più deboli in alcune aree dell’azionario e dal dibattito ancora aperto sugli investimenti in conto capitale legati all’intelligenza artificiale negli Stati Uniti.

Il reddito fisso è stato il principale beneficiario del tono più difensivo del mese, attirando circa 13,4 miliardi di euro di flussi netti in entrata, in forte recupero rispetto a settembre. La domanda si è concentrata sul debito in dollari USA, in particolare sui Treasury USA e sul credito investment grade.

I flussi azionari sono rimasti positivi, a 26,9 miliardi di euro, ma il messaggio di ottobre è stato più di rotazione che di assunzione generalizzata di rischio. La domanda ha continuato a favorire l’esposizione ai mercati sviluppati e globali, confermando la preferenza per allocazioni core diversificate.

I flussi azionari sono rimasti positivi, ma il messaggio di ottobre è stato caratterizzato più da una rotazione che da un’assunzione generalizzata di rischio.

La domanda ha continuato a favorire l’All-Country World con 6,4 miliardi di euro e il Developed Market World con 6,1 miliardi di euro, rafforzando la preferenza per allocazioni core diversificate. A livello regionale, le azioni statunitensi hanno raccolto 4,9 miliardi di euro di flussi netti in entrata e quelle europee 1,9 miliardi di euro.

Il cambiamento più evidente, all’interno dell’azionario, ha riguardato la rotazione settoriale.

Gli investitori hanno continuato ad allocare nel settore della tecnologia (1,9 miliardi di euro), ma il profilo dei flussi è stato più selettivo rispetto ai mesi precedenti. I settori difensivi, tra cui healthcare (722 milioni di euro) e utilities (135 milioni di euro), hanno attirato afflussi, mentre si sono registrati deflussi dai settori industriali e finanziari.

Questo andamento è coerente con un atteggiamento degli investitori che, pur mantenendo l’esposizione azionaria, si stanno spostando verso aree del mercato più difensive e orientate alla qualità.

Anche i flussi tematici sono cambiati. L’interesse per i semiconduttori e la difesa si è raffreddato dopo un forte rally registrato negli ultimi 12 - 18 mesi.

Al contrario, la robotica ha guidato gli investimenti tematici con 456 milioni di euro di flussi netti in entrata, in accelerazione rispetto ai 275 milioni di euro di settembre.

La robotica potrebbe guadagnare interesse perché offre un modo più diversificato per accedere alla crescita legata all’automazione e all’intelligenza artificiale, con un’esposizione più ampia tra società di diversa capitalizzazione rispetto ad alcuni temi più concentrati.

A livello di fattori, il tono è stato anch’esso difensivo. Le esposizioni income hanno registrato 1,4 miliardi di euro di flussi netti in entrata, mentre quelle equal weight hanno raccolto 670 milioni di euro e quelle quality 542 milioni di euro. Ciò è coerente con un mercato in cui gli investitori cercano resilienza, diversificazione e gestione del rischio.

I 13,4 miliardi di euro di flussi netti in entrata nel reddito fisso sottolineano il tono più difensivo del mese e rappresentano un forte rimbalzo rispetto agli 8,3 miliardi di euro di settembre.

La quota sul totale dell’allocazione mensile è salita dalla fascia 15-20% dei mesi precedenti a oltre il 30%, suggerendo che gli investitori stanno tornando a vedere valore nei mercati obbligazionari come fonte di carry e di stabilità di portafoglio.

I titoli di Stato hanno raccolto 5,5 miliardi di euro in ottobre, con i Treasury USA a quota 3,4 miliardi di euro di afflussi netti. Nel credito investment grade, sia le esposizioni USA sia quelle europee hanno registrato 2,2 miliardi di euro di flussi netti in entrata. Questo conferma una più ampia preferenza per gli asset di alta qualità in un contesto in cui la visibilità resta limitata e i mercati sono sensibili ai rischi legati a inflazione, politica monetaria e utili.

Nell’ambito dei titoli di Stato USA, i flussi sono stati più consistenti nel segmento delle scadenze intermedie (1,2 miliardi di euro), indicando un orientamento verso una duration neutrale o leggermente positiva, piuttosto che una vera e propria convinzione sulla duration lunga.

In altre parole, gli investitori sembrano disposti ad aumentare l’esposizione obbligazionaria, ma restano selettivi rispetto al rischio tasso.

La domanda di credito USA investment grade è stata sostenuta, ma gli investitori hanno mostrato una preferenza per la parte breve della curva (860 milioni di euro).

Una delle ragioni è la maggiore emissione obbligazionaria da parte di grandi società tecnologiche e collegate all’intelligenza artificiale, concentrata in gran parte sulle scadenze più lunghe.

Questo ha reso alcuni investitori più cauti nell’assumere rischio di duration nel tratto lungo della curva, spingendoli a concentrarsi su credito di alta qualità a breve scadenza, dove il carry resta interessante.

In altri segmenti del reddito fisso, la domanda per l’high yield (1,2 miliardi di euro) è rimasta sostanzialmente stabile. I flussi verso il mercato monetario (1,1 miliardi di euro) sono rimasti in linea con i mesi precedenti, a indicare che gli investitori non stanno uscendo completamente dalla liquidità, ma sono sempre più disposti a riallocarla verso le obbligazioni per catturare rendimento.

I flussi ESG sono rimasti solidi e leggermente superiori al mese precedente, con la raccolta netta salita a circa 7,7 miliardi di euro da 6,7 miliardi di euro.

Il contributo principale è arrivato dall’esposizione azionaria core, in particolare dalle allocazioni world e mercati sviluppati, insieme al credito investment grade europeo.

Detto ciò, i flussi ESG continuano ad essere influenzati dalle stesse dinamiche di allocazione più ampie osservate sul mercato.

La maggiore propensione verso i titoli di Stato, soprattutto negli Stati Uniti, tuttavia non si traduce sistematicamente in domanda di obbligazioni ESG, in particolare nei casi in cui l’universo investibile è più ristretto.

Pertanto, l’ESG continua a beneficiare della domanda per azionario core e credito, ma al momento non è guidato da un proprio catalizzatore tematico.