First Solar, rally e retromarcia, ma Wall Street vede ancora il 40% di rialzo

La vittoria dei democratici in diverse importanti elezioni governatoriali americane ha riacceso l'interesse di Wall Street per il settore delle energie rinnovabili. Tra i titoli che hanno beneficiato maggiormente del cambio di clima c'è First Solar, il principale produttore americano di pannelli fotovoltaici, che la settimana scorsa ha messo a segno un rialzo del 15%, il maggiore guadagno settimanale dallo scorso agosto.

L'entusiasmo, tuttavia, è durato poco. Lunedì il titolo ha perso il 4,9%, scendendo a 191,24 dollari, e martedì ha lasciato sul terreno un altro 5,5%, portandosi a 180,98 dollari. Una correzione complessiva di circa il 10% in due sedute. Dopo questa brusca inversione, nelle contrattazioni pre-market di mercoledì le azioni recuperano circa l'1,6%.

Che cosa è successo? A innescare il rally erano stati i risultati elettorali. Le vittorie democratiche nelle elezioni per i governatori di Texas, Georgia, Ohio, Iowa e Nevada hanno alimentato le aspettative di una maggiore apertura verso gli investimenti nell'energia solare. Secondo gli analisti di William Blair, che proprio giovedì scorso hanno promosso First Solar da Market Perform a Outperform, i nuovi governatori potrebbero favorire lo sviluppo di progetti fotovoltaici attraverso le politiche energetiche statali e la loro influenza sulle autorità di regolamentazione delle utility.

In quattro dei cinque Stati, infatti, i governatori esercitano un'influenza significativa sugli organismi che regolano le società elettriche. Ma c'è un limite evidente: le amministrazioni statali non possono sostituirsi al governo federale nella concessione degli incentivi fiscali.

Ed è proprio qui che si concentra il dubbio del mercato. L'amministrazione Trump e il Congresso repubblicano hanno smantellato una parte importante delle agevolazioni per le energie pulite introdotte dall'Inflation Reduction Act (IRA) voluto da Joe Biden. Un eventuale ripristino o ampliamento degli incentivi richiederebbe comunque un accordo politico a livello federale, difficilmente scontato con un presidente che ha manifestato apertamente la propria contrarietà ai sussidi per il solare.

Non sorprende quindi la maggiore prudenza di Piper Sandler, che ha abbassato il prezzo obiettivo da 251 a 222 dollari, pur mantenendo il giudizio Overweight. La banca d'affari riconosce il potenziale delle politiche statali, ma sottolinea come sia prematuro tradurle in nuove commesse per First Solar. Il mercato, in altre parole, potrebbe avere anticipato benefici che richiederanno tempo per materializzarsi.

Anche i risultati operativi invitano a una lettura non univoca. Nel terzo trimestre 2026 First Solar ha registrato un utile per azione di 5,30 dollari, in crescita del 25% rispetto ai 4,24 dollari dello stesso periodo dell'anno precedente e superiore del 14,2% alle attese degli analisti.

I ricavi, invece, si sono fermati a 1,23 miliardi di dollari, in calo del 23% su base annua e inferiori del 6,2% rispetto al consensus. La contrazione è stata determinata principalmente dalla riduzione dei volumi di moduli venduti a clienti terzi.

La redditività ha comunque tenuto bene: il margine lordo è salito a 713 milioni, contro i 610,7 milioni di un anno prima, mentre il risultato operativo ha raggiunto 546 milioni, dai precedenti 466 milioni. Un miglioramento significativo, che dimostra la capacità dell'azienda di preservare la redditività anche in presenza di una flessione delle vendite.

Un dato positivo arriva dal portafoglio ordini, che al 30 settembre raggiungeva 44 GW di capacità contrattualizzata. Non mancano però le ombre finanziarie: nei primi nove mesi dell'anno il flusso di cassa operativo è stato negativo per 402,7 milioni, contro una generazione positiva di 815,2 milioni nello stesso periodo del 2025. La liquidità è scesa da 2,8 miliardi a fine dicembre a 1,58 miliardi a settembre. La società non presenta tuttavia debito finanziario a lungo termine e ha recentemente autorizzato un programma di riacquisto di azioni proprie da 500 milioni di dollari.

Per il 2026 il consensus degli analisti stima ricavi per 4,8 miliardi di dollari, in diminuzione del 7,7% rispetto ai 5,2 miliardi del 2025. L'utile dovrebbe invece salire a 1,8 miliardi, il 20% in più rispetto agli 1,5 miliardi dell'esercizio precedente.

Le prospettive per il 2027 sono invece decisamente più brillanti. Gli analisti prevedono ricavi in crescita a 5,7 miliardi, il 18,8% in più rispetto al 2026, e un utile di 2,4 miliardi, con un incremento di circa il 33%.

Ed è qui che emerge l'aspetto forse più interessante del caso First Solar. Ai prezzi attuali, la società capitalizza circa 19,4 miliardi di dollari, con un rapporto prezzo/utili prospettici 2026 di appena 10,9 volte. Un multiplo decisamente contenuto se confrontato con la media degli ultimi cinque anni, pari a circa 50 volte.

Naturalmente, una parte dello sconto riflette i rischi politici, l'incertezza sugli incentivi e le difficoltà di crescita dei ricavi nel breve periodo. Ma se le stime per il 2027 dovessero trovare conferma, gli attuali livelli di valutazione potrebbero rivelarsi interessanti.

Anche il giudizio di Wall Street rimane largamente positivo. Nell'ultima settimana William Blair ha alzato la raccomandazione a Outperform da Market Perform, mentre Ubs ha confermato il Buy, riducendo però il prezzo obiettivo da 330 a 295 dollari. Complessivamente, su 36 analisti che seguono il titolo, 28 raccomandano l'acquisto. Il target price medio è di circa 253 dollari, oltre il 40% sopra la quotazione di 180,98 dollari.

La brusca correzione degli ultimi giorni ha dunque ridimensionato le aspettative più ottimistiche, ma non ha cancellato il potenziale di First Solar.