Nuova obbligazione a cedola cumulata di Citigroup che rende il 6% annuo in euro

In uno scenario dominato da volatilità elevata, revisioni improvvise delle aspettative sui tassi e una crescente fragilità dei mercati azionari, la risposta più efficace per un investitore rimane una diversificazione costruita con criteri di prudenza e stabilità. È proprio in questo quadro che le obbligazioni corporate tornano a rappresentare una delle soluzioni più convincenti: offrono rendimenti più generosi rispetto ai titoli di Stato, mantengono un profilo di rischio decisamente più contenuto rispetto all’azionario e si inseriscono in un contesto in cui il credito sta beneficiando sia della solidità degli emittenti sia del ritorno di un carry stabile.

A questa esigenza risponde la nuova obbligazione in euro chiamata “Callable Zero Rate Note” emessa in Italia da Citigroup, con Isin XS3136829788, durata di 21 anni e taglio minimo pari a 1.000 euro. Si tratta di un bond che offre un rendimento lordo particolarmente competitivo, pari al 6% fisso annuo in euro, con cedole che si accumulano lungo l’intero arco temporale.

La solidità dell’emittente è confermata dai giudizi delle principali agenzie internazionali: Standard & Poor’s assegna un rating A con outlook stabile, Moody’s un A2 (stabile) e Fitch un A+ (stabile). Con valutazioni così robuste, è difficile individuare sul mercato strumenti capaci di offrire un ritorno più elevato senza comportare rischi superiori.

Per garantire questo rendimento, Citigroup ha strutturato un bond a cedole cumulate, vale a dire un titolo che non prevede cedole periodiche ma concentra l’intero guadagno in un unico pagamento alla scadenza o in caso di rimborso anticipato. Ogni anno, il valore dell’obbligazione incorpora 60 euro di rendimento, per cui chi investe oggi 1.000 euro riceverà alla scadenza finale del 5 novembre 2046 un incasso di 2.260 euro, somma che corrisponde all’investimento iniziale più i 60 euro maturati per ciascuno dei 21 anni.

La caratteristica principale dell’obbligazione è proprio la capitalizzazione interna delle cedole: un meccanismo che ne aumenta l’efficienza senza precludere all’investitore la possibilità di liquidare l’investimento prima della scadenza, beneficiando comunque del rendimento maturato fino a quel momento. L’obbligazione è infatti quotata sul segmento EuroTLX di Borsa Italiana e Citigroup opera in qualità di market maker, garantendo la presenza continua di prezzi in acquisto e in vendita.

Il regolamento dell’operazione prevede un prezzo tel quel, che incorpora automaticamente le cedole già maturate. In questo modo, l’investitore che sceglie di uscire in anticipo può realizzare immediatamente la parte di rendimento accumulata.

Il fatto che l’obbligazione non distribuisca cedole ogni anno, ma concentri il pagamento del rendimento alla scadenza o in caso di rimborso anticipato, consente a Citigroup di impiegare il capitale in modo più efficiente all’interno del bond, incrementando il ritorno complessivo. In parole semplici, è utile immaginare che gli interessi maturati nel primo anno vengano reinvestiti dall’emittente nel secondo, e così via per tutta la durata del bond: il capitale cresce gradualmente e il rendimento aumenta in valore assoluto, dando vita a un meccanismo di tipo “palla di neve”, che scendendo accumula volume.

Per chiarire questo funzionamento, qui sotto nella tabella di confronto sono stati affiancati due strumenti: il BTP italiano a 20 anni, che paga una cedola annuale con rendimento lordo del 4%, e il nuovo bond Citigroup con Isin XS3136829788. Dal raffronto emerge un vantaggio netto per il bond di Citigroup, che risulta più redditizio in ogni scenario di richiamo. Prima avviene il rimborso, maggiore risulta il rendimento medio annuo, come evidenziato dai dati.

Scorrendo le ipotesi anno per anno, il richiamo al primo anno garantirebbe un rendimento del 6%. Al secondo anno il valore scende al 5,83%, al terzo al 5,67%, al quarto al 5,52%, al quinto al 5,38%, al sesto al 5,26%, al settimo al 5,13%, all’ottavo al 5,02%, al nono al 4,91%, al decimo al 4,81%. All’undicesimo anno il rendimento sarebbe del 4,71%, al dodicesimo del 4,62%, al tredicesimo del 4,53%, al quattordicesimo del 4,45%, al quindicesimo del 4,37%, al sedicesimo del 4,29%, al diciassettesimo del 4,22%, al diciottesimo del 4,15%, al diciannovesimo del 4,08% e al ventesimo del 4,02%.

Chi sceglie di investire in questa obbligazione punta quindi a un contesto di tassi di interesse in calo in Europa, condizione che potrebbe indurre Citigroup a esercitare il richiamo prima della scadenza naturale nel 2046. In tutte le ipotesi che vanno dal primo al ventesimo anno, il bond di Citigroup supera sistematicamente il rendimento del BTP a 20 anni.

Il confronto è stato costruito considerando un investitore in BTP estremamente disciplinato, che reinveste puntualmente ogni cedola dopo aver pagato la relativa tassazione. Nella realtà, questa gestione impeccabile raramente si verifica. Uno dei vantaggi di questo bond, infatti, è proprio quello di eliminare questa incombenza: è Citigroup a occuparsi del reinvestimento implicito degli interessi, offrendo all’investitore una soluzione più semplice e al tempo stesso più efficiente.

