Europa tra shock energetico e AI, il capitale torna verso industria e infrastrutture

Dalla fine del 2025, l'ottimismo ha risentito delle tensioni nel Golfo. Le continue interruzioni dei flussi energetici attraverso lo Stretto di Hormuz hanno determinato una ripresa dell'inflazione e modificato le aspettative di crescita.

Come si legge nel commento a cura di David Moss, Senior Portfolio Manager e Head of European Equity Research Strategy di Columbia Threadneedle Investments, il rincaro dei prezzi dell'energia funge da “shock di crescita” perché fa aumentare i costi di produzione, comprime la domanda e riduce i margini. L'impatto va ben oltre il settore energetico, toccando il settore dei trasporti, i materiali (compresi i fertilizzanti) e il trasporto aereo.

Le previsioni per il 2026 si aspettavano una crescita europea a doppia cifra, ma secondo Moss, in base alla durata della crisi e all'intensità dei suoi impatti, potrebbe attestarsi solo tra il 5-10%. Tuttavia, questa fragilità ciclica non è in grado di nascondere la profonda trasformazione in atto.

Uno dei cambiamenti più significativi che Moss ha osservato è il passaggio dal ruolo dominante degli asset immateriali, come software e piattaforme internet, a favore delle infrastrutture, dell’industria e delle risorse fisiche. Questo riflette un rinnovato investimento nella produzione, nei sistemi energetici e nelle infrastrutture, in particolare in Germania, dove l'allentamento fiscale dovrebbe favorire una spesa consistente.

Le aziende che operano nei settori industriale e delle infrastrutture stanno così riacquistando importanza. Nel settore aerospaziale e industriale a ciclo lungo, Rolls-Royce e Safran rappresentano esempi concreti della ripresa della domanda. Siemens Energy, invece, è uno degli attori industriali di nuova generazione esposti alla transizione energetica e agli investimenti infrastrutturali, mentre Sandvik beneficia di una domanda sostenuta di materiali e attrezzature per l'industria mineraria.

Il posizionamento settoriale di Columbia Threadneedle riflette una forte convinzione in questo cambiamento: la scarsa capacità industriale e le elevate barriere all'ingresso stanno restituendo valore a quei settori che sono stati a lungo trascurati.

La rivoluzione dell'intelligenza artificiale sta ridisegnando il mercato azionario, ma, contrariamente a quanto molti si aspettano, precisa Moss, non tutti i player del settore tecnologico ne beneficeranno allo stesso modo.

Società industriali o tecnologiche europee che appaiono ben posizionate sono, ad esempio, ASML, uno dei principali attori nel settore delle apparecchiature per la produzione di semiconduttori e che recentemente ha registrato una performance positiva, e ASM International, società che opera nella catena del valore dei semiconduttori e che negli ultimi mesi si è ripresa a fronte dell'aumento degli investimenti in conto capitale legate all'AI. Atlas Copco offre invece un'esposizione agli investimenti industriali e all'automazione. Le sue apparecchiature per il vuoto sono utilizzate nella produzione di chip; pertanto, beneficia indirettamente della domanda di semiconduttori legata all'AI.

Le società operanti nel settore delle infrastrutture per l'AI, osserva Moss, in particolare quelle legate alla produzione di semiconduttori, hanno registrato un aumento della performance relativa. Tuttavia, altri settori come quello del software o dei servizi digitali sono rimasti indietro a causa delle preoccupazioni relative alla pressione sui modelli di business. Questo andamento ha portato a rendimenti più concentrati e ad una maggiore dipendenza del mercato da un numero ristretto di titoli.

Il processo di trasformazione in atto, sottolinea Moss, trova la sua massima espressione nelle aziende stesse e nelle loro strategie aziendali. Infineon Technologies ha beneficiato principalmente della crescente domanda di semiconduttori di potenza, legata all'elettrificazione e all'efficienza energetica. AstraZeneca incarna la resilienza del settore farmaceutico europeo, mostrando una solida crescita degli utili nonostante la volatilità del mercato. Legrand, una società francese che opera nel settore delle infrastrutture elettriche, è sostenuta dagli investimenti per i data center, dalla digitalizzazione degli edifici e dalla transizione energetica.

Questi esempi, rimarca Moss, hanno una caratteristica in comune: le aziende presentano elevate barriere all'ingresso e beneficiano di trend strutturali favorevoli, quali energia, sanità e digitalizzazione.

Guardando agli investimenti, in un contesto in rapida evoluzione un approccio passivo dimostra di avere dei limiti, soprattutto in Europa, dove la forte esposizione degli indici a settori in difficoltà frena la performance, mentre in aree sottorappresentate si trovano opportunità più convincenti.

Secondo Moss, la gestione attiva diventa quindi essenziale per individuare le società con potere di determinazione dei prezzi e flussi di cassa sostenibili, in grado di adattarsi rapidamente al cambiamento. Qualità analisi approfondita e approccio dinamico sono fondamentali per orientarsi in un contesto in continua evoluzione.

L'Europa si trova ad un punto di svolta che apre la strada ad una nuova fase di sviluppo economico, in cui la qualità intrinseca delle aziende, più che la semplice classificazione settoriale, costituisce il fattore chiave della performance.

Come conclude Moss, anche in uno scenario globale segnato da tensioni geopolitiche, inflazione in ripresa e una traiettoria di crescita poco chiara, diversi elementi continuano a sostenere l'azionario europeo nel lungo termine, con valutazioni dei titoli più contenute rispetto alle controparti statunitensi.