Sicurezza energetica e domanda elettrica al centro

Giornata piuttosto interessante sui mercati, soprattutto per gli Stati Uniti, mentre l’Europa resterà un po’ in secondo piano. Il dato che tutti guarderanno con attenzione è il PCE di maggio, l’indicatore di inflazione preferito dalla Fed. Usciranno sia la versione headline che quella core, insieme ai redditi e ai consumi personali. Il mercato si aspetta un dato abbastanza in linea intorno a +0.2 - 0.3% mensile sul core e un dato annuo che si muove poco sotto il 3.4%. Se il numero dovesse uscire più caldo del previsto, si riaccenderebbe subito il dibattito su un’inflazione “appiccicosa” e la Fed potrebbe diventare ancora più falco. In quel caso dollaro forte, Treasury sotto pressione e azionario probabilmente in difficoltà. Al contrario, un PCE più morbido sarebbe un bel sollievo e darebbe carburante al risk-on, con gli investitori che tornerebbero a scommettere su un possibile taglio entro la fine dell’anno. Oltre al PCE arriva anche la terza e definitiva lettura del PIL del primo trimestre. Ci aspettiamo conferme più che sorprese, con una crescita intorno all’1.6% annualizzato. Niente di drammatico, ma utile per capire se l’economia americana sta rallentando dolcemente o tiene ancora botta. Non mancheranno poi i Jobless Claims settimanali (sempre importanti per il mercato del lavoro) e gli ordini di beni durevoli, che ci diranno qualcosa sulla salute della manifattura. In mattinata usciranno anche i risultati degli stress test bancari della Fed: di solito è un evento tecnico, ma ogni tanto muove un po’ i titoli finanziari.

In Europa, invece, il calendario è piuttosto leggero. Qualche dato secondario, ma niente di veramente market-moving. Insomma, la palla è tutta nel campo americano. Dal PCE dipenderà il tono del resto della settimana. Sarà interessante vedere come reagiranno i mercati, soprattutto dopo le ultime sedute un po’ ballerine.

Ieri i mercati hanno digerito i soliti dati macro di metà settimana, con un quadro che resta piuttosto contrastato tra Europa e Stati Uniti. In Europa si respira un cauto ottimismo, ma senza esagerare. In Germania l’IFO di giugno è salito a 85.6 punti, leggermente meglio delle attese e ai massimi da tre mesi. Sia la situazione attuale che le aspettative sono migliorate, anche se rimaniamo ancora ben lontani dai livelli che si vedono in un’economia sana. In pratica, l’Europa sta stabilizzandosi, ma la crescita resta debole e molto vulnerabile a qualsiasi nuovo shock energetico o geopolitico.

Negli Stati Uniti invece l’economia continua a mostrare resilienza, pur con qualche segnale di rallentamento. Il deficit di conto corrente del primo trimestre è aumentato, ma resta sotto controllo. Più interessante il mercato immobiliare, dove le vendite di nuove case a maggio sono calate del 7,3% rispetto ad aprile, peggio delle attese, portando le unità vendute a 580k annualizzate. L’inventario sta salendo e i mesi di offerta sono arrivati a 10,3, il livello più alto da parecchio tempo. È un chiaro segno che i tassi ancora elevati stanno pesando sulla domanda di case nuove.

La prevista riapertura dello Stretto di Hormuz ha contribuito a far scendere i prezzi del petrolio. Tuttavia, la recente interruzione ci ricorda come il sistema energetico mondiale rimanga fortemente dipendente da pochi colli di bottiglia critici. Ciò avviene in un momento in cui la domanda di elettricità, trainata in larga parte dall'intelligenza artificiale, sta crescendo più rapidamente di quanto molti si aspettassero. Queste due forze congiunte creano opportunità nelle infrastrutture energetiche e nei relativi colli di bottiglia che sono alla base dei flussi di energia.

