Si avvicina il primo taglio dei tassi Fed: le previsioni di Goldman Sachs

Una Federal Reserve più ‘dovish’ del previsto vista ieri ha dato il via ad una serie di previsioni sui tempi dell’avvio dell’allentamento monetario, che da Goldman Sachs Economics Research vedono in tempi molto rapidi.

Wall Street ha festeggiato ieri e ha chiuso con quotazioni ai massimi dell’anno per i principali indici, scommettendo chiaramente in una vicina fine dell’era dei tassi alti.

“Il FOMC ha consegnato un messaggio accomodante alla sua riunione di dicembre, ma abbiamo appreso più dettagli sul panorama dell'inflazione che sulla reazione del FOMC”, spiegano da Goldman Sachs.

Il dato sull’indice sui prezzi diffuso martedì, unito alle revisioni al ribasso dei mesi precedenti, suggerisce che l'inflazione di base PCE sia stata solo dello 0,07% su base mensile e, come ha notato il presidente Powell nella conferenza stampa, solo del 3,1% su base annua a novembre.

L'inflazione di base PCE sembra essere rallentata dal 4% su base annuale nel primo semestre 2023 al 1,9% su base annuale nel secondo semestre 2023, secondo le stime di Goldman Sachs.

Per GS il ritmo di decelerazione è ancora più evidente secondo il loro percorso di previsione rivisto (immagine seguente) e da alcune misure la tendenza risulta già vicina o addirittura al 2%.

“Abbiamo rivisto la nostra previsione di inflazione di base PCE al 2,2% su base annuale a dicembre 2024, al 2,1% nel 2025 e al 2% nel 2026 (rispetto a 2,4%, 2,2% e 2,1% precedentemente)”, scrivono gli analisti.

Con l’avvicinarsi più rapidamente all’obiettivo del 2% per l’inflazione, Goldman Sachs ora prevede che il FOMC tagli prima e più velocemente, con la prima riduzione da 25 pb attesa a marzo, per poi effettuare altri due tagli consecutivi di 25 punti base a maggio e giugno per allontanare il tasso di politica da un livello che Powell ha recentemente definito come “ben oltre il territorio restrittivo”, anziché semplicemente “restrittivo”, e che la maggior parte del FOMC vedrà probabilmente presto come vicino all'obiettivo con un'andatura dell'inflazione vicina al 2%.

Escluso un taglio già a gennaio, considerato un orizzonte temporale troppo ravvicinato, perché “il FOMC vorrà segnalarlo in anticipo nella sua dichiarazione e perché i dati salariali sono ancora leggermente troppo alti, come ha detto Powell”.

Dopo i primi tre tagli, il FOMC dovrebbe rallentare il ritmo a una volta al trimestre fino a raggiungere un tasso terminale del 3,25-3,5%, 25 punti base più basso di quanto previsto in precedenza (immagine seguente), implicando così 5 tagli nel 2024 e altri 3 tagli nel 2025.

“Siamo piuttosto incerti sul ritmo, in parte perché dipenderà da come rispondono le condizioni finanziarie. I tagli che prevediamo sono già incorporati nei prezzi, ma vediamo comunque il rischio di procedere troppo rapidamente che possa suscitare troppo entusiasmo nei mercati. In tal caso, il FOMC potrebbe muoversi più lentamente”.

Tutto potrebbe essere ancora in gioco, in quanto “perché c'è ancora abbondante tempo per i membri del FOMC per rivalutare un po' ulteriormente”, avvisano da GS.

Le aspettative di mercato per tagli dei tassi l'anno prossimo sono salite da circa 115 punti base a circa 150 punti base (Immagine seguente).

Dal punto di vista economico, le previsioni di Goldman Sachs risultano migliori rispetto a quelle del consenso e a quelle del FOMC.

La banca prevede una crescita del PIL nell’ultimo trimestre 2024 al 2%, oltre l’1,4% del FOMC, aumentandole dopo l’aggiornamento dei dati sugli investimenti residenziali, che dovrebbero beneficiare dalla diminuzione dei tassi di interesse, e nella spesa dei consumatori, che dovrebbe beneficiare di un effetto ricchezza più consistente a seguito dell'incremento dei prezzi degli asset.

Le previsioni non sono viste da GS come “incompatibili” con i tagli dei tassi attesi per l'anno prossimo, in quanto è probabile che l'inflazione sia il “principale motivatore dei tagli e la nostra previsione di crescita non è così robusta da far sembrare i tagli dei tassi imprudenti”.

In linea approssimativa, con l'aumento di 0,2 punti percentuali nella nostra traiettoria di crescita del PIL, “abbiamo anche leggermente rivisto al ribasso la nostra previsione del tasso di disoccupazione per il 2024, diminuendola di 0,1 punto percentuale a un livello costante del 3,6%”, conclude il report a firma di David Mericle, economista capo per gli USA in Global Investment Research.