Lanciato sul mercato lo scorso 5 novembre a un valore nominale di 1.000 euro, il bond di Citigroup con Isin XS3136829788 potrebbe non raggiungere la scadenza naturale, poiché l’emittente si è riservato la facoltà di rimborsarlo anticipatamente già dalla fine del primo anno di vita (5 novembre 2026). Se i tassi dovessero scendere in modo significativo rispetto ai livelli attuali, per Citigroup sarebbe più conveniente procedere al richiamo e ricorrere ad altre forme di finanziamento. Al contrario, in un contesto di tassi in aumento, l’obbligazione proseguirebbe il suo corso fino alla data finale.

Ogni anno, nel mese di novembre, Citigroup potrà comunicare la scelta di esercitare il rimborso anticipato. In questo caso, per ciascun anno trascorso, il valore corrisposto all’investitore aumenterà di 60 euro (pari al 6% del livello di rimborso), come mostra la tabella sottostante.

Il 5 febbraio la Banca centrale europea (Bce) ha lasciato i tassi invariati per il quinto meeting consecutivo. Il tasso sui depositi resta al 2,00%, quello sulle operazioni di rifinanziamento principali al 2,15% e il tasso sulle operazioni di rifinanziamento marginale al 2,40%. Una scelta in linea con le aspettative del mercato che consolida la pausa avviata nei mesi scorsi.

Nel comunicato diffuso al termine della riunione di febbraio, l’istituto di Francoforte ribadisce che l’aggiornamento delle valutazioni “conferma nuovamente che l’inflazione dovrebbe stabilizzarsi sull’obiettivo del 2% nel medio termine”. L’economia dell’area euro viene descritta come capace di tenuta in un contesto globale complesso: il basso livello di disoccupazione, la solidità dei bilanci del settore privato, l’attuazione graduale della spesa pubblica per difesa e infrastrutture e gli effetti delle precedenti riduzioni dei tassi contribuiscono a sostenere la crescita. Allo stesso tempo, la Bce richiama l’attenzione su un quadro ancora incerto, legato all’evoluzione delle politiche commerciali e alle tensioni geopolitiche internazionali.

Il Consiglio direttivo riafferma la determinazione a garantire che l’inflazione converga stabilmente verso il target del 2% e conferma un approccio guidato dai dati, con decisioni assunte riunione per riunione. Le scelte sui tassi continueranno a basarsi sulla valutazione delle prospettive di inflazione e dei rischi connessi, alla luce dei nuovi dati economici e finanziari, della dinamica dell’inflazione di fondo e dell’intensità della trasmissione della politica monetaria, senza predefinire un percorso prestabilito per il costo del denaro.

Per ING, la Bce si trova ancora in una “good place”. Non vi sono motivi immediati per modificare l’orientamento attuale: con un’eurozona attesa in crescita e un’inflazione prossima al 2%, gli argomenti per mettere in discussione la posizione della banca centrale appaiono limitati. IG segnala che un euro più forte potrebbe spingere l’istituto a riaprire il ciclo di tagli, ricordando che in passato, nel 2012 e nel 2024, la Bce ha riavviato fasi di allentamento dopo pause che sembravano definitive. In caso di cambiamento di rotta, la prima mossa sarebbe comunque un taglio e non un rialzo, almeno nel breve periodo.

Anche Goldman Sachs AM ritiene che la banca centrale resterà in modalità “pilota automatico” nel prossimo futuro. Le recenti turbolenze non sembrano sufficienti a indurre il Consiglio direttivo a cambiare impostazione. Le pressioni accomodanti legate al rischio di nuovi dazi, all’incertezza geopolitica e alla forza dell’euro si confrontano con una crescita resiliente e con l’aumento dei prezzi delle materie prime, elementi che riducono l’urgenza di intervento. Pur attendendosi che Christine Lagarde continui a sottolineare i rischi su entrambi i versanti, Goldman Sachs AM ritiene che l’orientamento complessivo resti inclinato verso un ulteriore allentamento, alla luce di un quadro inflazionistico considerato favorevole, soprattutto nella prima parte dell’anno.

I mercati monetari prezzano un tasso implicito dell’1,86% a fine 2026.

Queste informazioni offrono un’indicazione utile su come potrebbero evolvere i tassi d’interesse in Europa nei prossimi anni. Se la previsione di un loro calo dovesse trovare conferma, il bond di Citigroup risulterebbe una scelta coerente con tale scenario. Resta comunque il fatto che non è possibile formulare previsioni attendibili su un orizzonte di 21 anni, motivo per cui l’investitore deve tenere presente che potrà sempre vendere il bond al prezzo di mercato, incassando gli interessi maturati fino a quel momento.

È naturale che il valore dell’obbligazione durante la vita del prodotto risentirà dell’andamento dei tassi e della percezione del rischio di credito dell’emittente. In caso di tassi in discesa, a parità di rischio, il prezzo del bond tenderà ad apprezzarsi, con un effetto favorevole per l’investitore. Viceversa, in presenza di tassi in rialzo, il titolo registrerebbe un deprezzamento.

Ricordiamo, prima dell’adesione, di leggere attentamente il prospetto di base, ogni eventuale supplemento, la nota di sintesi, le condizioni definitive e il documento contenente le informazioni chiave (KID) e, in particolare, le sezioni dedicate ai fattori di rischio connessi all’investimento, ai costi e al trattamento fiscale relativi ai prodotti finanziari ivi menzionati reperibili sul sito dell’emittente: clicca qui.