Gli investimenti in infrastrutture IA continuano ad alimentare l’ottimismo

Le tensioni commerciali e i ritardi nella diffusione dei dati dovuti alla chiusura delle attività governative continuano ad alimentare la volatilità sui mercati, complicando ulteriormente le prospettive a lungo termine per dazi, inflazione e politica monetaria. Un default sui prestiti di una banca regionale statunitense e una presunta frode in un'altra hanno inoltre alimentato preoccupazioni sulla qualità del credito in generale. Tuttavia, il persistente ottimismo degli investitori riguardo all'intelligenza artificiale e i segnali provenienti dalla Fed, che potrebbe tagliare nuovamente i tassi di interesse questo mese, hanno superato l'incertezza economica e politica, alimentando l’ottimismo degli investitori.

La guerra commerciale in corso tra Washington e Pechino si è intensificata dopo che Trump ha annunciato l'intenzione di imporre dazi del 100% su un'ampia gamma di importazioni cinesi in risposta alle restrizioni cinesi all'export di terre rare, provocando un'onda d'urto sui mercati globali e cancellando oltre 1,5 trilioni di dollari di valore dal mercato azionario in soli due giorni. Il cambio di retorica di Trump, secondo cui gli Stati Uniti potrebbero presto raggiungere un accordo con i funzionari cinesi, ha spinto l'S&P 500 ad aggiornare nuovi massimi.

Nel frattempo, un'impennata nella spesa per le infrastrutture di intelligenza artificiale ha continuato ad alimentare l'ottimismo sui titoli tecnologici. Secondo UBS, gli investimenti globali in intelligenza artificiale dovrebbero raggiungere i 375 miliardi di dollari quest'anno e superare i 500 miliardi di dollari entro il 2026, poiché il settore continua a generare una quota significativa dei rendimenti del mercato.

Anche se il settore tecnologico mantiene le azioni globali in territorio positivo, la crisi economica e l'impasse politica continuano ad incombere sul mercato. La scorsa settimana sono emerse preoccupazioni sul credito dopo che Zions Bancorp ha reso pubblica la cancellazione di un prestito da 50 milioni di dollari e la Western Alliance Bank ha denunciato un'azione legale contro un debitore per presunta frode sui prestiti, alimentando i timori di un potenziale effetto "scarafaggio" dovuto a ulteriori problemi sul mercato.

Da non dimenticare inoltre, che il governo federale sta entrando nella sua quarta settimana di blocco dopo che il Congresso non è riuscito ad approvare gli stanziamenti per l'anno fiscale 2026. La situazione di stallo sulla spesa federale, sugli aiuti esteri e sui sussidi sanitari ha causato ritardi nella pubblicazione di dati economici chiave.

Ciò lascia la Fed in una posizione difficile, alle prese con informazioni limitate in vista della riunione del 28-29 ottobre, dove i membri del FOMC potrebbero decidere un ulteriore potenziale taglio di 25 bps dei tassi di interesse. In una conferenza della National Association for Business Economics tenutasi martedì a Filadelfia, Powell ha affermato che i responsabili delle politiche monetarie adotteranno un approccio "riunione per riunione" ai tagli dei tassi, nel tentativo di bilanciare un mercato del lavoro in flessione e un'inflazione superiore al target.

Ciononostante, Powell sembra per il momento dare priorità al mercato del lavoro rispetto all'inflazione. Infatti, sebbene i dati ufficiali sull'occupazione di settembre siano in ritardo, i dati disponibili suggeriscono che sia i licenziamenti che le assunzioni rimangono bassi e che sia la percezione della disponibilità di posti di lavoro da parte delle famiglie sia quella delle difficoltà di assunzione da parte delle aziende continuano a seguire una traiettoria discendente.

I dati e le indagini disponibili continuano a mostrare che gli aumenti dei prezzi dei beni riflettono principalmente i dazi doganali piuttosto che pressioni inflazionistiche più ampie. In linea con questi effetti, le aspettative di inflazione a breve termine sono generalmente aumentate quest'anno, mentre la maggior parte delle previsioni a lungo termine rimane allineata all’obiettivo del 2%.

L'ultimo Beige Book della Fed, che sarà utilizzato come strumento decisionale chiave nella prossima riunione, ha fornito ulteriori prove del contesto di "basse assunzioni, bassi licenziamenti" più volte descritto da Powell, evidenziando un raffreddamento delle assunzioni, con le aziende che riducono l'organico attraverso abbandono e licenziamenti anziché assumere attivamente. Anche l'inflazione continua a essere una fonte di preoccupazione, trainata dall'aumento dei costi di produzione, in particolare quelli influenzati dai dazi.

Ciò ha probabilmente contribuito ad aumentare le aspettative di un taglio dei tassi, poiché gli investitori hanno scommesso che la Fed opterà per stimolare il mercato del lavoro in calo riducendo i costi di prestito e spesa per aziende e consumatori. Dai dati disponibili, il mercato sta scontando una probabilità del 100% di un taglio di 25 bps entro la fine del mese, oltre ad un altro taglio a dicembre.

Alimentando ulteriormente le aspettative di un taglio dei tassi, Powell ha indicato che la Fed potrebbe presto porre fine al suo programma di restringimento quantitativo, che ridurrebbe il bilancio della banca centrale e rafforzerebbe ulteriormente la liquidità sul mercato. Le riserve della Fed sono nuovamente scese sotto i 3.000 miliardi di dollari, il che significa che qualsiasi ulteriore restringimento potrebbe comportare una tensione sul mercato simile a quella verificatasi a settembre 2019. Mentre la Fed si muove per iniettare maggiore liquidità nel sistema finanziario, ciò potrebbe segnalare la possibilità di ulteriori tagli dei tassi con l'allentamento ideale delle condizioni finanziarie, consentendo alla banca centrale di spostare la sua attenzione sull'indebolimento del mercato del lavoro.

Chi ci segue sa che ci aspettiamo un solo taglio dei tassi entro la fine dell’anno, presumibilmente a dicembre. E questo per diversi motivi. Il primo è che il taglio dei tassi è in grado di stimolare l’economia reale stimolando a sua volta gli investimenti delle imprese, ma queste investono solo quando si aspettano una domanda di beni e servizi crescente. I dazi hanno complicato questo meccanismo e quindi uno stimolo monetario potrebbe non avere gli effetti sperati sull’economia reale, ma unicamente sul livello dei prezzi. Il secondo motivo riguarda proprio l’inflazione. Crediamo sia motivo di attenta valutazione da parte della Fed lasciare correre l’inflazione, che verrebbe così alimentata non solo dagli effetti dei maggiori dazi, ma anche dalla flessione dei tassi, vanificando gran parte del lavoro fatto negli ultimi 24 mesi per ridurre la corsa dei prezzi.

Altrove, la spesa al consumo è emersa come un punto di forza negli ultimi mesi, nonostante l'aumento dei timori di inflazione e l'indebolimento del mercato del lavoro. Il perdurare di questo modello di spesa resiliente potrebbe essere un fattore determinante nell'approccio futuro della Fed. C'è una certa tensione tra i dati del mercato del lavoro che vediamo, livelli molto bassi di creazione di posti di lavoro e la propensione al consumo. Quindi con l'attività economica ancora forte, la Fed non può far altro che aspettare per capire come si evolverà (un'attività economica più forte sosterrebbe infatti un mercato del lavoro più sano).