Cosa potrebbe andare bene nei prossimi mesi per far correre ancora l’SP 500?

Produzione industriale delle Germania MoM di aprile attesa oggi alle 8:00 (stima -0,9% contro +3% di marzo) e produzione industriale MoM delle Francia sempre di aprile (stime zero contro +0,2% di marzo). Alle 11:00 sono attesi la lettura finale del PIL YoY dell’Europa che non dovrebbe riservare sorprese rispetto al +1,2% della lettura flash e le vendite al dettaglio sempre dell’Europa MoM di aprile (stima +0,2% contro -0,1% di marzo).

Dati importanti anche per gli Stati Uniti attesi oggi alle 14:30. La variazione occupati di maggio (stima +130k contro +177k di aprile) e il tasso di disoccupazione di maggio (stima al 4,2% stabile rispetto ad aprile).

Come era nelle attese, la BCE ha ridotto ieri i tassi di altri 25 bps. Si tratta dell’ottava riduzione dal giugno 2024. Non escludiamo che possa anche essere l’ultima di questa fase economica, perché con questo valore il tasso reale è praticamente pari a zero se non addirittura negativo. Alcuni analisti ritengono tuttavia che la situazione economica in Europa possa essere favorevole ad ulteriori riduzioni, visto che l’inflazione a maggio è stata pari all’1,9% (ai minimi da giugno 2021), anche se rimane alta l’attenzione sui dazi.

Nonostante i mercati prezzino un'altra riduzione del costo del denaro fra settembre e ottobre, la Lagarde ha detto che, con il taglio di oggi, ci avviciniamo alla fine di un ciclo di politica monetaria che rispondeva a degli shock che si sono sommati l'un l'altro, incluso il Covid, la guerra in Ucraina e la crisi energetica.

La BCE ha anche rilasciato le nuove stime di crescita economica e di inflazione. Per quanto riguarda la prima, la BCE ha confermato una crescita dello 0.9% per il 2025 grazie al robusto andamento del 1Q25, e ridotto quelle del 2026 (+1.1% da +1.2%), confermando il +1.3% per il 2027. Per quanto riguarda i prezzi, la BCE ha rivisto al ribasso l’inflazione del 2025 ora prevista al +2% (da +2.3%) e del 2026, ora prevista al +1.6% (da +2.9%).

Alla luce dell’evoluzione dell’S&P 500 a seguito della pubblicazione dei risultati del 1Q25, gli investitori si chiedono che cosa potrebbe andare bene nei prossimi mesi per far correre ancora le azioni? Nonostante il pessimismo degli investitori degli ultimi mesi, i titoli azionari statunitensi sono sulla strada per una delle riprese più rapide mai registrate. Dopo una contrazione del 18,9% da metà febbraio a inizio aprile, sfiorando la soglia di un mercato ribassista, l'S&P 500 è salito del 18,6% dal minimo fino alla fine di maggio e si trova a circa il 4% circa sotto il suo massimo di febbraio. Se l'indice dovesse recuperare quel livello prima di luglio, sarebbe la ripresa più veloce tra simili correzioni profonde di mercato dal 1950. In base a quei periodi, le azioni storicamente sono salite in media del 9,1% nei 12 mesi successivi alla ripresa.

Mentre l'incertezza politica statunitense rimane in evoluzione, la performance di andata e ritorno delle azioni suggerisce che la polvere si è depositata abbastanza nelle ultime settimane per rafforzare nuovamente l'appetito per il rischio. La percentuale di investitori che si aspettano un calo delle azioni nei prossimi sei mesi, secondo il sondaggio sul sentiment dell'American Association of Individual Investors, è scesa dal picco di aprile del 61,9% al 41,9% alla fine di maggio, sebbene il pessimismo rimanga leggermente al di sopra della sua media storica del 31,0%.

Certamente, i titoli azionari statunitensi continuano ad essere vulnerabili alla volatilità nel breve termine, specialmente poiché i mercati rimangono sensibili al flusso di notizie in arrivo. La velocità del rimbalzo ha anche lasciato alcuni investitori ribassisti preoccupati che il rally possa riflettere più la paura di essere tagliati fuori (fear-of-missing-out) che una forza fondamentale sottostante. Mentre potrebbe volerci tempo per avere piena visibilità sulle prospettive politiche ed economiche, ci sono potenziali fattori di rialzo che potrebbero sostenere l'avanzata del mercato azionario. Per rispondere alla domanda iniziale, ecco cosa potrebbe andare bene per le azioni in futuro:

Un ammorbidimento della politica tariffaria – sempre possibile - renderebbe più facile il lavoro della Fed. Nei verbali della riunione del FOMC di maggio, i membri hanno concluso che i rischi sia di un'inflazione più elevata sia di disoccupazione sono aumentati rispetto all'inizio di quest'anno, in un contesto di notevole incertezza riguardo all'evoluzione delle politiche commerciali e governative. Di conseguenza, la Fed ha mantenuto un cauto approccio di attesa, mantenendo i tassi stabili dal 4,25% al 4,50% da dicembre.

