Gli USA sono in vantaggio sull’Europa, ma cresce il pessimismo dei consumatori

Oggi si prospetta una giornata macroeconomica piuttosto tranquilla, senza i grandi indicatori che solitamente muovono i mercati (niente PIL, inflazione core, occupazione o decisioni BCE/Fed). Questo non significa però che sia irrilevante: i dati in uscita e i discorsi dei diversi esponenti della Fed (Logan) e della BCE offriranno spunti utili su trend in corso, soprattutto in un contesto di divergenza tra USA ed Europa.

Sul fronte europeo spicca la pubblicazione da parte di Eurostat dei dati sul commercio UE con la Cina per il primo trimestre 2026. Questo dato arriva in un momento delicato. L’Europa continua a registrare un deficit commerciale elevato con Pechino (nell’ordine di centinaia di miliardi di euro annui), aggravato da esportazioni cinesi forti in settori come auto elettriche, machinery e beni a basso costo. Un peggioramento del saldo nel Q1 confermerebbe le tensioni. Se da un lato l’UE cerca di difendersi con dazi e strumenti anti-sovvenzioni, dall’altro l’export europeo verso la Cina fatica, mentre le importazioni rimangono robuste. Questo si inserisce in un quadro più ampio di crescita anemica dell’Eurozona.

Oggi sarà quindi una giornata di riflessione più che di shock (notizie dal Medioriente permettendo), dove i mercati probabilmente resteranno in attesa di dati più pesanti nei giorni successivi (PCE, revisioni PIL, claims di disoccupazione negli USA).

I dati USA di ieri sono stati misti ma con evidenti segnali di rallentamento. Il Chicago Fed National Activity Index (aprile) e stato positivo rispetto a marzo ad indicare una crescita sopra la tendenza media, mentre quello Case-Shiller Home Prices YoY di marzo, pari a +0,8% YoY, è risultato in ulteriore decelerazione e sotto le attese, ad evidenza che il mercato immobiliare continua a raffreddarsi. In calo anche la Consumer Confidence di maggio a 93,1 punti (da 93,8 di aprile), penalizzato da prezzi elevati della benzina, inflazione e incertezze geopolitiche.

Rispetto all’Europa gli USA mantengono un vantaggio ciclico, ma il pessimismo dei consumatori americani segnala rischi per i consumi nei prossimi mesi. L'attenzione resta sui prezzi dell'energia e sulle tensioni geopolitiche, che pesano su entrambe le sponde dell'Atlantico.

Chi ci segue sa che abbiamo già parlato del “sell in May ad go away”. Analizziamo comunque da vicini i dati per meglio capire la situazione. In vista dell’estate, le azioni statunitensi sembrano meglio posizionate rispetto a quanto suggerirebbe la tradizionale narrativa del "Sell in May and go away". Sebbene i pattern stagionali abbiano storicamente indicato rendimenti più deboli tra maggio e ottobre, i dati offrono un quadro più sfumato. Dal 1928, l'S&P 500 ha registrato un modesto rendimento medio del 2,5% in questo periodo di sei mesi, rispetto al 5,2% da novembre ad aprile. Tuttavia, l'indice è stato comunque in rialzo circa due terzi delle volte.

Ancora più importante, le tendenze recenti suggeriscono che la stagionalità potrebbe essere in evoluzione. Nell'ultimo decennio, il periodo da maggio a luglio ha generato alcuni dei rendimenti più forti e più costanti dell'anno, con l'S&P 500 che ha chiuso quei mesi in rialzo rispettivamente nel 91%, 82% e 100% dei casi circa. Anche il più ampio periodo maggio-ottobre ha registrato un solido rendimento medio del 6,3% negli ultimi 10 anni. È interessante notare che, nei 12 mesi più recenti, il pattern tradizionale si è completamente invertito: l'S&P 500 è salito del 22,8% da maggio a ottobre rispetto al 5,4% del successivo periodo novembre-aprile.

Questo mutevole contesto stagionale è rafforzato da un forte momentum sottostante. L'S&P 500 ha guadagnato il 10,4% in aprile, segnando il quarto aprile più forte dal 1928, dietro al 1933, 1938 e 2020, e collocando il mese nel 98° percentile di tutti i rendimenti mensili. In ciascuno dei casi precedenti con una performance di aprile più forte, l'S&P 500 ha messo a segno un rally significativo per il resto dell'anno, con un rialzo medio del 30,2%. Più in generale, guadagni di aprile superiori al 5% sono stati storicamente associati a rendimenti estivi superiori alla media, con l'S&P 500 in avanzamento dell'11,6% da maggio a ottobre e con una chiusura positiva in quasi l'80% dei casi.

Sebbene il ciclo delle elezioni di metà mandato (midterm) possa introdurre volatilità — storicamente associata a drawdown (ribassi) di circa il 18% in media — i rendimenti prospettici si sono dimostrati resilienti. L'S&P 500 ha registrato rendimenti positivi nei 12 mesi successivi a ogni elezione di midterm dal 1938, con un guadagno medio del 14,8% in tale periodo.

Nel complesso, l'evoluzione delle tendenze stagionali e il forte momentum di inizio anno supportano una prospettiva costruttiva per le azioni. Sebbene episodi di volatilità, in particolare negli anni di elezioni midterm, siano possibili, tali correzioni hanno storicamente rappresentato opportunità piuttosto che segnalare un cambiamento di trend. In un contesto di crescita resiliente degli utili e di continui venti favorevoli strutturali legati all'intelligenza artificiale (AI), manteniamo una view favorevole sulle azioni statunitensi anche per la seconda metà dell'anno.