Oro o non oro, questo è il problema...

Indice IFO di marzo in uscita oggi alle 10:00 (stima 85,9 punti contro 85,5 di febbraio).

Sempre forti in Europa i servizi, segnalati dal PMI di marzo, cresciuto più delle attese (51,2 punti contro 50,5 atteso) e più di febbraio (50,2 punti) e che consente la crescita anche del PMI composito di marzo (49,9 punti contro 49,7 atteso e 49,2 di febbraio). Sempre al palo la manifattura, il cui PMI di marzo è risultato più debole delle attese (45,5 punti contro 47 atteso) e più debole di febbraio (46,5 punti).

Sul fronte USA segnaliamo richieste di sussidi settimanali alla disoccupazione leggermente inferiori alle attese (210k contro 212k attese e della scorsa settimana). PhillyFed di marzo, pari a 3,2 punti, nettamente migliore delle attese (-2,6), ma inferiore a febbraio (5,2 punti) a segnalare la graduale riduzione del settore manifatturiero nel distretto di Philadephia. Per quanto riguarda i PMI di marzo, notiamo il raffreddamento di quello dei servizi, pari a 51,7 punti, sia rispetto alle attese (52 punti), sia rispetto al dato di febbraio (52,3 punti). In crescita il PMI manifatturiero, pari a 52,5 punti, sia rispetto ai 51,8 punti attesi sia rispetto ai 52,2 punti di febbraio. PMI composito, pari a 52,2 punti, in linea con le attese e in lieve flessione rispetto a febbraio (52,5).

In forte crescita la vendita di abitazioni esistenti di febbraio (4,38 mln contro 3,95 mln attese e 4 mln di gennaio) che raggiungono i massimi degli ultimi 12 mesi, grazie al miglioramento dell’offerta. Le vendite di febbraio riflettono comunque i contratti firmati nei due mesi precedenti. L’indicatore è quindi almeno due mesi in ritardo. L’inventario delle abitazioni è aumentato del 5,9% a 1,07 mln di unità contribuendo a soddisfare la domanda di mercato. Le rivendite di case, che rappresentano gran parte delle vendite immobiliari negli Stati Uniti, sono tuttavia diminuite del 3,3% su base annua a febbraio. Nonostante l’aumento dell’offerta, l’inventario immobiliare è ancora ben al di sotto dei quasi 2 milioni di unità prima della pandemia di COVID-19.

Al ritmo delle vendite di febbraio, ci vorranno 2,9 mesi per esaurire l'attuale inventario delle case esistenti, rispetto ai 2,6 mesi di un anno fa. Una fornitura da quattro a sette mesi è vista come un sano equilibrio tra domanda e offerta. Il prezzo medio delle case esistenti è aumentato del 5,7% rispetto al 2023 raggiungendo i 384.500 dollari a febbraio. Le proprietà in genere sono rimaste sul mercato per 38 giorni a febbraio, rispetto ai 34 giorni di un anno fa. Gli acquirenti hanno rappresentato per la prima volta il 26% delle vendite, rispetto al 27% di un anno fa. Tale quota è ben al di sotto del 40% che, secondo gli economisti e gli agenti immobiliari, è necessaria per un mercato immobiliare robusto.

Mentre ci avviciniamo alla fine del primo trimestre, si sono verificati notevoli cambiamenti nel panorama macroeconomico e gli investitori cercano il modo per posizionare al meglio il portafoglio per il resto dell’anno. Abbiamo il prezzo dell’oro ai massimi di sempre, le elezioni Europee e USA alle porte, il costo del lavoro che non accenna a diminuire e non ultimo due guerre ancora in corso

In questo scenario, che cosa significa il rally dei prezzi dell’oro? Nelle ultime settimane, l’oro ha raggiunto un nuovo massimo storico di oltre 2.100 dollari l’oncia, inducendo molti investitori a chiedersi cosa stia guidando questo movimento. Storicamente, l’oro è stato visto come un asset in qualche modo difensivo in un contesto di volatilità dell’economia, che si tratti delle politiche legate alle banche centrali o dell’incertezza geopolitica.

