Stretto di Hormuz verso la riapertura ma i rischi restano elevati

La prospettiva di un memorandum d'intesa tra Stati Uniti e Iran per ripristinare il transito attraverso lo Stretto di Hormuz rappresenta il primo segnale concreto di distensione dopo mesi di tensioni che hanno trasformato uno dei principali snodi energetici del pianeta in un collo di bottiglia per il commercio globale.

Come si legge in un report di S&P Global Ratings (S&P), l'annuncio del quadro preliminare dell'accordo risulta coerente con lo scenario di base elaborato dall'agenzia di rating per il 2026. Lo scenario prevede infatti un graduale allentamento delle interruzioni nello Stretto di Hormuz nella seconda metà dell'anno, pur senza un ritorno immediato alle condizioni precedenti al conflitto.

S&P sottolinea come la riapertura del corridoio marittimo costituisca un passaggio essenziale per affrontare una crisi che ha avuto effetti rilevanti sui mercati energetici, sulle catene di approvvigionamento e sulle condizioni finanziarie globali.

L'agenzia di rating ricorda inoltre che già nel precedente aggiornamento pubblicato il 21 maggio aveva modificato il proprio scenario centrale ipotizzando un progressivo allentamento del blocco entro la fine del 2026, accompagnato però da un recupero lento e incompleto dei flussi commerciali. Gli sviluppi annunciati nelle ultime ore non modificano questa impostazione, ma piuttosto la rafforzano.

Nonostante il miglioramento del quadro geopolitico, S&P ritiene prematuro modificare le proprie previsioni macroeconomiche e creditizie. L'eventuale firma del memorandum rappresenterebbe infatti soltanto l'inizio di un processo complesso, il cui successo dipenderà dall'effettiva implementazione degli accordi e dal ripristino della libertà di navigazione nello Stretto di Hormuz.

Secondo S&P, rimangono numerosi elementi di incertezza che impediscono di considerare risolta la crisi. La riapertura delle rotte energetiche e commerciali richiederà tempo e dovrà fare i conti con una serie di ostacoli operativi accumulati durante i mesi di blocco.

Le infrastrutture danneggiate, le limitazioni imposte dalle compagnie assicurative marittime, la necessità di riorganizzare i flussi logistici e la persistente avversione al rischio da parte degli operatori potrebbero continuare a frenare il ritorno alla normalità. Per questo motivo, S&P ritiene che i livelli di traffico e di esportazione energetica possano restare inferiori a quelli precedenti al conflitto anche nel corso del 2027.

L'ipotesi centrale dell'agenzia di rating continua a prevedere che, nella seconda metà del 2026, le spedizioni petrolifere possano attestarsi mediamente attorno al 75% dei volumi registrati prima della guerra, evidenziando come una pace formale non coincida automaticamente con un pieno recupero dell'operatività. L'accordo annunciato nei giorni scorsi non fornisce dunque elementi sufficienti per modificare in modo sostanziale questa valutazione prudente.

Se fino a poche settimane fa il dibattito ruotava attorno alla possibilità stessa di una riapertura dello Stretto di Hormuz, ora l'attenzione degli investitori si sta rapidamente spostando su un'altra domanda: quanto sarà effettiva e duratura questa normalizzazione?

Secondo S&P, il tema centrale non riguarda più il "se", ma il "come". Anche nell'ipotesi di una firma formale dell'accordo, restano infatti aperti interrogativi cruciali sulla capacità delle parti di garantire nel tempo un passaggio sicuro attraverso una delle vie marittime più strategiche del mondo.

L'esperienza storica suggerisce prudenza. Le tregue raggiunte in contesti geopolitici complessi possono rivelarsi fragili e soggette a improvvise recrudescenze delle tensioni. Per questo motivo, come evidenzia S&P, la presenza di un accordo formale non elimina automaticamente il rischio di nuovi episodi di instabilità.

La credibilità dell'intesa dipenderà soprattutto dall'esistenza di meccanismi concreti e verificabili capaci di garantirne il rispetto. In assenza di strumenti efficaci di monitoraggio e applicazione, il rischio di nuove interruzioni rimane elevato.

Nei prossimi mesi i mercati osserveranno con particolare attenzione non soltanto l'attuazione pratica degli impegni presi, ma anche i progressi nei negoziati destinati ad affrontare le questioni che hanno alimentato il conflitto. Come sottolinea S&P, il ritorno della fiducia richiederà sviluppi tangibili sui temi più delicati, a partire dalle ambizioni nucleari iraniane, dal programma missilistico e dal sostegno fornito da Teheran ai propri alleati regionali. Solo un avanzamento concreto su questi dossier potrà rafforzare la convinzione che il percorso verso la stabilizzazione sia realmente sostenibile nel lungo periodo.

Pur mantenendo un approccio prudente, S&P riconosce che l'accordo potrebbe contribuire a ridurre la probabilità degli scenari più negativi che avevano iniziato a preoccupare investitori e operatori finanziari negli ultimi mesi.

Le condizioni del credito globale continuano infatti a essere influenzate dagli effetti economici della crisi energetica. La chiusura dello Stretto di Hormuz ha alimentato l'aumento dei prezzi delle materie prime energetiche, aggravando le pressioni inflazionistiche e rendendo più restrittive le condizioni di finanziamento per governi, imprese e famiglie.

