Oro in lieve risalita dopo i cali del 2026. È ancora un bene rifugio?

Focus sull’oro mentre i prezzi risalgono leggermente in questa mattinata grazie ai segnali positivi che arrivano dal fronte del conflitto in Medio Oriente.

Il prezzo spot della materia prima gialla guadagna l’1,50%, portandosi così a 4.440 dollari, e il future sale a 4.469 dollari l’oncia.

Ieri l’oro ha messo a segno il decimo ribasso in dodici sedute, un record negativo che nessuno o quasi si aspettava nello scenario di profonda incertezza geopolitica attuale.

In queste ore, Donald Trump ha cercato di spingere l’Iran a raggiungere un accordo per porre fine ai bombardamenti statunitensi, minacciando ulteriori attacchi in caso Teheran dovesse rifiutarsi ancora.

Il presidente ha dichiarato che l’Iran sta dialogando con gli USA, mostrandosi “desiderosa” di raggiungere un accordo, anche se da Teheran è arrivata l’ennesima smentita delle parole di Trump.

Ci sono "forti segnali" che una soluzione pacifica del conflitto con l'Iran sia "una possibilità", affermava il mediatore statunitense Steve Witkoff.

Dopo la consegna agli iraniani, attraverso il Pakistan, del piano americano in 15 punti, ci sono stati "forti e positivi scambi di messaggi", aggiungeva Witkff senza ulteriori dettagli. "Vedremo dove ci portano le cose e se riusciremo a convincere l'Iran che questo è un punto di flessione", ha affermato.

Con il prezzo scivolato sui minimi da quasi tre mesi, la performance annuale dell’oro si è ridotta a un +3% circa, dato che si confronta con il +65% accumulato in tutto il 2025.

Secondo i calcoli di Bloomberg, circa 85 tonnellate di oro detenute in ETF sono state riscattate dall'inizio della guerra. Anche a 4.500 dollari l'oncia, ulteriori 83 tonnellate di oro rimangono in perdita e quindi vulnerabili alla liquidazione, evidenziamo in una nota gli analisti di Standard Chartered Plc, tra cui Sudakshina Unnikrishnan: si tratta di circa 12 miliardi di dollari, in base al prezzo di chiusura dell'oro di mercoledì.

"È probabile che il posizionamento eccessivamente ottimistico rimanga vulnerabile nel breve termine", ipotizzano gli analisti.

Alcuni investitori hanno scommesso sui ribassi tramite le opzioni, con uno di loro che all'inizio di questa settimana ha speso oltre 100 milioni di dollari in opzioni put per il maggior ETF garantito in oro. Un'opzione put conferisce all'acquirente il diritto di vendere a un prezzo predeterminato e viene utilizzata dagli speculatori per scommettere al ribasso, così come dalle società minerarie per assicurarsi prezzi elevati.

Il costo di acquisto delle opzioni put rispetto al costo di acquisto delle equivalenti opzioni call, che consentono agli investitori di trarre profitto da un rialzo dei prezzi, ha raggiunto il massimo degli ultimi sei anni questa settimana.

La spiegazione più semplice di questa ondata di vendite, come notano Charles Gave e Louis-Vincent Gave di Gavekal, è che l'oro era stato enormemente ipercomprato nel periodo precedente alla guerra. In un periodo di turbolenza di mercato, gli asset ipercomprati subiscono perdite; gli investitori volevano realizzare profitti, e sull'oro ce n'erano molti. La situazione attuale è simile a quella dei primi anni '70: forti impennate dei prezzi seguite da brusche correzioni, poi un'altra forte ripresa una volta terminata la recessione.

