Perché i mercati si trovano vicini ai massimi storici da inizio maggio?

Oggi il National Bureau of Statistics pubblicherà i dati sull’attività economica di aprile, un aggiornamento cruciale per monitorare la traiettoria della crescita cinese dopo il solido 5% del PIL del primo trimestre. Gli analisti si attendono segnali misti, con una possibile decelerazione rispetto ai mesi precedenti a causa di una domanda interna ancora debole. Il consenso prevede una crescita delle vendite al dettaglio molto modesta, intorno all’1-2% annuo, dopo il rallentamento già visto a marzo. Aprile potrebbe confermare la fragilità dei consumi, penalizzati da fiducia bassa delle famiglie e dal mercato immobiliare in difficoltà.

La produzione industriale dovrebbe mantenersi in crescita intorno al 4-5%, sostenuta dalle esportazioni forti (che hanno mostrato resilienza a doppia cifra grazie a domanda globale di beni high-tech e green). Tuttavia, l’impatto dei costi energetici più alti legati alle tensioni geopolitiche potrebbe pesare sui margini delle imprese. Gli investimenti in fixed assets rimangono un punto interrogativo. Gli analisti si aspettano una crescita contenuta o una lieve contrazione, soprattutto nel real estate, che continua a trascinare al ribasso il settore.

Nel complesso, i numeri di aprile saranno letti come un test per il target governativo di crescita del PIL intorno al 4,5-5% per l’intero 2026. Un risultato deludente rafforzerebbe le aspettative di ulteriore stimolo fiscale e monetario da parte di Pechino. Crediamo che i mercati guarderanno soprattutto alla divergenza tra export robusti (driver esterno) e domanda interna anemica: un pattern che, se confermato, renderebbe più complicato un “atterraggio morbido” dell’economia cinese.

L’inflazione dovrebbe rimanere moderata, ma con pressioni al rialzo sui prezzi alla produzione per i costi energetici. Questo complica il quadro per la politica della PBOC. In sintesi, ci si aspetta conferma di una crescita “a due velocità”: resiliente all’estero, fragile in casa. I dati di oggi dovrebbero fornire indicazioni preziose su quanto Pechino dovrà intervenire per mantenere la traiettoria annuale. È possibile quindi che gli investitori rimarranno cauti in attesa di segnali più chiari di stimolo concreto.

Sebbene il detto "sell in may and go away" non sia valido ogni anno, storicamente il periodo da maggio a settembre presenta rendimenti medi inferiori rispetto al periodo da ottobre ad aprile. L’analisi dei dati indica che dal 1980 i rendimenti medi dell'indice S&P 500 nel periodo maggio - ottobre si sono attestati intorno al 4,6%, mentre nel periodo novembre-aprile la media è stata di circa l'8,4%. Quest'anno in particolare abbiamo assistito ad una forte ripresa dei mercati dai minimi di marzo e riteniamo che la probabilità di una pausa o di un periodo di lateralizzazione dei mercati azionari possa aumentare con l'avvicinarsi dei mesi estivi.

La domanda da un milione di dollari è perché i mercati si trovano vicini ai massimi storici dall'inizio di maggio? Non solo, ma gli investitori potrebbero anche chiedersi perché i mercati azionari siano in continuo rialzo, nonostante l'aumento dei prezzi del petrolio, l'inflazione elevata e l'incertezza geopolitica. L'indice S&P 500, un ampio indice di mercato statunitense, è cresciuto di oltre l'8% quest'anno.

Quali sono i fattori che guidano questi aumenti? Crediamo che si possano individuare due elementi chiave. Il primo. C'è un certo ottimismo sul fatto che i prezzi del petrolio possano moderarsi nel tempo. In effetti, la curva dei future sul petrolio WTI indica un possibile ritorno dei prezzi del petrolio a livelli intorno agli 80 dollari entro la fine dell'anno. Questo potrebbe essere dovuto alla speranza di una risoluzione della guerra in corso in Iran. Tuttavia, è importante ricordare che una guerra prolungata non è un esito positivo per nessuna delle due parti, soprattutto in vista delle elezioni di medio termine negli Stati Uniti a novembre e i mercati ne sono consapevoli.

