In vacanza con il maxi-premio potenziale del 18%. Il certificate di Vontobel sul turismo

Si parte con un maxi-premio potenziale del 18% da incassare dopo solo tre mesi dal lancio del certificate. Una “cedolona” che non è ufficialmente garantita, ma la condizione per il suo pagamento è che nessuno dei tre sottostanti perda nei prossimi tre mesi più del 90% del suo valore. Stiamo parlando del nuovo certificate Maxi Cash Collect di Vontobel con sottostanti tre grandi nomi dell’industria mondiale dei viaggi e del turismo: Air France-Klm, Airbnb e Tui. Identificato dal codice Isin DE000VU9V7V5, il prodotto è stato lanciato sul mercato il 13 luglio a un valore nominale di 1.000 euro (oggi lo si compra a 1.008 euro) e ha durata tre anni. Ricordiamo che il Maxi premio potrebbe essere utile a compensare eventuali minusvalenze in portafoglio.

Staccato il maxi-premio (la data di osservazione è il 13 ottobre 2023), il certificate pagherà ogni tre mesi premi con memoria dell’1% (4% all’anno) condizionati dal rispetto di una barriera di tutto confort, collocata al 50% del Valore iniziale dei sottostanti. La stessa barriera al 50% costituisce una forte protezione al capitale investito: infatti, alla scadenza finale del luglio 2026 il certificate verrà rimborsato al 100% del valore nominale (1.000 euro) anche se le quotazioni dei sottostanti saranno scese rispetto ai valori iniziali. La garanzia copre fino a un ribasso massimo del 50% della peggiore delle tre azioni. In caso di ribasso maggiore, l’investitore subirà una perdita proporzionale alla performance del peggior dei sottostanti.

Di seguito una tabellina con i livelli di riferimento del certificate.

Come per tutti i Maxi Cash Collect, anche per questo certificate assume una grande importanza la possibilità del rimborso anticipato, che se si verificasse darebbe un potente boost al rendimento del prodotto. Vediamo come:

- nell’ipotesi che non ci sia il rimborso anticipato e chenei tre anni tutti i premi trimestrali vengano pagati, alla scadenza finale, nel luglio 2026, l’investitore avrà incassato 180 euro di maxi-cedola e 110 euro di cedole trimestrali, per un totale di 290 euro, che rappresentano un rendimento medio annuo del 9,6%. Un rendimento abbondantemente superiore all’inflazione che in Italia a giugno è scesa al 6,4%, con previsione di ulteriori cali nei prossimi mesi e nei prossimi anni.

- La prima data possibile per il ritiro anticipato è il 12 gennaio 2024. Se quel giorno tutti e tre i sottostanti quoteranno sopra il valore iniziale (fixing), o allo stesso livello, il certificate verrà ritirato anticipatamente. Gli investitori verranno rimborsati con il 100% del valore nominale del prodotto (1.000 euro) e incasseranno la prima cedola trimestrale, che si andrà ad aggiungere al maxi-premio. L’investimento si chiuderà dopo sei mesi con un rendimento di 190 euro, che corrisponde a un rendimento annuo del 38%.

- Se il ritiro anticipato dovesse succedere a metà della vita prevista del prodotto, dopo 18 mesi (gennaio 2025) dal lancio, l’investitore contabilizzerà l’incasso del maxi-premio e di cinque cedole trimestrali per un totale di 230 euro, che corrisponderanno a un rendimento medio annuo del 15,3%.

- Un ritiro anticipato dopo 24 mesi (luglio 2025) farebbe chiudere l’investimento con l’incasso di premi per complessivi 250 euro, che corrisponderebbe a un rendimento medio annuo del 12,5%.

A nostro avviso l’ipotesi di un rimborso anticipato non è così remota. A 10 giorni dal lancio del certificate, due dei sottostanti, Airbnb e Tui veleggiano con quotazioni ben superiori rispetto ai Valori iniziali.

Al contrario, l’azione Air France-Klm ha perso terreno. Oggi ha un valore di 1,60 euro, cioè è scesa di circa il 6% rispetto al fixing iniziale dello scorso 11 luglio. A dire il vero il titolo è arrivato a segnare un minimo di 1,56 euro il 18 luglio a causa dei ritardi nella conclusione di un’operazione di raccolta fondi che il mercato aspettava da mesi. Poi, esattamente il 18 luglio, è scattato il rimbalzo grazie all’annuncio: Air France-Klm ha firmato "un accordo definitivo" con la società di private equity Apollo Global Management per un'iniezione di capitale da 500 milioni di euro (562 milioni di dollari), che sarà destinata a una delle sue unità di ingegneria e manutenzione, la società Air France Industries-Klm Engineering & Maintenance. Apollo sottoscriverà obbligazioni perpetue emesse dalla società controllata con un tasso d'interesse del 6,9% per i primi tre anni, con incrementi graduali e massimali da applicare successivamente.

Air France avrà la possibilità di riscattare il debito in qualsiasi momento dopo tre anni. Air France-Klm e Apollo Global Management avevano già concordato una misura di ricapitalizzazione simile l'anno scorso, quando la società di private equity ha investito la stessa somma nella compagnia aerea per contribuire al rimborso degli aiuti ottenuti dallo Stato francese.

