Aumento di capitale ed effetto sui certificati: il fattore K

Il fattore K appare qualcosa di misterioso, segreto e criptico, quasi fosse un infiltrato del Kgb. In realtà non è nulla di complesso (una media e una divisione) ma andiamo a conoscerlo da vicino.

In caso di aumento di capitale sul sottostante di un certificate, i livelli di riferimento, strike e barriere, vengono moltiplicati per il fattore K. L’obiettivo della rettifica è rendere neutrale l’effetto dell’aumento sulle opzioni e a cascata sul certificato.

Passiamo subito a un esempio concreto. Ieri sera l’Eurex ha comunicato il fattore k utile per ricalcolare i livelli di strike e barriera per tutti i certificati e le opzioni con sottostante Tui pari a 0,84824408.

Siamo andati così ad aggiornare il livelli del certificate con Isin DE000VQ7N731 su BioNTech, Under Armour e Tui. Il cash collect stacca premi trimestrali con memoria del 5,21% (20,84% annuo) se nessuno dei sottostanti a scadenza crolla del 40% dal livello iniziale. Cedole con memoria e barriera europea, scadenza tra un anno e mezzo, a maggio 2023. A scadenza la barriera di protezione profonda che protegge il capitale fino a cali del 40% dei sottostanti dal livello iniziale.

Via all’aumento di capitale da 1,1 miliardi di euro per Tui, tour operator tra i maggiori al mondo. Le nuove risorse serviranno a ripagare gli aiuti statali.

TUI offrirà ai propri azionisti i diritti di opzione che consentiranno di sottoscrivere 10 nuove azioni ogni 21 già possedute, al prezzo di 2,15 euro ad azione.

Ieri sera l’Eurex ha comunicato il fattore k utile per ricalcolare i livelli di strike e barriera per tutti i certificati e le opzioni con sottostante Tui pari a 0,84824408, non lontano dall’indicazione che avevamo dato il giorno prima su Telegram.

Il calcolo è semplice, (adottando il classico metodo della rettifica, non sempre le Borse utilizzano lo stesso metodo): si desume il valore del prezzo teorico e lo si divide per quello attuale.

Il prezzo teorico altro non è che la media ponderata dei prezzi delle vecchie azioni e le nuove. Senza farla troppo difficile, moltiplico le vecchie azioni per il prezzo attuale del titolo (si usa la chiusura di ieri, ultimo giorno prima dell’aumento) a cui sommo il valore dell'aumento di capitale (ovvero il prezzo delle nuove azioni per il loro numero) e divido tutto per il numero futuro di azioni (vecchie più nuove).

Dunque a ieri il prezzo teorico su Tui era pari a 3,44 euro ovvero (4,06* 1.099…+2,15*523..)/523..+1.099..

Da qui al fattore K, c’è solo una divisione, prezzo teorico fratto il prezzo attuale: 0,848244081

Ora arriviamo ai nostri nuovi livelli per il certificate che stiamo utilizzando come esempio.

Moltiplichiamo la barriera fissata a 2,98 per il fattore K:

• la nuova barriera sarà a 2,5277(2,98*0,8482..)
• il livello iniziale a 4,2157 (4,97*k).

La tabellina mostra tutti i livelli del certificate cha abbiamo preso ad esempio prima dell'arrivo del Fattore K

Questa tabella invece riporta le rettifiche applicando il fattore K, le stesse comunicate anche dall'emittente:

Come si può notare l'effetto è totalmente neutrale.

* abbiamo utilizzato il prezzo teorico, (quello attuale già incorpora la variazione di Borsa del titolo di oggi.