Secondo e forse ancora più importante, abbiamo constatato che i fondamentali economici e dei guadagni si sono mantenuti solidi. Il mercato del lavoro si è dimostrato piuttosto resiliente e le previsioni di crescita dei guadagni negli Stati Uniti sono aumentate. Infatti, possiamo constatare come la crescita degli utili dell’S&P 500 per il 2026 sia stata rivista al rialzo persino durante il periodo della crisi iraniana, il che ha sostenuto i mercati azionari. Questo risultato è stato determinato da migliori utili nel settore energetico e dei materiali e da utili più consistenti nei settori tecnologico, dell'intelligenza artificiale e dei semiconduttori nel mercato statunitense.

Detto questo, l’altra domanda da un milione di dollari è che cosa potrebbe provocare una pausa nella corsa al rialzo? Sebbene i fondamentali dell’economia statunitense rimangano solidi, è opportuno tenere presenti alcuni rischi estremi. Se, ad esempio, i prezzi del petrolio dovessero rimanere elevati e l'inflazione ostinata, i consumatori continuerebbero a subire pressioni sui costi e le banche centrali avrebbero difficoltà a giustificare ulteriori tagli dei tassi di interesse. Ciononostante, l’economia ha retto piuttosto bene, anche con prezzi del carburante elevati e tassi di interesse stabili, e potrebbe continuare a farlo. Ciò potrebbe essere dovuto in parte ai programmi fiscali (OBBBA), che hanno contribuito a compensare l'aumento dei costi. Inoltre, i consumatori a reddito medio-alto hanno beneficiato dell'effetto ricchezza derivante dall'aumento dei prezzi del mercato azionario e da un certo apprezzamento dei prezzi delle case.

Riteniamo tuttavia che la maggiore preoccupazione per gli investitori sarebbe probabilmente un'eventuale decisione della Fed di aumentare i tassi di interesse, il che potrebbe esercitare pressioni sia sui consumatori che sulle imprese. Continuiamo comunque a credere che la soglia per un aumento dei tassi rimanga elevata e che l'esito più probabile sia quello di mantenere i tassi invariati nel prossimo futuro.

Terza domanda da un milione di dollari: è il momento giusto per vendere? La domanda che molti investitori si pongono ora è se dovrebbero vendere dopo questo bel rialzo. Vorremmo sottolineare tre ragioni principali per cui riteniamo che cercare di prevedere il picco del mercato non sia l'approccio giusto, ma che si preferibile ragionare in termini di rischio.

Innanzitutto, non riscontriamo alcuna crepa fondamentale nella narrazione. Sappiamo che le flessioni del mercato tendono a verificarsi in presenza di una recessione all'orizzonte o di un aumento dei tassi di interesse da parte della banca centrale, eventualità che al momento sembrano remote. In secondo luogo, sappiamo anche che il market timing non è una strategia efficace. Gli investitori non sono bravi a prevedere i massimi o i minimi di mercato e, se si decide di vendere, si è costretti a prendere due decisioni di market timing. Ovvero quando vendere e poi quando ricomprare, una strategia che difficilmente consente performance positive. Infine, occorre tenere presente che ci troviamo anche in un anno di elezioni di metà mandato negli Stati Uniti. Storicamente, i mercati azionari possono muoversi lateralmente prima delle elezioni di metà mandato, ma tendono a riprendersi dopo il 7 novembre, quando parte dell'incertezza si attenua.

Quindi che cosa fare? Nel complesso, non crediamo nell'approccio "sell in may and go away", soprattutto perché i fondamentali rimangono solidi e potremmo assistere a una certa stagionalità post-elettorale. Gli analisti suggeriscono di rimanere investiti, in linea con la propria tolleranza al rischio e gli obiettivi di rendimento, di mantenere la diversificazione, considerando capitalizzazioni di mercato e aree geografiche e di rimanere vigili alla ricerca di investimenti di qualità a prezzi potenzialmente migliori.