L’ossessione (sbagliata) di Bernstein: Tesla deve scendere

Ovviamente Sacconaghi non è l’unico analista con una visione negativa sul produttore di auto elettriche. Oggi su 42 analisti che coprono Tesla (consensus di Market Screener), la quota maggiore (21 esperti) ha un giudizio neutrale, 15 consigliano di comprare e sei suggeriscono di vendere. La media dei target price è 235 dollari, più bassa del 3% rispetto alla quotazione di venerdì scorso. Il target price più alto è 380 dollari, il più basso 85 dollari.

Quello che stupisce è la costanza di Bernestein, un broker rinomato per la qualità della sua ricerca. D’altronde Sacconaghi non ha dubbi e pochi giorni fa, in una call con i principali clienti, ha ribadito che Tesla ha un problema di scarsa domanda per i suoi EV, con una linea produttiva basata su pochi prodotti, troppo costosi e avviati alla saturazione.

I modelli elettrici di Tesla dominano il mercato Usa delle auto di lusso con una quota che nel terzo trimestre è arrivata al 60%. E non stiamo parlando di una nicchia, perché quelli che vengono definite modelli di lusso (a motore termico ed elettrico) rappresentano il 20% delle vendite totali di auto in America. Di questo dato, di per sé impressionante, Bernstein sottolinea la valenza negativa, rappresentata dal rischio di saturazione che potrebbe fermare la crescita. Il broker si aspetta che per stimolare la domanda Tesla continuerà anche nel 2024 con nuovi tagli dei prezzi dopo le forti riduzioni applicate nel 2023.

La soluzione a questo problema potrebbe venire dal nuovo modello a basso costo (non più di 25.000 dollari) che Musk ha più volte annunciato, ma per Bernstein non lo vedremo prima del 2026. Nel frattempo la riduzione dei prezzi erode la marginalità di Tesla. Sacconaghi stima che l’EPS (utile per azione) del 2024 non supererà i 2,59 dollari. Il consensus stima un Eps 2024 di 3,48 dollari. Sulla base di questa stima, il P/E 2024 del consensus è 70 volte, contro le 92 volte indicate da Bernstein.

Alla fin fine la questione è su come evolveranno i profitti di Tesla nel 2024. Il consensus dei 42 analisti interpellati da Market Screener indica un utile 2024 di 12,2 miliardi di dollari, in crescita del 35% sui 9 miliardi attesi a fine 2023. Questo risultato sarà reso possibile da un miglioramento del margine operativo dal 9,5% all’11,1%.

Per confutare le tesi di Sacconaghi è sceso in campo Gary Black, fondatore del fondo Future Fund Active ETF, nonché convinto azionista di Tesla. Interpellato da Barron’s, Black riconosce che i margini di Tesla si sono drasticamente ridotti nel 2023, ma proprio per questo le quotazioni continueranno a salire, perché gli investitori si stanno convincendo che da questi livelli così ridotti la redditività dell’azienda non potrà che migliorare.

Il gross margin di Tesla nel settore automobilistico, escluse le vendite a credito, ha raggiunto il 16% nel terzo trimestre, con un calo di circa 10 punti percentuali rispetto all'anno precedente.

Sacconaghi prevede che Tesla venderà 2,1 milioni di veicoli nel 2024. Il consenso di Wall Street indica vendite per 2,2 milioni. Black prevede 2,4 milioni di auto vendute.