Le ragioni per una pausa del mercato diventano via via più consistenti

Vendita di nuove abitazioni USA di ottobre (stima 724k contro 738k di settembre) e rapporto sulla fiducia dei consumatori di novembre (stima 112k contro 108.7k di ottobre) entrambi in uscita alle 16:00. Attesa per i verbali del meeting della Fed in uscita alle 20:00.

La rotazione degli investitori dalle mega cap ad un gruppo più ampio di settori è emersa nel recente percorso dell'S&P 500 rispetto all'indice S&P 500 Equal Weight. Entrambi sono aumentati dopo le elezioni e hanno rallentato la scorsa settimana, più o meno in sincronia. Salvo divergere ancora negli ultimi giorni.

La scorsa settimana nessuno dei settori principali, tra cui beni di prima necessità, servizi di pubblica utilità, materiali ed energia, associato ai cosiddetti "magnifici sette" è cresciuto. Ciò aiuta a spiegare come l'S&P 500 possa essere sceso dal suo massimo storico di poco superiore a 6.000, anche se l'ampiezza migliora. Venerdì per esempio, il 72% delle azioni S&P 500 è stato scambiato sopra le rispettive medie mobili a 200 giorni, in aumento rispetto al 69% di una settimana fa.

Nei prossimi mesi, la direzione che Wall Street prenderà nel lungo termine potrebbe dipendere in parte dalla relazione tra azioni e Treasury. Le azioni hanno generalmente reagito positivamente all'aumento dei rendimenti dei Treasury negli ultimi due mesi, salendo costantemente anche se il rendimento dei Treasury a 10 anni ha aggiunto 80 punti base. Rendimenti più elevati possono segnalare prospettive di una robusta crescita economica, che sembra guidare la relazione. Per ora.

Tuttavia, se la correlazione tornasse in territorio negativo sarebbe coerente con l'inflazione (di nuovo) come principale motore del rischio di ribasso per le azioni. È ovviamente troppo presto per dire che sarà così, ma vale la pena monitorare il rischio mentre iniziamo a voltare pagina nel 2025.

La direzione del Tesoro a breve termine potrebbe essere determinata in parte dal paniere di dati economici statunitensi della settimana e in particolare dai prezzi PCE di ottobre. Tale rapporto, in uscita mercoledì mattina, dovrebbe mostrare una crescita mensile dello 0,2%, invariata rispetto al guadagno di settembre. Il rapporto PCE, che come sappiamo è attentamente monitorato dalla Fed, contiene letture sulla spesa del governo e dei datori di lavoro che non sono monitorate dall'indice dei prezzi al consumo (CPI) e rappresentano quasi il 100% dell'economia statunitense.

Tecnicamente, crediamo che la resistenza chiave sia nell’intorno del 4,5% per il rendimento del treasury a 10 anni. In altre aree, il sano consolidamento ha portato l'S&P 500 ad un supporto a breve termine in prossimità della sua media mobile a 20 giorni la scorsa settimana e vicino a 5.885, mentre la resistenza si attesta al livello 6.000.

I dati preliminari PMI di S&P Global US per novembre su manifattura e servizi sono stati più influenti, poiché una lettura complessiva superiore alle attese e un miglioramento nella produzione sembrano aver aumentato i rendimenti dei Treasury a breve termine. Ciò ha rafforzato la tendenza che vede l'estremità più breve della curva dei rendimenti guadagnare su quella più lunga, in parte a causa di dati come questi che hanno ridotto le aspettative del mercato di un taglio dei tassi a dicembre. Se infatti all’inizio della scorsa settimana il FedWatch Tool indicava l’81% di probabilità che la Fed riducesse i tassi di 25 bps il 18 dicembre prossimo, ora siamo al 56%. Vedremo questa settimana se i dati sull'inflazione e quelli sull'occupazione della prossima settimana avranno un impatto sulla decisione della Fed.

S&P Global US Manufacturing è rimasto in territorio di contrazione (48.8%) al di sotto quindi del 50%, anche se in leggero aumento rispetto alla precedente lettura del 48,5%. Ma la componente dei servizi è salita al 57,9% dal precedente 55,0%, portando il titolo composito complessivo al 55,3%. Questa è stata la crescita più forte nel settore privato del paese da aprile 2022. Anche le aspettative hanno raggiunto i massimi degli ultimi due anni, aiutate dalle speranze delle aziende di tassi di interesse più bassi e da una politica aziendale favorevole da parte della nuova amministrazione.

Le ragioni per una pausa stanno via via diventando più forti. Il motivo principale è che i dati economici sono stati resilienti. Quello che stiamo vedendo è un'economia che sta davvero crescendo ad un tasso piuttosto sano, dal 2,5% al​​3%, con una piena occupazione. Il tasso di disoccupazione è aumentato dai minimi, ma è rimasto fermo intorno al 4%, che pensavamo fosse in realtà al di sotto della piena occupazione. Anche la crescita dei salari sembra essere piuttosto sana. Quindi, non abbiamo molte aree dell'economia che stanno soffrendo.