Un cessate il fuoco credibile e una graduale normalizzazione dei flussi commerciali potrebbero impedire un ulteriore incremento del premio per il rischio geopolitico incorporato nei prezzi delle commodity e nei rendimenti obbligazionari.

S&P osserva che eventuali benefici non sarebbero immediati. La riduzione delle tensioni sui mercati energetici richiederà tempo prima di tradursi in un miglioramento concreto delle condizioni economiche e finanziarie. Gli effetti positivi emergeranno progressivamente man mano che le catene di approvvigionamento si stabilizzeranno e gli investitori acquisiranno maggiore fiducia nella tenuta dell'accordo.

L'agenzia di rating continua comunque a ritenere che le pressioni sul credito tendano ad ampliarsi e intensificarsi quanto più a lungo persiste uno shock sull'offerta energetica. Da questo punto di vista, anche una soluzione soltanto parziale della crisi può contribuire a limitare il deterioramento delle condizioni finanziarie, mantenendole all'interno dello scenario di base già delineato nei mesi scorsi.

Un elemento particolarmente rilevante riguarda la diminuzione del rischio associato agli scenari estremi. Se l'accordo dovesse dimostrarsi stabile nel tempo, la probabilità di una crisi protratta per diversi anni diminuirebbe sensibilmente, riducendo uno dei principali rischi di coda che gravano oggi sulle prospettive economiche globali.

Nonostante i segnali di distensione provenienti dal Medio Oriente, S&P continua a ritenere che l'economia globale dovrà convivere ancora a lungo con le conseguenze della crisi energetica e delle tensioni geopolitiche accumulate negli ultimi mesi.

L'agenzia di rating evidenzia come l'accordo tra Stati Uniti e Iran rappresenti certamente uno sviluppo positivo, ma non sufficiente a cancellare rapidamente gli effetti prodotti dalle interruzioni dei flussi commerciali e dall'aumento dei costi energetici. Le economie di molte regioni del mondo stanno già assorbendo l'impatto di mesi caratterizzati da prezzi elevati delle materie prime, maggiori costi logistici e condizioni finanziarie più restrittive.

Secondo S&P, il quadro macroeconomico resta quindi caratterizzato da una crescita moderata e da un'inflazione che continua a rappresentare una fonte di preoccupazione per le banche centrali. Anche qualora la situazione nello Stretto di Hormuz dovesse migliorare progressivamente, servirà tempo prima che i benefici si riflettano pienamente sui prezzi dell'energia, sui costi delle imprese e sul potere d'acquisto delle famiglie.

La normalizzazione dei mercati energetici non sarà infatti immediata. Le scorte disponibili si sono ridotte durante il periodo di crisi e la ricostruzione delle catene di approvvigionamento richiederà diversi trimestri. Questo significa che una parte delle pressioni inflazionistiche potrebbe continuare a manifestarsi anche dopo la riapertura delle rotte marittime.

Per S&P, la combinazione di crescita più debole e prezzi ancora elevati rimane uno degli elementi centrali dello scenario economico globale. Gli investitori continueranno quindi a monitorare con attenzione l'evoluzione delle politiche monetarie e la capacità delle principali economie di assorbire gli shock accumulati negli ultimi anni.

Nel valutare le prospettive dei mercati finanziari, S&P sottolinea come l'accordo tra Washington e Teheran possa contribuire a migliorare gradualmente il sentiment degli investitori, senza però eliminare del tutto la prudenza che caratterizza l'attuale fase di mercato.

Le condizioni del credito globale sono state messe alla prova dall'aumento dei costi energetici e dall'incertezza geopolitica. Una riduzione delle tensioni potrebbe favorire un miglioramento della fiducia, sostenendo sia gli emittenti corporate sia i governi che devono affrontare esigenze di finanziamento sempre più elevate.

L'agenzia di rating osserva che la capacità dei mercati di assorbire positivamente l'accordo dipenderà in larga misura dalla sua credibilità e dalla sua durata. Eventuali passi avanti nei negoziati sul programma nucleare iraniano e sulle altre questioni regionali potrebbero contribuire a rafforzare ulteriormente la fiducia degli operatori finanziari.

Al contrario, qualsiasi segnale di deterioramento dell'intesa rischierebbe di riportare rapidamente al centro delle preoccupazioni i temi dell'inflazione energetica, delle interruzioni commerciali e dell'inasprimento delle condizioni finanziarie.

Per questo motivo S&P continua a considerare la situazione come una fase di transizione. L'accordo rappresenta senza dubbio un importante primo passo verso la normalizzazione, ma non segna ancora il ritorno a uno scenario privo di rischi.

Gli investitori dovranno quindi confrontarsi con un contesto in cui le opportunità derivanti dalla riapertura dello Stretto di Hormuz convivono con un livello di incertezza ancora superiore rispetto agli standard storici. La traiettoria dei mercati energetici, delle condizioni di credito e della crescita globale continuerà a dipendere dalla capacità delle parti coinvolte di trasformare l'attuale tregua in una stabilizzazione duratura dell'intera regione.