Chi ci segue sa che da tempo sosteniamo che viviamo in un mondo plasmato dall'offerta, dove l'accesso all'energia, alle infrastrutture e ad altre risorse critiche determina sempre più gli esiti economici e di mercato. Le aziende posizionate per beneficiare della crescente domanda di elettricità hanno ottenuto risultati migliori, dai produttori di turbine a gas e di rame alle aziende di energia pulita che contribuiscono all'espansione dei sistemi energetici per l'intelligenza artificiale e l'elettrificazione. Più recentemente, le preoccupazioni relative allo Stretto di Hormuz hanno spostato l'attenzione sulla sicurezza dell'approvvigionamento di carburante, aumentando l'attrattiva relativa dei fornitori di energia meno dipendenti da rotte di trasporto vulnerabili. Nel complesso, questi sviluppi suggeriscono un maggiore riconoscimento di entrambi gli aspetti della sfida energetica, ovvero garantire l'approvvigionamento di carburante oggi e al contempo costruire una capacità di produzione di energia sufficiente per il futuro.

I prezzi del petrolio sono tornati ai minimi di marzo, ma la sfida più ampia della sicurezza e della resilienza energetica rimane. La domanda è come dovrebbero rispondere al meglio governi, aziende e investitori? La risposta crediamo che si delinei su due orizzonti temporali. Il primo è l'esigenza immediata di garantire l'approvvigionamento, migliorare la flessibilità e ridurre la dipendenza da rotte e infrastrutture vulnerabili. Ciò sta creando opportunità per gli esportatori di carburante e materie prime al di fuori dello Stretto di Hormuz, nonché per le infrastrutture di trasporto, stoccaggio e distribuzione del carburante che possono contribuire a diversificare l'offerta e ridurre l'esposizione ai principali punti critici. I fornitori in grado di garantire un approvvigionamento affidabile di carburante ed energia al di fuori dei colli di bottiglia esistenti ne trarranno vantaggio.

La seconda sfida, di più lungo termine, non consiste semplicemente nel produrre più energia, ma nel soddisfare la crescente domanda, bilanciando al contempo sicurezza energetica, accessibilità economica, resilienza e obiettivi di decarbonizzazione. Sebbene l'intelligenza artificiale e i data center contribuiscano all'aumento della domanda di elettricità, rappresentano solo uno dei fattori trainanti, insieme all'elettrificazione, al crescente fabbisogno di raffreddamento e alla crescita economica. I Paesi, tuttavia, reagiscono in modi diversi a seconda delle risorse, delle infrastrutture e delle priorità politiche. Per le economie importatrici di combustibili, i ripetuti shock rafforzano gli incentivi a investire in elettrificazione, reti, sistemi di accumulo e sistemi energetici nazionali. Per i Paesi esportatori di energia, l'opportunità risiede spesso nell'espansione e nell'ammodernamento delle infrastrutture necessarie per garantire la continuità dell'approvvigionamento e al contempo soddisfare la crescente domanda interna di energia elettrica.

Il settore energetico è stato uno dei più performanti quest'anno, sostenuto da revisioni al rialzo degli utili e dalle preoccupazioni per la sicurezza dell'approvvigionamento. Tuttavia, non riteniamo che l'opportunità si esprima al meglio attraverso un'allocazione settoriale generalizzata. Sebbene le recenti interruzioni abbiano evidenziato il valore dei fornitori di energia al di fuori dei principali colli di bottiglia, vediamo opportunità più durature nelle infrastrutture che supportano la sicurezza energetica e la crescente domanda di energia. Ciò rafforza la nostra preferenza per un approccio selettivo e attivo, focalizzato sui colli di bottiglia e sulla sicurezza dell'approvvigionamento, piuttosto che sui produttori di energia in generale. A livello regionale, privilegiamo le catene di approvvigionamento e le infrastrutture dei mercati sviluppati, posizionate per beneficiare degli investimenti nella sicurezza energetica, pur mantenendo un approccio più selettivo nei mercati emergenti, dove le opportunità sono sempre più differenziate dai quadri normativi e dall'esposizione alle catene di approvvigionamento energetiche globali.

In altre parole, la combinazione tra la vulnerabilità dell'approvvigionamento energetico e l'aumento della domanda di energia sta rendendo la sicurezza energetica un tema di investimento duraturo, privilegiando, a nostro avviso, le infrastrutture e i punti critici.