Shock petrolifero e crescita globale, quanto è giustificato l’ottimismo dei mercati?

I mercati hanno ampiamente ignorato l'impatto degli eventi geopolitici e della relativa incertezza, tanto che alcuni indici, soprattutto statunitensi, hanno toccato i loro massimi storici.

Il tema dell’AI si distingue come il principale motore di crescita, con gli investimenti nei data center che emergono come un fattore chiave in grado di trainare le società con le migliori performance. Come si legge nel commento di Nicolas Janvier, Responsabile azionario Nord America, e Neil Robson, Responsabile azionario globale EMEA di Columbia Threadneedle Investments, i leader del settore stanno infatti beneficiando di ingenti spese in conto capitale, con circa 3.500 miliardi di dollari previsti entro il 2030. Sebbene le valutazioni possano apparire elevate, Columbia Threadneedle ritiene che la continuità degli investimenti combinata con la scarsità dell'offerta dovrebbe garantire un sostegno costante.

Tuttavia, l’AI continua a generare una forte dispersione e la divergenza nel comparto tech è destinata a persistere, a causa della rotazione degli investitori verso i beneficiari a discapito di chi è esposto al rischio di disruption. In questo contesto, la selezione dei titoli – non l’ampia allocazione – è fondamentale per cogliere le migliori opportunità.

L'adozione dell'AI accelera: tasso di adozione dell'AI nei prossimi sei mesi per numero di aziende

Fonte: Columbia Threadneedle Investments, Bloomberg al 3 maggio 2026. Pianificato: US Census BTOS – tasso di adozione dell'AI nei prossimi 6 mesi in aziende con +250 dipendenti. Attuale: US Census BTOS – tasso di adozione dell'IA nelle ultime 2 settimane in aziende con +250 dipendenti.

Le società di software e data-driven sono considerate più vulnerabili alla disruption derivante dall’AI agentica. Sebbene le valutazioni siano diventate più interessanti e alcune preoccupazioni possano essere esagerate, permane l’incertezza sulla loro capacità di generare utili nel lungo termine. Pertanto, Columbia Threadneedle mantiene un atteggiamento prudente nella riallocazione del capitale finché non ci sarà maggiore chiarezza.

La performance di alcuni comparti della parte di mercato non legata all'IA è stata relativamente modesta. Stanno però emergendo valutazioni interessanti secondo Columbia Threadneedle nei settori finanziario, dei consumi e dei beni energetici, insieme a punti di ingresso selettivi in altri ambiti, anche se la realizzazione del valore potrebbe richiedere del tempo.

Una risoluzione delle pressioni sui prezzi dell'energia contribuirebbe a sbloccare opportunità più ampie. Per ora, occorre pazienza.

All’inizio del 2026 Columbia Threadneedle prevedeva una crescita degli utili a doppia cifra bassa, nella fascia più alta del consensus. Finora, i risultati hanno riflesso proiezioni più solide e una buona resilienza nonostante le difficoltà geopolitiche, e l’analisi di Columbia Threadneedle indica che questo slancio continuerà fino a fine anno. Per le large cap statunitensi, ad esempio, Columbia Threadneedle prevede una crescita degli utili compresa tra 11 e 15%. Tuttavia, tale solidità resta concentrata: pochi titoli mega-cap con performance eccellenti continuano a distorcere il dato aggregato, rafforzando l'importanza della selezione dei titoli nella costruzione dei portafogli.

Al di fuori del tema dell’AI, l’atteso allargamento della redditività non si è ancora pienamente concretizzato, nonostante vi siano segnali incoraggianti in settori quali i macchinari e industrials. In Giappone, il momentum si sta estendendo oltre l'AI, includendo l'automazione industriale, il commercio e l'elettronica. Sempre più spesso, spiega Columbia Threadneedle, i settori ad alta intensità di capitale – in particolare quelli dei beni industriali e della componentistica elettrica – si profilano come opportunità di qualità, grazie alle elevate barriere all’ingresso e offrendo un potenziale contrappeso a segmenti sotto pressione come il software.

