Fed, dopo l'inflazione di ottobre gli analisti mettono sul tavolo un rialzo da 50 punti base

Il dato sull'inflazione di ottobre sposta il dibattito sulla prossima mossa della Federal Reserve (Fed): non più se alzare i tassi a dicembre, ma di quanto.

Oggi martedì 10 novembre l'indice dei prezzi al consumo è salito dello 0,4% su base mensile, contro lo 0,3% atteso dal consenso degli economisti raccolto da Dow Jones e dopo lo 0,6% di settembre.

L'inflazione core, che esclude alimentari ed energia, è cresciuta dello 0,3% per il terzo mese di fila, sopra lo 0,2% previsto.

Per Christopher Hodge, capo economista per gli USA di Natixis North America, il terzo dato consecutivo della core arrotondato allo 0,3% è un «ritmo inaccettabile per la Fed».

Viste la persistenza dell'inflazione e le parole del governatore Christopher Waller, secondo Hodge un rialzo da 50 punti base a dicembre è ormai «pienamente sul tavolo».

Waller parla a titolo personale e non necessariamente per il resto del consiglio o per il presidente Kevin Warsh, osserva l'economista, ma dopo questo dato ci saranno pressioni dentro e fuori il comitato per una linea più aggressiva.

Hodge segnala anche un'incognita: il dato sui prezzi di novembre uscirà il giorno dopo la riunione del 9 dicembre, ma il comitato potrà già vederlo.

Se fosse alto, anche con il mercato posizionato su 25 punti base, potrebbe essere l'occasione per un rialzo maxi a sorpresa.

A spostare le aspettative è stato poche ore prima del dato il governatore Christopher Waller, intervenuto a Londra alla Bank of England Watchers Conference.

Waller si è detto orientato a sostenere un rialzo di 25 punti base alla riunione dell'8-9 dicembre anche in caso di inflazione in miglioramento.

Ha però fissato una soglia: con un'inflazione core di ottobre «intorno allo 0,3% o anche superiore», a dicembre andrebbe valutato un rialzo di 50 punti base, perché salire di soli 25 punti base «metterebbe a rischio la nostra credibilità».

Il dato pubblicato oggi ha centrato proprio quella soglia.

Secondo i calcoli di Nick Timiraos del Wall Street Journal, l'aumento esatto della core è stato dello 0,296%, e su tre mesi annualizzati il ritmo sale al 3,75%, dall'1,6% di luglio.

Nelle risposte alle domande Waller ha aggiunto che la Fed dovrebbe come minimo riprendersi i tre tagli «precauzionali» dello scorso anno, il che riporterebbe i tassi al 4,25%-4,5%, escludendo però rialzi da 150 o 200 punti base.

Alla riunione del 28 ottobre la Fed aveva lasciato i tassi nella forchetta del 3,75%-4%, con il voto contrario di Lisa Cook e Beth Hammack, favorevoli a un rialzo immediato.

Tra gli altri membri del comitato, la presidente della Fed di Dallas Lorie Logan, che vota a dicembre, ha detto che servono almeno altri due rialzi da 25 punti base.

Le prime reazioni degli economisti convergono su un punto: la Fed ha ancora lavoro da fare.

• Eric Winograd, capo economista di AllianceBernstein, ritiene che la mancanza di slancio al ribasso dell'inflazione imponga altra stretta e si attende rialzi trimestrali da 25 punti base finché il rallentamento non sarà più evidente.
• Aditya Bhave e Stephen Juneau, economisti USA di Bank of America, definiscono l'inflazione «implacabile» e avvertono che il mancato rispetto dell'obiettivo del 2% per un periodo che si avvicina ai sei anni mette a rischio la credibilità della Fed.
• Brian Jacobsen, capo stratega economico di Annex Wealth Management, sottolinea che non è troppo alta solo l'inflazione generale: lo shock del petrolio si è trasmesso anche alla core.
• Audrey Childe-Freeman, capo stratega sulle valute di Bloomberg Intelligence, vede un ritorno «al punto di partenza», con lo scenario dei 50 punti base rafforzato: per lei significa un dollaro sostenuto dai rendimenti, anche se una Fed più aggressiva quest'anno solleverebbe dubbi su quanta stretta resti da fare nel 2027.

