Cina più resiliente tra shock energetici e sfida tech

Fiducia dei consumatori dell’Università del Michigan di marzo in uscita oggi (stima 55,5 punti contro 56,6 di febbraio). Richiesta settimanali USA di sussidi alla disoccupazione, pari a 210k, sostanzialmente in linea con i 211k attesi, ma in crescita rispetto ai 205k della scorsa settimana.

Parliamo di Cina. Si, perché il loro Piano Quinquennale di crescita viene varato in un contesto di incertezza globale.

Nonostante la volatilità causata dai conflitti nelle ultime settimane, il mercato azionario cinese è stato tra i più stabili tra i principali benchmark globali. Pur essendo il più grande importatore netto di energia in termini di volume, la Cina è rimasta più protetta dalle turbolenze dei mercati del petrolio e del gas rispetto alla maggior parte delle altre economie asiatiche. Le sue ingenti riserve petrolifere, stimate in circa 1,2 miliardi di barili (almeno tre volte la quantità che l’Agenzia Internazionale dell’Energia si è impegnata a immettere sul mercato), coprono da tre a quattro mesi di fabbisogno interno. Inoltre, la diversificazione delle sue fonti energetiche dai combustibili fossili importati nei settori dei trasporti e della generazione di elettricità ha ulteriormente schermato l’economia cinese dall’attuale shock energetico. Con una quota di poco superiore al 40% del PIL dei mercati emergenti (EM), quasi il 30% della capitalizzazione di mercato degli EM e in quanto principale partner commerciale per la maggior parte delle economie in via di sviluppo, la Cina rimane l'ancora economica per il mondo emergente.

Soprattutto, la leadership cinese dà priorità alla stabilità economica e, in ultima analisi, sociale. Nel contesto dell'incertezza legata ai conflitti in Medio Oriente, il 15° Piano Quinquennale della Cina — inizialmente adottato lo scorso ottobre — è stato formalmente approvato questo mese alla conclusione dell’annuale Assemblea Nazionale del Popolo. I piani quinquennali cinesi rappresentano il quadro di riferimento principale per gli obiettivi strategici della leadership e la guida fondamentale per la direzione economica del Paese, definendo le priorità nazionali a medio termine. Questi piani evidenziano i settori e le industrie a cui le autorità cinesi stanno destinando la maggior parte delle risorse, sia a livello nazionale che provinciale, attraverso imprese statali e aziende private. Per il 15° Piano Quinquennale, tali priorità riguardano il resto del decennio in corso, dal 2026 al 2030.

In termini di macroeconomia aggregata, l'ultimo piano quinquennale fissa per la Cina un obiettivo di crescita compreso tra il 4,5% e il 5% — il più basso dagli anni '90 ma comunque elevato rispetto alle altre economie — pur mirando ancora a raddoppiare il PIL pro capite rispetto ai livelli del 2020 entro il 2035, il che lo porterebbe a oltre 20.000 dollari.

Senza fissare un obiettivo esplicito, il Piano ha anche l'obiettivo dichiarato di aumentare direttamente il tasso di consumo delle famiglie che, fermo al 40% del PIL, rimane ben al di sotto del 55-60% tipico delle economie a reddito più elevato. Tuttavia, con il tasso di crescita del reddito pro capite destinato probabilmente a rallentare in linea con il PIL, ciò richiederà un tasso di risparmio delle famiglie più basso, pur in un contesto di persistente flessione dei prezzi degli immobili, di un mercato del lavoro fiacco e di una debole fiducia dei consumatori.

Gli analisti stimano che l'aumento della spesa pubblica per i servizi e il welfare sarà un fattore chiave in questo senso, con iniziative specifiche nel Piano per ampliare l'accesso alla sanità, alle pensioni e alle assicurazioni, oltre che per estendere i congedi retribuiti e rafforzare la tutela dei diritti dei consumatori.