La crescita degli utili nel settore tecnologico e nei comparti correlati rimane robusta, con sostanziali revisioni al rialzo per i produttori di chip e i fornitori di hardware. Gli operatori principali continuano a godere di un forte potere di determinazione dei prezzi a fronte di una domanda robusta e di un'offerta limitata, il che a sua volta si traduce in margini e utili più elevati. Columbia Threadneedle si attende che questo dinamismo continui, giustificando la sua posizione di in sovrappeso in questi comparti.

Aumento degli utili nel 2026: previsioni di crescita dell'EPS a livello regionale

Fonte: Columbia Threadneedle Investments, Macrobond al 12 aprile 2026.

Le aspettative di Columbia Threadneedle sul proseguimento della solidità degli utili supportano le allocazioni azionarie, con stime degli utili per azione (EPS) riviste al rialzo in molte regioni.

La diversificazione si conferma imprescindibile, con un’elevata dispersione tra i singoli settori, ma anche all’interno degli stessi, fattori e market-cap.

A livello settoriale, evidenzia Columbia Threadneedle, la guerra in Medio Oriente ha spinto i titoli energetici, portando ad una sovraperformance indipendente dalla narrativa sull'AI. Parallelamente, settori della "old economy" quali edilizia, materiali e ingegneria, hanno beneficiato dalla loro correlazione con il tema dello sviluppo dell'infrastruttura per l'AI. Se guardiamo allo stile di investimento, il value a grande capitalizzazione ha sovraperformato rispetto al growth large-cap.

La tecnologia come motore degli utili: EPS ponderato su 24 mesi (%)

Fonte: Bloomberg, al 30 aprile 2026. Il settore dei semiconduttori è rappresentato dall'indice SOX (Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index) e comprende aziende non incluse nell’S&P 500. Miglior EPS ponderato a 24 mesi.

L'analisi per capitalizzazione di mercato mostra una sovraperformance delle large cap, sebbene la performance aggregata continui ad essere distorta dall'apporto straordinario dei giganti del tech. Le società più piccole non devono però essere trascurate per Columbia Threadneedle: molte consentono di posizionarsi su opportunità cicliche e rappresentano un valido complemento all'esposizione tech all'interno del più ampio ecosistema dell'AI.

Da un punto di vista geografico, all’inizio del 2026 Columbia Threadneedle riteneva che l’espansione fiscale avrebbe reso attraente l’Europa. Sebbene il tema resti invariato, l'elevato livello dei prezzi dell'energia sta ridimensionando le prospettive di breve periodo.

La tesi a favore della diversificazione regionale rimane solida, con la trasformazione del Giappone in corso e i mercati emergenti che stanno guadagnando slancio. All’interno dell’universo dei mercati emergenti occorre cautela, a causa del rischio di concentrazione sia a livello di singole società che di settore.

Le prospettive di Columbia Threadneedle rimangono costruttive, ma i rischi persistono. La geopolitica e gli eventi imprevisti pongono costantemente sfide, rafforzando l’importanza dell’equilibrio, della diversificazione e della selettività per orientarsi nell’incertezza.

L'AI è destinata a rimanere il motore dominante del mercato, con un ristretto gruppo di hyperscaler in grado di determinare l'andamento degli utili. Eventuali strozzature nei settori di costruzioni ed energia potrebbero, tuttavia, frenare il ritmo di sviluppo.

L’inflazione rimane una delle principali fonti di incertezza, con implicazioni per la politica delle banche centrali, le strutture dei costi aziendali e la spesa dei consumatori. Columbia Threadneedle sta inoltre monitorando i segnali di pressione che gravano sui consumatori con reddito basso. Ciò nonostante, Columbia Threadneedle ritiene che nel complesso il profilo rischio/rendimento sia sbilanciato al rialzo.

Ulteriori interruzioni delle catene di approvvigionamento, inflazione persistente e una politica monetaria più restrittiva potrebbero compromettere il sentiment nel breve periodo. Tuttavia, è proprio la previsione di una continua crescita degli utili a guidare la valutazione ottimistica di Columbia Threadneedle per il futuro.

In un contesto simile, conclude Columbia Threadneedle, è fondamentale basare le decisioni di investimento sui fondamentali sottostanti, con un focus sui flussi di cassa e sulla redditività delle aziende. In definitiva, i risultati di lungo termine saranno determinati dalla capacità di individuare e sostenere società di alta qualità e con valutazioni interessanti.