Commerzbank si difende con i numeri: utili sopra le stime e target 2026 al rialzo

Commerzbank ha chiuso il 2025 con numeri migliori del previsto e rilancia per il 2026. In un momento in cui il mercato continua a interrogarsi sulle ambizioni di Unicredit, primo azionista con una quota vicina al 29%, la banca tedesca sceglie di rispondere con i risultati e con una guidance più ambiziosa.

L’utile netto 2025 si è attestato a 2,63 miliardi di euro, in lieve calo rispetto all’anno precedente, principalmente a causa dei costi di ristrutturazione legati al piano di efficientamento. Il dato è però superiore alle attese degli analisti, che si fermavano intorno a 2,5 miliardi. Senza gli oneri straordinari, l’utile sarebbe cresciuto del 13% su base annua, avvicinandosi ai 3 miliardi e segnando un livello record per la banca.

Il messaggio che arriva da Francoforte è chiaro: la redditività operativa è solida e il percorso di trasformazione, pur comportando costi nel breve termine, sta producendo effetti tangibili.

Il vero cuore del business resta il Net Interest Income, il margine d’interesse, cioè la differenza tra interessi attivi su prestiti e investimenti e interessi passivi sui depositi. È la metrica chiave per valutare la qualità dei ricavi di una banca commerciale.

Nel quarto trimestre 2025 il margine d’interesse è risultato leggermente sotto le attese, ma la banca ha mostrato una buona tenuta complessiva dei ricavi, pari a 3,1 miliardi. Gli accantonamenti su crediti sono rimasti sotto controllo e il CET1 ratio si è attestato al 14,7%, livello che conferma una posizione patrimoniale solida.

Inoltre Commerzbank ha rivisto al rialzo la guidance per il 2026. L’utile netto dovrebbe superare il precedente target di 3,2 miliardi di euro, grazie a un miglioramento delle prospettive sul margine d’interesse, ora atteso intorno a 8,5 miliardi rispetto agli 8,4 miliardi indicati in precedenza.

La revisione non è enorme in valore assoluto, ma è significativa nel messaggio: in una fase in cui l’effetto positivo dei tassi più alti tende gradualmente ad attenuarsi, Commerzbank ritiene di poter mantenere una redditività sostenuta.

Il management guidato da Bettina Orlopp ha accompagnato i risultati con una politica di remunerazione molto generosa. È stato proposto un dividendo di 1,10 euro per azione e annunciato un nuovo programma di riacquisto di azioni proprie da 540 milioni di euro.

La linea è coerente con l’impegno dichiarato di restituire virtualmente tutti gli utili agli azionisti. Una scelta che ha una doppia valenza: da un lato sostiene il titolo, dall’altro rafforza la narrazione della banca come realtà in grado di creare valore in autonomia.

Non è un dettaglio secondario. Da quando Unicredit ha accumulato una partecipazione rilevante nel capitale, il dossier aggregazione è diventato strutturale nel pricing del titolo. Unicredit ha chiarito che valuterà eventuali mosse solo se l’operazione sarà accrescitiva e non diluitiva per i propri azionisti. Commerzbank, dal canto suo, insiste sulla strategia standalone.

La banca tedesca può contare anche sul sostegno implicito del governo federale, che detiene oltre il 12% del capitale. L’opposizione politica a un’acquisizione straniera non è mai stata nascosta e ha contribuito a rallentare le mosse di UniCredit.

COMMERZBANK E UNICREDIT, 12 MESI DI QUOTAZIONI

Intanto il titolo Commerzbank ha più che raddoppiato il proprio valore dall’autunno 2024, quando Unicredit ha annunciato l’ingresso nel capitale. Tuttavia, negli ultimi mesi la sovraperformance rispetto a UniCredit si è attenuata, segnale che il mercato sta ricalibrando le aspettative e attende sviluppi più concreti.

Per gli investitori, il punto centrale resta la sostenibilità dei margini in un contesto di tassi meno favorevoli e la capacità di generare utili superiori ai 3 miliardi in modo strutturale. Se il 2026 dovesse confermare il superamento del target di 3,2 miliardi, la banca rafforzerebbe ulteriormente la propria posizione negoziale.

Da parte dei 14 broker che coprono Commerzbank, la raccomandazione prevalente è Neutrale (otto analisti) con quattro giudizi Buy. La media dei target price, 35,2 euro, è sostanzialmente in linea con la quotazione attuale.