Verso la BCE: taglio dei tassi rimandato a settembre? Le previsioni degli analisti

La prossima sarà la settimana della Banca centrale europea. L’appuntamento arriva in un contesto di inflazione che resta intorno all’obiettivo del 2% e di nuove proiezioni dello stesso istituto di Francoforte che non saranno disponibili prima di settembre, a cui si aggiungono le tensioni sui dazi con gli Stati Uniti, potenzialmente nuovi elementi scatenanti di un rialzo dei prezzi.

L’orientamento sembrerebbe quello di ribadire la modalità ‘wait-and-see’, confermando così l’attuale livello della politica monetaria della BCE, dopo otto tagli effettuati in poco più di un anno che hanno portato i tassi di interesse sui depositi presso la banca centrale, sulle operazioni di rifinanziamento principali e sulle operazioni di rifinanziamento rispettivamente al 2%, al 2,15% e al 2,40%.

“I richiami della BCE sui tassi d’interesse sono stati un grande successo, con tagli rapidi e decisi nell’ultimo anno, soprattutto se si considerano le recenti critiche alla Federal Reserve statunitense da parte dell’attuale amministrazione”, sottolinea Michael Field, chief European equity market strategist di Morningstar.

Segnali di una pausa sono arrivati in questi giorni dagli stessi banchieri dell’istituto. Con la disinflazione che procede come previsto e le aspettative di inflazione ben ancorate, “anche i nostri tassi di interesse sono in una buona posizione e la soglia per un altro taglio dei tassi è molto alta”, ha dichiarato Isabel Schnabel, membro del Comitato esecutivo della BCE.

“Sarebbe opportuno un altro taglio dei tassi solo se vedessimo segnali di una deviazione sostanziale dell’inflazione dal nostro obiettivo nel medio termine”, ha aggiunto. “E al momento non vedo segnali in tal senso”.

A questo tono cauto ha fatto eco il presidente della Bundesbank, Joachim Nagel, membro del consiglio direttivo della BCE. Secondo il banchiere, è necessario “un approccio calmo”, a causa delle tensioni geopolitiche e commerciali in corso, il cui impatto sull’inflazione è “altamente incerto”.

“Gli investitori non saranno delusi dal fatto che i tagli incrementali ai tassi si fermino”, prosegue Field, spiegando che “il 2% rappresenta un livello molto ragionevole per i tassi d’interesse, che dovrebbe essere di grande sostegno per le imprese europee che desiderano contrarre prestiti e investire nei prossimi mesi e che potrebbe potenzialmente sostenere i mercati azionari”.

Secondo un recente sondaggio Reuters, quasi il 60% degli economisti si aspetta che i tassi rimangano fermi a seguito della riunione in agenda giovedì 24 luglio, con un probabile taglio di 0,25 punti percentuali a settembre.

“L’euro più forte e le rinnovate minacce tariffarie stanno chiaramente aumentando le pressioni disinflazionistiche nell’eurozona, rischiando di portare l’inflazione al di sotto del livello massimo e aumentando la probabilità di ulteriori tagli dei tassi della BCE”, afferma Carsten Brzeski, analista di ING. Tuttavia, prosegue, “visti i rischi a lungo termine di un’inflazione più alta, e non più bassa, grazie agli stimoli fiscali, la BCE sarà molto riluttante ad optare per tagli preventivi dei tassi nell’attuale congiuntura”.

“È probabile che a luglio i tassi di interesse non subiranno variazioni. La BCE si prenderà una pausa. Non ci sono stati quasi commenti nel periodo precedente, il che dimostra che la BCE si considera ben posizionata. Si tratta di una riunione di lavoro senza nuove proiezioni”, spiega a Morningstar Ulrike Kastens, economista europea di DWS.

“Per noi settembre rimane un mese in cui potrebbe verificarsi un altro taglio dei tassi, anche indipendentemente da una potenziale escalation della controversia commerciale”, prevede Kastens. “La BCE calibrerà la sua politica monetaria per garantire il raggiungimento dell’obiettivo di inflazione. Deve rispondere di conseguenza ai rischi.

“Nelle previsioni di crescita di settembre, potremmo assistere a una leggera revisione al rialzo, non forte, ma con una tendenza positiva. Per quanto riguarda l’inflazione, il quadro è un po’ più contrastato. La BCE prevede un tasso dell’1,6% per il 2026, che mi sembra piuttosto basso. Mi aspetto cifre più vicine al 2%. Ma la situazione potrebbe cambiare rapidamente a causa della controversia commerciale. I mercati finanziari sono relativamente calmi al momento, ma rimane un rischio residuo”, aggiunge l’esperto.

Gli economisti di Deutsche Bank Research, Marc Schattenberg e Robin Winkler, prevedono altri due tagli di 0,25 punti percentuali entro dicembre, portando il tasso di deposito all’1,5%. “Nel breve termine, il conflitto commerciale con gli Stati Uniti rappresenta il maggior rischio negativo per l’economia dell’eurozona. A lungo termine, l’attenzione si sposta sulla politica fiscale. La nuova quota di spesa della NATO rappresenterà una sfida per alcuni Stati membri dell’UE”, aggiungono.

Carsten Brzeski, Global Head of Macro di ING, vede il “buon posto” della BCE minacciato dai dazi e dal rafforzamento dell’euro. Sebbene la pressione non sia sufficiente a giustificare un taglio il 24 luglio, ritiene che sia “molto probabile alla riunione di settembre”.

“La BCE è in una fase di attesa. Riteniamo che ciò porterà a un ulteriore allentamento a settembre e dicembre. Nel frattempo, ci aspettiamo che il linguaggio del Consiglio direttivo dopo la riunione del 24 luglio sia simile a quello di giugno, lasciando aperta la possibilità di ulteriori tagli senza impegnarsi a farlo”, prevede David Powell, economista senior dell'area euro per Bloomberg.