Ma per ora, gli analisti di Gavekal sostengono che gli investitori abbiano problemi più urgenti: “In questa crisi, l'oro si sta dimostrando non essere un asset ‘anti fragile’ e ha aggiunto una volatilità ai portafogli maggiore di quanto la maggior parte degli investitori si aspettasse. Pertanto, è probabile che la pressione di vendita persista fino a quando la volatilità generale del mercato non si attenuerà e/o fino a quando aziende e paesi non si sentiranno a proprio agio nel tornare a una gestione delle scorte ‘just in time’ anziché ‘just in case’.

Un altro argomento è che gli investitori in oro, come molti altri, sono stati spiazzati dal ritorno dell'inflazione. Dalla crisi finanziaria globale fino all'inizio del 2022, l'inflazione è stata a malapena un problema e l'oro ha mostrato una fortissima correlazione inversa con i rendimenti reali.

Negli ultimi anni, invece, il prezzo dell'oro ha iniziato a muoversi in linea con i rendimenti nominali statunitensi e, sorprendentemente, con le azioni dei mercati emergenti, l'esatto opposto di un bene rifugio.

Su questa base, l'impennata dell'oro negli ultimi sei mesi ha dimostrato che si era sganciato da qualsiasi fondamentale sensato. Lo shock della guerra ha rappresentato lo schiaffo necessario.

Un'altra spiegazione riguarda il cambiamento delle aspettative sui tassi d'interesse. La guerra ha smorzato le speranze di un taglio dei tassi in un contesto di crescenti pressioni inflazionistiche. Questo non è positivo per l'economia, ma non lo è nemmeno per coloro che avevano scommesso con entusiasmo sulla svalutazione del mercato. Ora che il conflitto ha generato incertezza tra gli investitori, questi si stanno ritirando dall'oro, nonostante le aspettative di inflazione siano in aumento.

L'imminente arrivo di un nuovo presidente della Federal Reserve, probabilmente il candidato del presidente Kevin Warsh, aggiunge un ulteriore argomento a favore della svalutazione e di un allentamento monetario eccessivo.

Secondo Ricardo Evangelista, Senior Analyst di ActivTrades, “il conflitto sta alimentando i timori riguardo alle future forniture di petrolio e gas e gli investitori prevedono un aumento dei costi energetici e un'inflazione in crescita”.

Tale scenario sta portando i mercati ad aspettarsi un orientamento più restrittivo da parte delle banche centrali, compresa la Federal Reserve. Si prevede ora che la banca centrale statunitense mantenga i tassi invariati per tutto il 2026, con la possibilità di un aumento dei tassi verso la fine dell'anno. In questo contesto, il dollaro statunitense si è rafforzato e i rendimenti dei titoli del Tesoro sono in aumento, una dinamica che pesa sull'oro, che non produce rendimenti. Inoltre, sono circolate notizie secondo cui alcune banche centrali delle economie emergenti stanno vendendo oro per acquisire valuta forte necessaria per far fronte all'aumento dei costi energetici”.

I nuovi presidenti della Fed vengono generalmente messi alla prova dal mercato e devono dimostrare la loro volontà di essere rigorosi. Nonostante le pressioni della Casa Bianca per tagliare le spese, la pressione opposta da parte dei mercati potrebbe essere più forte. Se la forza dell'oro fosse davvero un modo razionale per proteggersi dalla svalutazione – il che è discutibile – allora ciò spiegherebbe il suo calo.

Un ulteriore elemento da considerare è il dollaro, che ha una relazione inversa con l'oro. È stato considerato un bene rifugio e si è rafforzato durante la guerra. Un conflitto prolungato probabilmente continuerebbe questa tendenza, preannunciando ulteriori problemi per l'oro. Per questo motivo, gli investitori in oro hanno ragione a temere che la situazione possa cambiare se la guerra si protrae.

Questo indica forse una possibile ripresa per l'oro una volta che le tensioni geopolitiche si saranno attenuate? Il rimbalzo dei prezzi dopo la decisione di Trump di lunedì di rinviare gli attacchi pianificati contro le infrastrutture energetiche iraniane sottolinea quanto gli investitori in oro siano ansiosi di una via d'uscita.