Bce preview, tassi fermi nella riunione del 30 aprile e possibile rialzo a giugno

Le più recenti comunicazioni indicano con chiarezza che la Banca centrale europea (Bce) è orientata a mantenere invariata la politica monetaria nella riunione del 30 aprile. Come si legge in un report di BNP Paribas, la scelta non rappresenta una rinuncia all’azione, ma piuttosto un modo per preservare flessibilità e margine decisionale in un contesto ancora dominato da incertezza.

BNP Paribas sottolinea come il Consiglio direttivo abbia progressivamente attenuato il tono restrittivo rispetto a marzo, passando da una fase di urgenza a una più prudente. Il fragile cessate il fuoco tra Stati Uniti e Iran ha contribuito a ridurre il rischio di escalation e a riportare i prezzi energetici lontano dai picchi, pur mantenendoli su livelli superiori alle attese di base.

Un elemento chiave è rappresentato dall’andamento dell’indicatore sintetico dei prezzi energetici della Bce, che combina petrolio e gas. Come evidenziato nel grafico sottostante, lo shock attuale risulta inferiore rispetto a quello del 2022, anche se la sua durata resta ancora incerta. In questo scenario, la scelta di attendere appare coerente: intervenire ora significherebbe agire senza una base informativa sufficiente.

Il quadro macroeconomico non offre ancora elementi decisivi per giustificare un intervento immediato. BNP Paribas evidenzia che i dati disponibili da marzo sono limitati e mostrano solo gli effetti iniziali dell’aumento dei prezzi energetici, senza conferme su eventuali effetti di secondo livello sull’inflazione.

L’inflazione più recente riflette infatti il pass-through diretto dell’energia, mentre restano poco chiari gli impatti su salari e prezzi finali. Anche le indagini sulle imprese mostrano solo segnali preliminari di aumento dei costi. Il grafico qui sotto suggerisce un ritorno delle pressioni sui prezzi a monte, ma senza indicazioni definitive sulla loro trasmissione all’economia reale.

Secondo BNP Paribas, la riunione di aprile arriva troppo presto per trarre conclusioni solide. Nei prossimi mesi, invece, la Bce disporrà di informazioni più complete: nuovi dati sull’inflazione, indagini su credito e salari e soprattutto proiezioni aggiornate che incorporeranno l’evoluzione dei prezzi energetici e le politiche fiscali nazionali.

In questo contesto, mantenere i tassi invariati non significa ignorare il problema, ma riconoscere che serve più evidenza prima di agire.

Un altro elemento centrale per BNP Paribas riguarda il cambiamento nel linguaggio della Bce. Il tono dei membri del Consiglio direttivo si è fatto progressivamente più cauto, segnalando una maggiore attenzione ai rischi per la crescita oltre che all’inflazione.

La tabella sottostante mostra chiaramente questa evoluzione.

Christine Lagarde, ad esempio, è passata da una posizione moderatamente restrittiva a un approccio più neutrale e attendista, sottolineando la necessità di raccogliere ulteriori informazioni prima di prendere decisioni.

Anche altri membri, inizialmente più aggressivi, hanno attenuato le loro posizioni. Isabel Schnabel ha ribadito che non c’è bisogno di agire con urgenza, mentre Philip Lane ha definito la riunione di aprile “troppo precoce per decisioni definitive”. Questo cambio di tono riflette la volontà di evitare impegni anticipati e mantenere una strategia basata sui dati.

BNP Paribas evidenzia come la Bce voglia evitare di validare esplicitamente le aspettative di mercato, che scontano circa 50 punti base di rialzi entro fine anno. La linea prevalente resta quella di un approccio “meeting by meeting”, senza pre-impegni su tempistiche o entità degli interventi.

Se aprile rappresenta una pausa, lo sguardo è già rivolto ai mesi successivi. BNP Paribas ritiene che, in assenza di un calo significativo e duraturo dei prezzi energetici, i dati finiranno per giustificare un intervento della Bce.

Lo scenario di base prevede prezzi del petrolio su livelli elevati e persistenti vincoli nelle forniture energetiche, in particolare legati allo Stretto di Hormuz. In questo contesto, anche se la crescita economica potrebbe indebolirsi, l’inflazione rischia di mantenersi sopra le attese, favorendo l’emergere di effetti di secondo livello.

Il confronto con il 2022, evidenziato nel grafico qui sotto, mostra come la dinamica attuale sia diversa ma comunque rilevante: il petrolio segue traiettorie simili, mentre il gas resta meno estremo, suggerendo uno shock più contenuto ma non trascurabile.

Secondo BNP Paribas, questo equilibrio porta a individuare giugno come il momento più probabile per un rialzo dei tassi di 25 punti base. Una decisione che arriverebbe solo dopo aver raccolto prove più solide sull’evoluzione dell’inflazione e sull’impatto dello shock energetico.

Nel frattempo, la Bce sembra intenzionata a mantenere una posizione di attesa, pronta a intervenire ma senza anticipare le mosse. Un approccio che riflette la complessità del contesto attuale, dove ogni decisione dipende dalla velocità con cui i dati riusciranno a confermare o smentire i rischi in gioco.