Secondo Mark Niquette di Bloomberg, il dato indica che le pressioni sui prezzi hanno continuato a crescere a ridosso delle elezioni di metà mandato, in cui i democratici hanno riconquistato entrambe le camere del Congresso.

Tra i fattori che hanno alimentato l'inflazione quest'anno cita la guerra in Iran, i dazi e il boom dei data center.

Prima del dato gli economisti erano compatti sul quarto di punto.

Tutti i 101 economisti interpellati da Reuters tra il 6 e il 10 novembre prevedono un rialzo di 25 punti base il 9 dicembre, che porterebbe i tassi nella forchetta del 4%-4,25%.

Per 56 di loro sarà l'ultimo rialzo del ciclo, mentre 45, tra cui più della metà dei primary dealer, ne vedono almeno altri due dopo dicembre.

Nelle mediane del sondaggio, l'inflazione PCE, l'indicatore preferito dalla Fed, è attesa in media al 3,5% nel 2026 e al 2,6% nel 2027, con un ritorno al 2% non prima del 2028.

Ecco le altre posizioni espresse prima della pubblicazione:

• Tom Porcelli, capo economista di Wells Fargo, ritiene che la Fed sia «in balia dei dati sull'inflazione» in arrivo e che questi la porteranno ad alzare i tassi ancora una volta.
• Marc Giannoni, capo economista per gli USA di Barclays, prevede due rialzi consecutivi, a dicembre e a gennaio, dopo aver rivisto al rialzo le stime d'inflazione.
• Jake Fox di Goldman Sachs ha letto l'apertura di Waller al mezzo punto come una forma di «copertura», che valeva 3-4 punti base sul prezzo della riunione di dicembre.
• Michael Reid, responsabile dell'economia USA di RBC, vede i rischi sull'inflazione fortemente sbilanciati al rialzo.
• Sal Gautieri, economista senior di BMO, ritiene che la Fed non si farà rassicurare da un solo dato tranquillo e alzerà i tassi a dicembre.

Gli operatori, che dopo le parole di Waller avevano già prezzato per intero un rialzo di un quarto di punto, hanno esteso le scommesse dopo il dato.

Secondo il CME FedWatch la probabilità di un rialzo di 25 punti base a dicembre è dell'84%, mentre quella di un rialzo da 50 punti base è passata dallo 0% di ieri lunedì 9 novembre al 15%.

Secondo Bloomberg, i trader hanno anche aumentato le puntate su almeno due rialzi entro la metà del 2027.

La reazione più netta è arrivata dai titoli di Stato a breve scadenza: i rendimenti dei Treasury da 2 a 5 anni sono saliti di oltre 10 punti base, mentre il decennale si è portato al 4,93%.

Il dollaro si è rafforzato: alle 15:15 il cambio euro/dollaro scendeva a 1,1189, in calo dello 0,29%.

Nel pre market USA i future sull'S&P 500 cedevano lo 0,5% e quelli sul Nasdaq-100 l'1,2%, dopo che ieri l'S&P 500 aveva chiuso a 7.549,94 punti, in rialzo del 2,35%.

Cameron Dawson, responsabile degli investimenti di NewEdge Wealth, ha osservato in un'intervista a Bloomberg TV che il posizionamento degli investitori è sceso al 20° percentile, lasciando spazio a un rimbalzo di sollievo se il sentiment migliorasse anche solo di poco.

Un rialzo maxi peserebbe invece sulle famiglie statunitensi con mutui a tasso variabile.

Per gli investitori il punto è la dimensione della stretta, non più se arriverà: una Fed più aggressiva del previsto comprimerebbe le valutazioni degli asset più rischiosi e sosterrebbe il dollaro.