Subito dopo l’annuncio Barclays e Ubs hanno entrambe confermato la raccomandazione Buy, la prima alzando il target price a 2,50 euro, la seconda confermando 2,40 euro. Oggi, dei 17 analisti che coprono il titolo, otto consigliano di comprare le azioni (raccomandazioni Buy o Outperform) e otto suggeriscono di averle comunque in portafoglio (Hold). La media dei target price è 2,08 euro, un obiettivo di prezzo che è più alto del 31% rispetto alla quotazione attuale e del 21% rispetto allo strike per il ritiro anticipato.

Il consensus degli analisti si aspetta che Air France-Klm chiuda il 2023 con ricavi finalmente superiori a quelli del 2019 (29,5 miliardi di euro contro 27,1 miliardi) e un utile netto superiore a 1 miliardo, contro i 290 milioni dell’ultimo anno pre-Covid.

Airbnb è uno dei grandi protagonisti della ripresa del settore Viaggi e Turismo sui listini di Borsa. Quotata al Nasdaq, la società leader degli affitti brevi ha messo a segno un rialzo del 72% dall’inizio dell’anno, ritornando sui livelli dell’Ipo del dicembre 2020. Negli anni della pandemia lo sviluppo del business è stato impetuoso, con i ricavi passati dai 3,3 miliardi di dollari del 2020 agli 8,4 miliardi del 2022. Nello stesso periodo il risultato finale è passato da una perdita di 4,5 miliardi di dollari a un utile di 1,9 miliardi, che secondo gli analisti salirà nel 2023 a 2,29 miliardi su un fatturato di 9,5 miliardi.

La azioni Airbnb sono scambiate oggi a 146 dollari, l’11% in più del valore di strike del certificate di Vontobel. Come logico, dopo tanta corsa fra gli analisti emerge ora la prudenza e su 43 esperti che coprono il titolo la maggioranza (22) ha una raccomandazione Hold, a fronte di 16 giudizi Buy o Outperform.

Il World Travel & Tourism Council (WTTC) prevede che il settore globale dei viaggi e del turismo raggiungerà i 9,5 trilioni di dollari nel 2023, appena il 5% in meno rispetto ai livelli pre-pandemia del 2019. Le prospettive positive per i viaggi estivi sono confermate dai dati di J.P. Morgan Research. La terza edizione dell'indagine sul costo della vita condotta dalla banca americana suggerisce che le vacanze continuano a essere una priorità relativa per i consumatori, prima di altri beni non essenziali.

Questa indicazione coincide con i dati dell’ultimo report di Statista che prevede che nei prossimi cinque anni i ricavi del settore cresceranno a un tasso medio annuale(Cagr 2023-2027) del 4,42%. Per quanto riguarda Airbnb, è importante sottolineare che Statista sostiene che entro il 2027 il 74% del fatturato totale sarà generato dalle vendite online.

Le azioni Tui, primo tour operator al mondo, sono scambiate oggi a 7 euro alla Borsa di Francoforte, in netta ripresa dal minimo di 5,70 euro segnato a fine aprile quando è stato eseguito l’aumento di capitale da 1,8 miliardi di euro destinati a rimborsare i prestiti straordinari ottenuti dal governo Berlino per sopravvivere alla crisi del Covid. L’operazione ha avuto anche l’effetto di rimodellare la struttura del capitale del gruppo, che prima dell’aumento aveva come principale azionista l’imprenditore russo Alexey Mordashow con oltre il 30%. Colpito dalle sanzioni europee per la sua vicinanza al governo di Mosca, Mordashow non ha potuto sottoscrivere la sua quota di nuove azioni e di conseguenza la sua partecipazione in Tui si è ridotta al 10%, rendendo la società più contenibile.

Proprietaria di compagnie aeree, catene alberghiere, compagnie di crociere, Tui è fra i principali beneficiari della forte ripresa della domanda mondiale di viaggi. Il consensus degli analisti prevede che i ricavi 2023 salgano a 19,5 miliardi di euro, superando i 18,9 miliardi del 2023, con un piccolo utile di 300 milioni di euro (era stato di 700 milioni nel 2019). La media dei target price è 12,4 euro, superiore dell’82% al prezzo attuale.

Se il certificate non sarà rimborsato anticipatamente, alla scadenza finale del 13 luglio2026 si potranno verificare due ipotesi.

Tutti e tre i sottostanti quotano sopra la barriera (o allo stesso livello). Il certificate viene rimborsato a 1.000 euro (100% del Valore nominale) e l’investitore riceve l’ultimo premio e tutti i premi precedenti eventualmente non pagati e accantonati per l’effetto memoria.

Anche solo uno dei sottostanti accusa un ribasso superiore al 50% rispetto al Valore iniziale, quindi è stata perforata la barriera. L’investitore non riceve nessun premio e il certificate viene rimborsato in proporzione alla performance del peggiore dei tre sottostanti. Ipotizziamo che il peggiore sia Airbnb con una discesa del 60% dal Valore iniziale: il certificate verrà rimborsato al 40% del Valore iniziale, cioè a 400 euro.