SpaceX vale davvero 1.750 miliardi? Le ragioni dietro i numeri

Il 1° aprile 2026, SpaceX ha svolto il primo passo formale verso quella che potrebbe diventare la più grande IPO nella storia dei mercati dei capitali. L’azienda punta a una valutazione di 1.750 miliardi di dollari, a una raccolta potenziale fino a 75 miliardi di dollari e a una quotazione al Nasdaq già a partire da giugno 2026.

L’IPO è internamente denominata “Project Apex” ed è gestita da un sindacato insolitamente ampio di almeno 21 banche. Una quotazione al Nasdaq nel giugno 2026 renderebbe SpaceX la prima di quella che è stata definita una potenziale triade di mega-IPO con OpenAI e Anthropic, e supererebbe di quasi tre volte il precedente record stabilito dall’offerta da 29 miliardi di dollari di Saudi Aramco nel 2019.

Ora la domanda principale che tutti si fanno è: la valutazione di 1.750 miliardi di dollari è giustificata? La ricerca effettuata dagli analisti di ARK Invest è progettata per rispondere a questa domanda, e la risposta più rigorosa è che la valutazione riflette un insieme specifico di ipotesi sul futuro, non sul presente.

A 1.750 miliardi di dollari contro circa 18,5 miliardi di ricavi stimati nel 2025, SpaceX verrebbe scambiata a circa 95 volte i ricavi trailing al prezzo dell’IPO. Non esiste un paragone possibile per un’azienda di queste dimensioni con tali multipli. La valutazione riflette non ciò che SpaceX guadagna oggi, ma ciò che gli investitori credono diventerà, il che richiede di comprendere i singoli segmenti di business.

Starlink è il motore finanziario, lo definiscono così gli esperti di ARK Invest. Il servizio internet satellitare di SpaceX ha superato i 10 milioni di abbonati attivi globali all’inizio del 2026, con ricavi previsti superiori a 20 miliardi di dollari nel 2026. La ricerca di ARK Invest identifica da tempo Starlink come la rete telecom a più rapida crescita al mondo per acquisizione di clienti e ricavi. Secondo gli analisti di ARK Invest, il mercato della connettività satellitare potrebbe arrivare a circa 160 miliardi di dollari annui a regime, e Starlink è strutturalmente posizionata per catturarne una quota maggioritaria.

I servizi di lancio restano le fondamenta dell’azienda. SpaceX ha effettuato 165 lanci orbitali nel 2025 e ha dispiegato circa l’85% di tutti i veicoli spaziali. Secondo la ricerca di ARK Invest, l’azienda ha ridotto i costi di lancio di circa il 95% dal 2008: da circa 15.600 dollari per chilogrammo a meno di 1.000 dollari per chilogrammo tramite Falcon 9. Un sistema Starship completamente riutilizzabile, con obiettivo sotto i 100 dollari per chilogrammo, rappresenterebbe un ulteriore ordine di grandezza di riduzione dei costi e aprirebbe mercati oggi inesistenti.

La fusione con xAI, la startup di intelligenza artificiale di Elon Musk, e il calcolo orbitale rappresentano la dimensione più prospettica della valutazione per ARK Invest. La fusione del febbraio 2026 ha integrato verticalmente lancio, comunicazioni e infrastruttura di modelli AI in un’unica entità. Con costi di lancio inferiori a 100 dollari per chilogrammo, la ricerca di ARK Invest dice che i data center orbitali potrebbero offrire capacità di calcolo a un costo circa del 25% inferiore rispetto alle alternative terrestri, senza vincoli di rete elettrica, autorizzazioni o scarsità energetica. Musk ha dichiarato l’ambizione di lanciare 100 gigawatt di capacità di calcolo AI all’anno. Si tratta di un'ipotesi ancora in fase embrionale, ma è proprio questo il motivo per cui l'entità risultante dalla fusione gode di un premio strategico che nessun modello basato sulla somma delle parti riesce a cogliere appieno.

La ricerca di ARK Invest suggerisce quindi che l'obiettivo di 1,75 trilioni di dollari per l'IPO si basa su una traiettoria plausibile per ciascuno dei segmenti di attività principali di SpaceX, e che i vantaggi strutturali alla base di tale traiettoria siano duraturi. La curva di adozione di Starlink ha superato le aspettative con notevole costanza. La riduzione dei costi di lancio ha seguito un andamento prevedibile, in linea con la Legge di Wright. La fusione con xAI ha aggiunto alla piattaforma una dimensione strategica che nessuna società simile quotata in borsa ha mai nemmeno tentato di replicare. Il documento S-1 pubblico fornirà la trasparenza finanziaria che consentirà agli investitori di sottoporre queste ipotesi a rigorosi test di stress, e ARK Invest ritiene che i fondamentali siano sufficientemente solidi da resistere a tale scrutinio.

Ci si potrebbe chiedere a questo punto se gli obiettivi di Elon Musk sono raggiungibili. In questo senso, sottolineano gli analisti di ARK Invest, il track record di SpaceX è significativo. Il riutilizzo completo dei razzi era considerato irrealistico: SpaceX lo ha realizzato. Una rete internet satellitare globale era ritenuta non sostenibile economicamente: Starlink ha dimostrato il contrario. L’azienda ha dispiegato oltre 10.000 satelliti, serve più di 10 milioni di utenti e ha raggiunto il pareggio di cassa nel 2023.

Gli obiettivi più ambiziosi, come una fabbrica sulla Luna o una rete di un milione di data center orbitali, sono più lontani dalla prova di fattibilità, ma la tesi di investimento non richiede che vengano tutti realizzati. Secondo ARK Invest, i segmenti esistenti sono già sufficienti a sostenere il caso di investimento; l’ulteriore ambizione rappresenta un potenziale upside non ancora pienamente incorporato nei modelli di valutazione.

Detto ciò, ARK Invest fa alcune considerazioni necessarie per chi è interessato a investire in Space X. La prima è che oggi il periodo di creazione di valore si è spostato: le società private rimangono tali ancora più a lungo, con l'età media di una società Usa al momento dell'IPO di 12 anni nel 2025, rispetto ai soli 5 anni del 1999. Le società che oggi attirano maggiormente l'attenzione stanno creando un valore enorme mentre sono ancora private. Gli investitori che attendono la quotazione in borsa per accedere a tale valore rischiano di perdere il periodo di rivalutazione più significativo.

Inoltre, puntualizza ARK Invest, il prezzo dell'IPO non è il prezzo che la maggior parte degli investitori pagherà. Quando un'azienda delle dimensioni di SpaceX si quota in borsa, l'offerta viene assegnata in primo luogo agli investitori istituzionali. Gli investitori retail acquisteranno sul mercato aperto, a qualunque prezzo stabilito da domanda e offerta il primo giorno, che spesso è ben al di sopra del prezzo dell'IPO. E la storia suggerisce che, conclude ARK Invest, le IPO di alto profilo spesso subiscono una significativa volatilità post-quotazione, prima di stabilizzarsi su un livello di prezzo a lungo termine.