Più recentemente, a seguito del calo della fiducia dei consumatori e della moderazione dei dati sull’inflazione, è aumentata la probabilità che la Fed tagli i tassi di interesse entro la fine dell’anno. Un contesto di tassi di interesse più bassi può aumentare l’attrattiva relativa dell’oro perché, anche se non produce reddito l’oro è comunemente considerato meno rischioso.

Oltre all’effetto della politica della Fed, le banche centrali estere sono diventate i principali acquirenti di oro durante i momenti di incertezza globale, influenzandone i prezzi. Molte sono le banche che hanno iniziato ad acquistare oro sulla scia della crisi finanziaria del 2008 e hanno aumentato i propri acquisti dopo l’inizio delle guerre Russia/Ucraina e Israele/Hamas.

Ma anche gli investitori hanno comprato oro. Questo rinnovato interesse ha consentito all’oro di diventare la seconda asset class con la migliore performance del 2024 (+4,6%), seguendo solo l’indice S&P 500. Inoltre, mentre gli Stati Uniti vedono un trend di inflazione in calo, altri paesi in diverse fasi dei loro cicli economici potrebbero essere alla ricerca di una copertura. Oltre all’incertezza sui tassi di interesse, il rischio geopolitico e le manovre geoeconomiche influenzano il prezzo degli asset. Continuiamo quindi a credere che l’oro sia un efficace diversificatore strategico per il portafoglio di un investitore.

La volatilità del mercato è spesso un segno distintivo degli anni elettorali, dove notiamo in media un aumento del 25% da luglio a novembre. Tuttavia, risalendo al 1928, i rendimenti azionari statunitensi durante questi anni sono stati in media del 7,5%, che non è molto diverso dai rendimenti di circa l’8% in anni non elettorali. Una volta passata la fase elettorale, i mercati tendono poi a concentrarsi sui fondamentali.

Osservando l’economia statunitense, una serie di fattori, tra cui la crescita positiva, i livelli di inflazione moderati e i potenziali tagli dei tassi di interesse, evidenziano le nostre motivazioni a favore di un leggero sovrappeso sulle azioni. Mantenendo la rotta, riteniamo che gli investitori saranno in una posizione migliore per qualsiasi risultato elettorale nel lungo termine.

Non ci siamo dimenticati dei consumi. E quindi ci chiediamo se i consumatori riusciranno a sostenere l’economia americana. Nell’ultimo anno, i consumi statunitensi sono rimasti resilienti, nonostante i venti contrari derivanti dall’inflazione e dall’incertezza economica, in gran parte grazie alla forza del mercato del lavoro che ha agito come un fattore favorevole.

Uno sguardo ai dati più recenti mostra tuttavia che lo slancio della spesa dei consumatori sembra ora essere debole, ma stabile, con un aumento dello 0,4% a febbraio, in riaccelerazione rispetto al calo dello 0,3% di gennaio.

Notiamo inoltre come nel 4Q23 sia anche aumentato il patrimonio delle famiglie di 4,8 trilioni, invertendo il calo del terzo trimestre. Dall’inizio della pandemia l’aumento è stato invece di ben 39,3 trilioni di dollari (140% del PIL).

Sebbene le famiglie abbiano attinto al risparmio in eccesso, riteniamo che ci sia ancora spazio per correre. Nonostante la resilienza, le misurazioni della fiducia dei consumatori rimangono però al di sotto delle medie di lungo termine: l’indice di fiducia dei consumatori del Conference Board è sceso a febbraio a 106,7 punti, in calo rispetto al 110,9 rivisto di gennaio. Questo calo è avvenuto dopo tre mesi consecutivi di guadagni.

Ciò sottolinea l’incertezza dei consumatori sull’economia, soprattutto perché il calo di fiducia è stato evidenziato da tutti i gruppi di reddito, ad eccezione di quelli che guadagnano meno di 15.000 dollari e di quelli che guadagnano più di 125.000 dollari. In definitiva, se il mercato del lavoro dovesse moderarsi ulteriormente nei prossimi mesi, lo stato dei consumatori potrebbe cambiare e quindi sostenere meno la crescita del PIL.