Cosa aspettarsi dalle azioni cinesi dopo la stretta di Pechino?

Nelle ultime settimane il giro di vite del governo di Xi Jinping sulle Big della tecnologia, del gaming, dell’e-commerce e della didattica ha cancellato mille miliardi di dollari di capitalizzazione e ha lasciato gli investitori nell'incertezza sulla direzione futura. Le azioni cinesi sono state protagoniste di un sell off indiscriminato che ha prodotto interessanti opportunità, in particolare tra le società in cui le traiettorie di crescita rimangono intatte.

La seguente tabella mostra come le azioni cinesi stiano in realtà offrendo interessanti rapporti di price/earning rispetto al loro range storico a 10 anni, così come i peer globali tra cui gli Stati Uniti, l'Europa e le azioni dei mercati emergenti più in generale.

Per gli investitori a lungo termine, le prospettive in Cina sono ancora forti. Lo sostiene Paras Anand, capo degli investimenti azionari pan-europei di Fidelity, secondo cui il sentiment ha subìto un colpo maggiore rispetto ai fondamentali. Le preoccupazioni derivano non tanto dalla sostanza della misure normative proposte in alcuni settori (la protezione dei dati personali e l'atteggiamento monopolistico dei giganti della new economy sono discussi anche in Europa e negli Stati Uniti) quanto da una mancanza di comunicazione e spiegazione da parte del governo di Xi Jinping.

Lacune di comunicazione a parte, “molte aziende innovative continuano a registrare una forte crescita e ricevono un sostegno attivo da parte del governo”. In questo modo si assicurano una solida “pipeline di investimenti futuri”, data l'evoluzione dello STAR Board di aziende innovative e in crescita.

Secondo Anand, anche l’apertura del terzo polo borsistico a Pechino, annunciato settimana scorsa, “sosterrebbe ulteriormente le piccole e medie imprese”.

Un esempio è il settore dell'istruzione privata, al centro di nuove misure amministrative tra cui la conversione di alcuni servizi di tutoraggio in no profit. L’annuncio delle misure ha portato un sell off, “ma quello che abbiamo visto è che alcune società di educazione sono state scambiate anche al di sotto dei loro livelli di cassa netta, indicando una dislocazione nei prezzi delle azioni”. Alcune di queste aziende si adatteranno cambiando i loro modelli di business per catturare parte del reddito aggiuntivo risparmiato dai consumatori.

Molti investitori stranieri hanno vissuto la stretta normativa cinese come uno shock inaspettato e temono che questa maggiore regolamentazione possa diffondersi in altri settori, innescando un sell-off sistemico. Le nuove norme non sono però così inaspettate, bensì sono in linea con il piano di crescita a lungo termine del Paese. Se le misure proposte dal Governo dovessero avere successo, diverse società cinesi potrebbero beneficiare di sussidi, con un impatto positivo sui prezzi delle azioni.

Con un approccio attivo verso le azioni cinesi si riuscirà a identificare opportunità in aree in linea con la direzione del governo di Xi: energia verde, semiconduttori, nuove infrastrutture, catene di fornitura di veicoli elettrici, intelligenza artificiale e produzione di fascia alta. “Molte aziende - nota l’esperto di Fidelity - avranno anche bisogno di spendere di più nel reporting di conformità, in particolare quelle che gestiscono i dati”. Comprendere le dinamiche specifiche dei settori e identificare le aziende con modelli di business più sostenibili o con un potere di prezzo più forte, aiuterà gli investitori a identificare i vincitori.

In conclusione Anand ricorda che dopo gli eventi di giugno 2015, le azioni cinesi persero più di un terzo del loro valore in parte a causa dell'entità del finanziamento dei margini: “le valutazioni di oggi sono comparabili, ma i mercati sono più sani con meno finanziamenti dei margini e una maggiore proporzione di capitale istituzionale”.