FOMC verso -25 bps, ma l’unanimità sulle mosse della Fed non è garantita

Oggi in serata si conoscerà la decisione della Fed sui tassi. Per chi è alla ricerca di indicazioni sullo stato di salute dell'economia da parte del governo federale, la chiusura è stata un vero e proprio periodo di siccità. La scorsa settimana c'è stato un po' di sollievo quando il Dipartimento del Lavoro ha pubblicato il suo rapporto sull'indice dei prezzi al consumo (IPC) per il mese di settembre. Poiché la raccolta dati era quasi completata prima della chiusura, il rapporto è stato reso disponibile con un leggero ritardo rispetto alla consueta tempistica. La conclusione è che l'inflazione di fondo è aumentata al ritmo più lento degli ultimi tre mesi, mantenendo la Fed su una traiettoria in linea con la richiesta del mercato di un taglio dei tassi di 25 bps

Detto questo, i dati non ci sono sembrati così deboli da permettere alla Fed di dare il via libera all'inflazione. L'aumento mensile dello 0,2% dell'inflazione CPI di fondo potrebbe essere stato lieve, ma è rimasto stabile su base annua (3,1%) e su base trimestrale annualizzata (+3,6%). Con l'inflazione al consumo di fondo bloccata intorno al 3% e i dazi che continuano a contribuire al mantenimento di prezzi adeguati, prevediamo che l'inflazione rimarrà stabile attorno a questo livello del 3% fino alla metà del prossimo anno, il che rende ulteriori tagli dei tassi nel 2026 una decisione più ponderata.

Purtroppo, potremmo dover attendere ancora un po' prima che la prossima serie di dati confermi o smentisca le nostre previsioni. Poco dopo la pubblicazione del rapporto sull'indice dei prezzi al consumo (CPI), la Casa Bianca ha dichiarato che i dati sull'inflazione di ottobre probabilmente non saranno pubblicati a causa del lockdown. Pertanto, potremmo dover attendere fino a dicembre per il prossimo rapporto sull'indice dei prezzi al consumo (CPI), preparando il FOMC per l'ultima riunione cruciale dell'anno, il 9 e 10 dicembre.

Quando il FOMC si è riunito l'ultima volta il 17 settembre, ha ridotto il tasso sui fondi federali di 25 punti base, la prima mossa sui tassi dal 2024. Poco dopo la riunione di settembre, il governo federale ha chiuso i battenti, causando il ritardo nella pubblicazione di molti dati chiave, tra cui il rapporto sull'occupazione di settembre. Ciononostante, i partecipanti al FOMC hanno generalmente espresso sostegno per un ulteriore taglio dei tassi di 25 punti base alla riunione di oggi.

I dati limitati che abbiamo ricevuto sono stati generalmente in linea con i trend macroeconomici osservati prima del lockdown. Il mercato del lavoro continua a rallentare gradualmente, con la misura ADP dell'occupazione totale nel settore privato in calo di 32.000 unità a settembre, il dato più debole da marzo 2023. La pubblicazione degli indicatori del mercato del lavoro della Fed di Chicago ha stimato il tasso di disoccupazione a settembre al 4,34%, un paio di punti base in più rispetto al dato effettivo di agosto. Mentre i dati a livello statale sulle richieste iniziali di sussidio di disoccupazione suggeriscono che i licenziamenti sono rimasti relativamente stabili nelle ultime settimane, il sentiment delle famiglie sulla disponibilità di posti di lavoro è ulteriormente peggiorato.

Il FOMC avrà in mano il rapporto sull'indice dei prezzi al consumo di settembre, pubblicato lo scorso venerdì. L'indice dei prezzi al consumo primario è aumentato del 3,0% su base annua, il livello più alto da gennaio. L'indice dei prezzi al consumo di fondo è sceso al 3,0% su base annua, ma il tasso annualizzato trimestrale più elevato del 3,6% segnala un'accelerazione dei prezzi nel terzo trimestre. I prezzi più elevati continuano a riflettersi su molti articoli correlati ai dazi, a dimostrazione del fatto che le pressioni sui prezzi derivanti dai nuovi dazi all'importazione di quest'anno continuano a farsi sentire sull'economia.

Anche le modifiche al programma di deflusso del bilancio della Federal Reserve sembrano essere imminenti. Attualmente, la Fed sta riducendo le dimensioni del proprio bilancio attraverso un deflusso passivo, più comunemente noto come quantitative tightening (QT).

Powell ha recentemente indicato che la Fed potrebbe avvicinarsi al punto di deflusso "quando le riserve saranno leggermente al di sopra del livello che riteniamo compatibile con condizioni di riserve ampie". In effetti, un'ampia gamma di evidenze ha indicato riserve ampie, con i tassi repo in aumento dalla fine dell'estate. Continuiamo ad attendere l'annuncio della fine del QT alla riunione del FOMC del 9-10 dicembre, con la cessazione della contrazione del bilancio dopo il 31 dicembre. Tuttavia, riconosciamo che si tratta di una decisione difficile e non saremmo sorpresi se il Comitato decidesse di porre fine al QT alla riunione di ottobre.

I mercati si aspettano una riduzione di 25 bps nella riunione di oggi Non siamo tuttavia del tutto sicuri che, visti i dati e soprattutto le pressioni inflazionistiche indotte dai dazi, la Fed ridurrà i tassi. Non prevediamo cambiamenti significativi nella dichiarazione di politica monetaria successiva alla riunione e ci aspettiamo che la conferenza stampa faccia eco alle dichiarazioni di Powell del 14 ottobre: ​​un orientamento verso la neutralità, ma consapevoli dell'attuale tensione tra gli obiettivi del FOMC in materia di occupazione e inflazione. Oltre ottobre, i mercati si aspetta un ulteriore taglio dei tassi di 25 bps nella riunione di dicembre e altri due tagli dei tassi di 25 bps a marzo e giugno del prossimo anno. Siamo d’accordo sia sul taglio nel meeting del 10 dicembre, sia sugli ulteriori tagli nel 2026.