La recente volatilità del mercato potrebbe essere meno preoccupante del previsto

Ordini USA di beni durevoli MoM di dicembre (stima -1,8% contro +5,3% di novembre) e produzione industriale MoM di gennaio (stima +0,4%, invariata rispetto a dicembre).

Decisamente più basso delle attese lo ZEW di febbraio (58,3 punti contro 65,5 atteso) e in contrazione rispetto ai 59,6 punti di gennaio. Come noto, lo ZEW, è un indice di fiducia delle imprese che viene rilasciato con cadenza mensile e riguarda sia le prospettive economiche tedesche che quelle dell'intera area euro, della Gran Bretagna, del Giappone e degli Usa. A differenza di altri indici di fiducia questo non proviene dai giudizi delle imprese ma da un sondaggio condotto presso 350 esperti. L'indice è costruito come differenza fra la percentuale di ottimisti e di pessimisti, ed è molto più volatile dell'analogo indice IFO per la Germania. Nessuna sorpresa invece dall’inflazione della Germania YoY di gennaio, in crescita al +2,1% (dal +1,8% di dicembre).

Nonostante gli ultimi dati abbiano soddisfatto o superato le aspettative, i mercati azionari statunitensi si sono rivelati piuttosto deboli nelle ultime settimane. L'indice S&P 500, a forte componente tecnologica, ha perso l'1,4%, mentre sia l'indice S&P 400 che l'indice S&P 600, composto da titoli a piccola e media capitalizzazione, hanno recuperato dai massimi storici raggiunti all'inizio della settimana e hanno chiuso in leggero ribasso rispetto all'inizio. I titoli dei mercati sviluppati internazionali hanno chiuso ancora una volta vicino ai massimi storici, trainati dalla vittoria del Partito Liberal Democratico del Primo Ministro giapponese Sanae Takaichi alle elezioni della Camera bassa, che le darà la possibilità di portare avanti il ​​suo programma di politica interna di stimolo.

Come nelle settimane precedenti, gli investitori sembrano aver reagito non solo ai dati economici, ma anche alle prospettive degli utili aziendali e alle previsioni future. Il sentiment degli investitori nei confronti dell'intelligenza artificiale è passato dagli impatti economici positivi della tecnologia e dalla spesa necessaria per implementarla ai suoi impatti potenzialmente dirompenti sugli attuali modelli di business. In settori che vanno dal software alla logistica, dai servizi finanziari fino al settore immobiliare commerciale, gli investitori stanno valutando il modo in cui l'intelligenza artificiale potrebbe influenzare i flussi di utili futuri. Questa rivalutazione ha sollevato timori tra gli investitori circa l'impatto dirompente che l'intelligenza artificiale potrebbe avere su singole aziende e interi settori, contribuendo a una forte pressione al ribasso sui prezzi di molti titoli.

Riteniamo che l'impatto negativo complessivo dell'IA possa essere più lieve del previsto e che i bruschi movimenti delle scorse settimane siano in gran parte il risultato di valutazioni storicamente elevate. Valutazioni elevate che possono amplificare l'impatto che piccole variazioni nei potenziali utili hanno sui prezzi delle azioni. Considerando questo contesto, la recente volatilità del mercato potrebbe essere meno motivo di preoccupazione di quanto alcuni la dipingano.

Le aziende dovranno certamente cambiare con l'evoluzione dell'IA e i vincitori e i perdenti cambieranno nel tempo. Detto questo, continuiamo a credere che l'IA sia destinata ad aumentare la produttività e la redditività di un'ampia gamma di aziende nei prossimi anni, proprio come ha fatto Internet all'inizio del secolo. Continuiamo ad incoraggiare gli investitori ad evitare la concentrazione su singole aziende e settori sulla base di prospettive a breve termine e a mantenere una diversificazione in un'ampia gamma di aziende statunitensi e internazionali.

Nel complesso, gli ultimi dati economici – pur non essendo negativi - indicano comunque che ci troviamo in un delicato equilibrio. Il mercato del lavoro mostra sia un calo dell'offerta che della domanda: basse assunzioni, ma anche bassi licenziamenti. L'inflazione, misurata dall'indice dei prezzi al consumo è scesa, secondo l'ultimo rapporto, ma rimane bloccata sopra il 2% in base a parametri più ampi.

La spesa al consumo continua a essere stabile, ma rimane fortemente dipendente dai consumatori di fascia alta che beneficiano maggiormente dei guadagni del mercato azionario, che sono sempre soggetti a vacillamenti, mentre i consumatori a basso e medio reddito continuano a lottare con l'aumento del debito delle carte di credito e delle insolvenze sui prestiti studenteschi e sulle auto causate dall'aumento dei tassi, come evidenziato dall'ultimo Household Debt and Credit Report della Fed di New York.

Riteniamo che i mercati azionari siano pronti a passare da una forte dipendenza dall'intelligenza artificiale e dal settore tecnologico ad una situazione più equilibrata da parte di un gruppo più ampio di aziende che beneficiano del miglioramento della salute e della diversificazione dell'economia nel suo complesso.

Una buona notizia è che i tassi di interesse hanno subito un importante calo durante la scorsa settimana, con il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni in calo dal 4,20% al 4,04% e il rendimento dei titoli del Tesoro a due anni che ha raggiunto il livello più basso dall'estate del 2022. Continuiamo a credere che questa tendenza allevierà parte delle difficoltà causate dai tassi di interesse più elevati degli ultimi anni in molti settori dell'economia statunitense.

Tuttavia, come altri aspetti dell'economia, i futuri movimenti dei tassi di interesse sono in un delicato equilibrio e dipenderanno in larga misura dall'inflazione futura e dai dati del mercato del lavoro. Sebbene i tassi di interesse più bassi siano un fattore positivo, una delle ragioni principali è la realtà che il mercato del lavoro – nonostante alcuni segnali positivi nel rapporto sull'occupazione della scorsa settimana – rimane debole e, salvo un'inversione di tendenza, potrebbe frenare la futura crescita economica.

D'altro canto, gli effetti stimolanti del One Big Beautiful Bill Act inizieranno a farsi sentire nei prossimi mesi, con ingenti sgravi fiscali che si insinueranno nell'economia complessiva, potenzialmente causando una riaccensione delle pressioni inflazionistiche. Se a ciò si aggiunge un potenziale nuovo presidente della Fed che probabilmente sposterà l'attenzione della Banca Centrale, insieme a una Corte Suprema che dovrebbe pronunciarsi sulla costituzionalità dei recenti dazi, è probabile che i prossimi mesi porteranno ulteriori colpi di scena. E quindi volatilità.

Sebbene gli attuali livelli di volatilità e incertezza appaiano elevati, il modo per affrontare questi rischi rimane lo stesso di sempre: un portafoglio focalizzato sul successo a lungo termine, guidato da un piano finanziario che riconosce che l'economia e i mercati attraverseranno sempre alti e bassi. Concentrare gli investimenti in un singolo titolo, settore o segmento di mercato è un riconoscimento implicito della convinzione di sapere esattamente cosa accadrà. Una diversificazione prudente, d'altra parte, prepara alle incertezze dei mercati finanziari.