Già apparentemente bloccati dopo un giorno i colloqui di pace tra USA e Iran

Seconda lettura dell’inflazione della Francia YoY di marzo che non dovrebbe scostarsi molto del +1,7% della lettura flash (+0,9% a febbraio) e produzione industriale MoM di febbraio dell’Europa (stima +0,1% contro -1,5% di gennaio).

Crescono meno del previsto i prezzi alla produzione USA YoY di marzo (+4% contro +4,6% atteso), ma risultano comunque in aumento rispetto al +3,4% di gennaio. La crescita risulta essere la più alta dal febbraio 2023, segnale che l’inflazione da costi derivante dall’aumento del prezzo dell’energia comincia ad infiltrarsi nell’economia reale. Difficile non prevedere che questo non si scarichi sull’inflazione headline, complicando le decisioni della Fed.

I colloqui USA – Iran si sono apparentemente conclusi senza progressi verso la fine della guerra o l'apertura dello Stretto di Hormuz. La conseguente impennata del petrolio e le notizie sulla guerra probabilmente domineranno gli scambi almeno per tutta la settimana, mentre Goldman Sachs (GS) dà il via alla stagione degli utili. A seguito dell’interruzione dei colloqui di pace, Trump ha annunciato un blocco statunitense dello stretto, facendo crollare i titoli azionari e minacciando i solidi guadagni dell'indice della scorsa settimana. Le azioni si sono leggermente riprese dopo che Trump ha chiarito che il blocco riguarda solo le navi in ​​entrata e in uscita dai porti iraniani, una distinzione importante.

Il cessate il fuoco scade la prossima settimana e un blocco navale potrebbe sollevare timori di nuove tensioni in alto mare. Anche se la situazione dovesse migliorare, è probabile che l'economia statunitense, già provata, non torni immediatamente alla normalità, sebbene dipenda meno dal petrolio mediorientale rispetto al passato. I prezzi del greggio ovunque riflettono le tendenze globali di domanda e offerta. Riteniamo che la crescente preoccupazione, sia a Washington che tra gli investitori, indipendentemente dalla rapidità con cui finirà la guerra, avrà ripercussioni economiche che si protrarranno probabilmente per mesi.

Molti sono gli interrogativi che rimangono aperti sull'esito finale della guerra. Innanzitutto, e nell'immediato, c'è la questione della tregua che occorrerà vedere se reggerà. Una pausa di due settimane riduce la probabilità di un'escalation immediata, ma gli eventuali accordi possono rivelarsi fragili, soprattutto quando restano irrisolte questioni strategiche chiave. Riteniamo che gli investitori debbano tenere d’occhio:

Trading e previsioni in vista della pubblicazione dei risultati bancari. Gli analisti prevedono una forte crescita degli utili per le banche in questo trimestre. Il mercato delle offerte pubbliche iniziali (IPO) in ripresa, la solida attività di fusioni e acquisizioni (M&A), il margine di interesse netto resiliente e i forti ricavi da trading dovrebbero sostenere i risultati. Tuttavia, la crescente incertezza economica dovuta alla guerra e i segnali di una ripresa dell'inflazione potrebbero rendere le previsioni future più importanti dei dati del primo trimestre.

Crediamo che gli investitori monitoreranno attentamente i parametri del trading. Goldman Sachs ha per esempio annunciato ricavi da trading azionario del primo trimestre in crescita del 27% su base annua, mentre i ricavi da trading obbligazionario sono diminuiti. Questo parametro sarà fondamentale anche per le altre principali banche di Wall Street che pubblicheranno i risultati, come JPMorgan Chase, Citigroup e Morgan Stanley. I ricavi da trading sono stati consistenti nel quarto trimestre dello scorso anno. JPMorgan Chase, ad esempio, ha visto i suoi ricavi da trading azionario aumentare del 40% su base annua. Per quanto riguarda i fattori avversi, gli investitori si concentreranno probabilmente sulla qualità del credito, a causa delle preoccupazioni relative all'inflazione, al credito privato e al mercato del lavoro.

Previsioni sugli utili aggiornate. Le ultime previsioni finali sugli utili dell'indice S&P 500 pubblicate da FactSet, precedenti alla stagione degli utili , indicavano una crescita degli utili per azione del 12,6%. Le indicazioni sugli utili potrebbero essere incerte in questo trimestre, con le aziende che non sanno cosa aspettarsi in un clima geopolitico volatile. Le prospettive potrebbero chiarirsi con la pubblicazione dei risultati, anche se è possibile che alcune aziende sospendano le previsioni, come hanno fatto molte durante la pandemia e alcune dopo le turbolenze tariffarie dello scorso anno. Le stime sugli utili futuri sono rimaste resilienti per mesi, nonostante la guerra e l'inflazione in aumento. Gli analisti non hanno apportato molte modifiche ultimamente, ma la situazione potrebbe cambiare nelle prossime settimane, man mano che avranno un quadro più chiaro del contesto aziendale.

Sebbene solo uno dei tre mesi del primo trimestre abbia incluso l'inflazione energetica dovuta alla guerra, c'è preoccupazione per i consumatori, soprattutto dopo il drastico calo dell’ultimo dato preliminare sulla fiducia dei consumatori dell'Università del Michigan. I salari "reali" sono in calo se si tiene conto dell'inflazione, e la percentuale di consumatori che afferma che la propria situazione finanziaria è peggiore rispetto a un anno fa a causa dell'aumento dei prezzi è balzata al 54% ad aprile, dal 47% di marzo, raggiungendo il livello più alto mai registrato.

VIX e altro. L'indice di volatilità Cboe, o VIX merita di essere tenuto sotto stretta osservazione, essendo risalito recentemente sopra quota 21x. Era sceso ai livelli più bassi dall'inizio della guerra alla fine della scorsa settimana, al di sotto della sua media storica di 20x e in calo rispetto ai massimi superiori a 30x di fine mese scorso. I picchi del VIX potrebbero essere un segnale precoce di crescente inquietudine del mercato legata al Medio Oriente. Se il VIX sale insieme alle azioni in una qualsiasi mattinata, ciò potrebbe suggerire che il rally azionario è effimero. Non è un indicatore perfetto, quindi altri elementi da monitorare includono l'indice di forza relativa (RSI) per i principali indici, che indica il momentum e l'ampiezza del mercato.

Alla fine della scorsa settimana, quasi il 45% dei titoli dell'S&P 500 era al di sopra della propria media mobile a 50 giorni, in aumento rispetto al minimo del 18% del mese scorso. Gli investitori ottimisti probabilmente vorrebbero vedere quel valore risalire verso il 60-70% per segnalare che il rally sta trainando un'ampia varietà di titoli e settori. Crediamo che il motivo per cui gli investitori sono stati ansiosi di acquistare sui ribassi è che le previsioni di crescita degli utili per azione (EPS) dell'S&P sono aumentate nelle ultime due settimane. La storia della crescita secolare dell'IA rimane intatta e c'è la tendenza a paragonare la guerra con l'Iran ai dazi del Giorno della Liberazione di Trump o all'invasione russa dell'Ucraina, entrambi eventi che hanno portato a una ripresa del mercato.