Ma al di là dei tassi di crescita assoluti, il fulcro del Piano è la composizione dell'attività economica cinese nei prossimi cinque anni. Per quanto riguarda il consumo di risorse naturali, si prevede che il periodo del 15° Piano Quinquennale segnerà il picco nel consumo di petrolio e carbone entro il 2030, nel percorso verso le emissioni nette zero entro il 2060. Inoltre, la riduzione prevista del 17% delle emissioni di anidride carbonica per unità di PIL rafforza ulteriormente l'idea che la Cina diventerà un motore molto più contenuto della domanda globale di combustibili fossili negli anni a venire, proprio come il suo impatto sulla domanda globale di metalli industriali è diminuito con il declino strutturale dei suoi tradizionali settori immobiliare/industriale, motori di crescita economica. Ciò sottolinea inoltre la relativa resilienza della Cina di fronte agli shock energetici attuali e futuri, grazie a un mix energetico sempre più diversificato.

Il miglioramento tecnologico è ormai da diversi anni una priorità per la leadership cinese e resta al centro del 15° Piano Quinquennale. E quest'ultima versione raggiunge di fatto l'apice dell'enfasi in questi ambiti, con i termini "innovazione scientifica e tecnologica" e "sviluppo di alta qualità" menzionati nel testo ufficiale più volte rispetto ai due piani precedenti messi insieme. A ciò si affianca anche il nuovo termine "autosufficienza tecnologica". L'obiettivo strategico della Cina di ridurre la propria dipendenza tecnologica dal resto del mondo e diventare più autosufficiente è stato ulteriormente rafforzato negli ultimi anni dalle interruzioni delle catene di approvvigionamento causate dalla pandemia, dalle ondate di restrizioni statunitensi all'esportazione di semiconduttori e, ora, dai rischi per l'approvvigionamento energetico derivanti dal conflitto nel Golfo Persico.

Nel suo ultimo piano quinquennale, il governo punta ad aumentare la spesa nazionale complessiva in Ricerca e Sviluppo (R&S) di una media di almeno il 7% annuo per i prossimi cinque anni. Propone inoltre di innalzare la quota di valore aggiunto delle industrie dell'economia digitale al 12,5% del PIL entro il 2030, rispetto al 10,5% registrato alla fine del periodo 2021-2025.

In sostanza, ciò significa risalire ulteriormente la catena del valore della produzione incrementando gli investimenti nella manifattura avanzata. Il che implica che le pressioni competitive sui produttori europei probabilmente persisteranno in settori chiave come per esempio la produzione di veicoli elettrici. E, cosa fondamentale, significa anche investire maggiormente in tecnologie strategiche come i semiconduttori, l'informatica quantistica, le reti di telecomunicazione 6G di prossima generazione, la biotecnologia e l'IA, il che potrebbe infine ridurre la dipendenza dagli Stati Uniti e dai loro alleati per i chip più avanzati e per le apparecchiature di produzione di semiconduttori all'avanguardia.

Per l'economia interna cinese, il Piano include anche l'iniziativa "AI-plus" per integrare l'intelligenza artificiale in una serie di settori, tra cui quello manifatturiero, minerario, chimico, tessile, logistico e sanitario. L'obiettivo è modernizzare queste industrie tradizionali con il traguardo dichiarato di raggiungere tassi di penetrazione dell'IA del 70% entro il 2027 e del 90% entro il 2030. Ciò dovrebbe inoltre dare impulso ai produttori locali cinesi di hardware e apparecchiature informatiche, così come alle sue principali società internet e alle startup locali, man mano che i modelli e le applicazioni open-source verranno adottati sia all'interno della Cina che in altre economie emergenti.

La Cina deve ancora affrontare una serie di sfide interne derivanti dalla maturazione della sua economia, dai consumi delle famiglie ancora deboli, dal persistente freno esercitato dal settore immobiliare e dalle pressioni deflazionistiche causate dalla concorrenza industriale. A queste si aggiungono sfide esterne come le restrizioni commerciali e tecnologiche, le vulnerabilità della catena di approvvigionamento e, più recentemente, i rischi per le forniture energetiche indotti dai conflitti.

Tuttavia, forti della direzione economica delineata nell'ultimo piano quinquennale, ci aspettiamo comunque che il mercato locale cinese rimanga relativamente protetto da questi venti contrari, confermandosi un'ancora per il più ampio benchmark dei mercati emergenti (EM). E anche se il suo tasso di crescita economica principale subirà un ulteriore rallentamento, il ritmo di sviluppo e di adozione delle nuove tecnologie in Cina dovrebbe mantenersi elevato.