Una maggiore chiarezza sui risultati finali delle politiche commerciali potrebbe spostare l'equilibrio dei rischi verso il duplice mandato della Fed e consentirgli di fornire indicazioni più sicure sul percorso della politica monetaria. Il Segretario al Tesoro Bessent ha recentemente suggerito che diversi grandi accordi commerciali potrebbero essere annunciati nelle prossime settimane. Vale anche la pena osservare la sentenza del tribunale della scorsa settimana che blocca ampie misure tariffarie globali da parte dell'amministrazione statunitense. BofA Global Research prevede che la Fed rimanga ferma quest'anno, ma vede il potenziale per tagli di 100 bps nel 2026;

I consumatori sembrano resistere grazie a fattori compensativi che aiutano a mitigare eventuali effetti economici legati alle tariffe. La spesa dei consumatori ha tenuto quest'anno nonostante l'Indice di Fiducia dei Consumatori del Conference Board sia diminuito per cinque mesi consecutivi, toccando in aprile il livello più basso dal 2020. Finora, nonostante l'incertezza politica, i segni di contagio nel mercato del lavoro rimangono limitati, con crescita dell'occupazione, tasso di disoccupazione e tasso di licenziamento stabili. Di conseguenza, le opinioni dei consumatori sull'economia hanno iniziato a migliorare. L'Indice delle Aspettative dei Consumatori del Conference Board, che misura le prospettive a breve termine dei consumatori su reddito, affari e condizioni del mercato del lavoro, ha registrato a maggio il suo maggiore aumento mensile dal 2009. Anche se lo slancio della fiducia dovesse indebolirsi nuovamente, diversi fattori potrebbero contribuire a compensare eventuali pressioni sui consumatori, tra cui gli effetti ricchezza derivanti dall'aumento dei prezzi degli asset, che dovrebbero incrementare il patrimonio netto delle famiglie, così come il calo dei prezzi del petrolio e possibili riduzioni fiscali, che offrono entrambi un certo sollievo per i bilanci familiari. I bilanci dei consumatori rimangono inoltre in una posizione solida per resistere a qualsiasi calo del potere d'acquisto, secondo l'ultimo Rapporto sulla Stabilità Finanziaria della Fed.

Gli utili resistono meglio del previsto. I risultati degli utili nel primo trimestre sono stati molto più forti del previsto, con le aziende dell'S&P 500 che hanno registrato una crescita degli utili del 13,3% rispetto all'anno precedente. Le prospettive degli utili per il resto dell'anno appaiono tuttavia meno robuste. Mentre gli analisti hanno ridotto le stime negli ultimi mesi, le stime di FactSet suggeriscono che gli utili dell'S&P 500 potrebbero comunque crescere di un solido 8,9% per il 2025. Diversi fattori potrebbero favorire il percorso degli utili nei prossimi trimestri, tra cui una riduzione della volatilità della politica commerciale, una solida domanda dei consumatori, la deregolamentazione, i guadagni di produttività guidati dall'Intelligenza Artificiale (IA) e il potenziale per tagli dei tassi della Fed nel 2026. Infatti, a seguito dei recenti sviluppi commerciali positivi, il rapporto di revisione degli utili statunitensi a un mese è balzato a maggio al livello più alto degli ultimi nove mesi (secondo BofA Global Research). Inoltre, nonostante le prospettive incerte, meno aziende hanno ritirato le guidance sugli utili rispetto ad altri periodi di incertezza come il COVID del 2020 e la Crisi Finanziaria Globale del 2008/2009.

Ciò potrebbe suggerire che le aziende potrebbero essere meglio posizionate per superare eventuali sfide economiche a breve termine, specialmente dopo i recenti test degli ultimi anni, incluse le interruzioni della catena di approvvigionamento legate alla pandemia, l'inflazione ai massimi di più decenni e l'aggressivo inasprimento della politica monetaria;

I titoli tecnologici a mega-capitalizzazione ricominciano nuovamente a dominare. Il tema dell'IA ha già messo in scena un forte ritorno, con i titoli Tech a mega-capitalizzazione che guidano il rally del mercato. I titoli Mag7 hanno rappresentato circa il 43,4% del rendimento totale dell'S&P 500 dal minimo di aprile, il che riflette una forte inversione rispetto all'inizio dell'anno, quando questi hanno sottoperformato l'indice più ampio per tre mesi consecutivi. L'ultimo impulso proviene dai risultati positivi degli utili del primo trimestre e dai forti segnali che il ciclo di investimenti nell'IA continua a guadagnare slancio, mentre i giganti tecnologici annunciano incrementi nei piani di investimento in infrastrutture di IA. Le attese indicano che gli hyperscaler aumenteranno la spesa in conto capitale del 35% nel 2025 rispetto a un anno, superando di gran lunga le previsioni di crescita del 6% anno su anno per il resto dell'indice.

In definitiva, la stabilità del trend rialzista del mercato azionario dipenderà da una maggiore certezza della politica commerciale e da quanto bene reggerà il quadro fondamentale. Le azioni hanno beneficiato delle recenti temporanee distensioni con alcuni partner commerciali, degli annunci di accordi commerciali e della più recente decisione del tribunale, ma i venti contrari alle prospettive rimangono tutti. Non possiamo infatti sottovalutare i rischi dell'incertezza della politica commerciale o della forma finale del bilancio federale e le implicazioni per il deficit.