Il dollaro si adegua e aumenta rispetto alle altre valute

Nessun dato importante in uscita oggi. Gli investitori stanno aspettando di capire l’evoluzione dell’attività manifatturiera Europea e degli Stati Uniti attraverso i rispettivi PMI che saranno pubblicati giovedì prossimo.

Ieri i prezzi alla produzione della Germania MoM di settembre, pari a -0,5%, sono risultati in maggiore flessione sia rispetto alle attese (-0,2%), sia rispetto ad agosto (+0,2%), portando il tendenziale annuo al -1,4% (da -0,8% di agosto).

Il clima si è finalmente raffreddato questa settimana, giusto in tempo per le vacanze autunnali in molte scuole e università di tutta l’America. La brezza autunnale e la pausa scolastica sono state accompagnate da un calendario economico leggero. Le vendite al dettaglio sono state più forti del previsto a settembre, la produzione industriale è stata più debole del previsto e l'edilizia residenziale si è indebolita. Il mix di dati autunnali è una continuazione delle tendenze sottostanti nella crescita economica: i consumatori continuano a rimanere forti, mentre i settori sensibili ai tassi di interesse sono deboli.

Le vendite al dettaglio sono aumentate dello 0,4% a settembre con una forza su vasta scala. Nell'ultimo anno, le vendite presso gli esercizi di e-commerce (7,1%), i negozi di salute e cura della persona (4,6%), i ristoranti (3,7%) e i commercianti al dettaglio generici (2,6%) sono tutte aumentate in modo solido. I tassi di crescita annuali sono resi ancora più impressionanti se si considera che i prezzi dei beni di base sono stati in territorio deflazionistico per tutto il 2024, il che suggerisce che i volumi di vendita sono aumentati. Le vendite al dettaglio reali, che si adeguano all'inflazione, sono quindi aumentate del 3,2% circa anno su anno a settembre, rispetto al guadagno nominale annuo dell'1,7%.

La produzione industriale è scivolata dello 0,3% a settembre. Il calo è stato in parte causato dallo sciopero dei lavoratori della Boeing, dall'uragano Helene e dai preparativi per l'uragano Milton. La Fed ha stimato che queste interruzioni insieme hanno sottratto lo 0,6% circa alla produzione complessiva a settembre. L'utilizzo della capacità produttiva è scivolato di 0,3 punti percentuali al 77,5%, ovvero il livello più basso da gennaio. La lenta evoluzione è indicativa della fragile situazione del settore manifatturiero, in cui fattori una tantum possono far deragliare la produzione totale anziché semplicemente rallentarla. Su base annua, la produzione industriale si è contratta per tre mesi consecutivi.

Anche l'edilizia residenziale si è indebolita a settembre. Gli inizi di costruzione di abitazioni sono scivolati dello 0,5% ad un ritmo annuale di 1.354.000 unità. Il modesto calo è stato più o meno in linea con le aspettative. Detto questo, i permessi di costruzione sono scesi del 2,9% (più del previsto) a causa di un crollo delle domande di permesso per le proprietà multifamiliari nel corso del mese. I dati sulla costruzione multifamiliare sono volatili mese per mese, ma il calo tendenziale dei permessi suggerisce che è probabile che lo sviluppo di appartamenti rimanga debole per un po' di tempo. La domanda di proprietà unifamiliari è relativamente più forte. Su base annua, i permessi di costruzione di case unifamiliari sono aumentati del 9,8% a settembre.

Esaminando alcuni degli shock idiosincratici recenti, i lunghi ritardi dei tassi di interesse reali restrittivi continuano a trasmettersi alle aziende. L'inizio dell'allentamento della politica monetaria ha stimolato rendimenti del Tesoro e tassi ipotecari più bassi, ma i costi di prestito rimangono molto elevati rispetto a quelli pre-pandemia. Mentre la Fed continua a ridurre il suo intervallo target per il tasso dei fondi federali nei prossimi mesi, ci aspettiamo una crescita nei settori sensibili ai tassi di interesse. Crescita del diventerà maggiormente visibile intorno alla metà del 2025.

I dati recenti hanno comunque generalmente mostrato che l'attività economica negli Stati Uniti rimane solida. I dati sulle buste paga di settembre, pubblicati all'inizio di questo mese, hanno sorpreso al rialzo. I prezzi al consumo "core", che escludono le componenti volatili di cibo ed energia, sono aumentati dello 0,3% a settembre rispetto al mese precedente, un po' più alti rispetto alla previsione di consenso dello 0,2%.

Di conseguenza, gli investitori hanno ridotto la quantità di allentamento della politica monetaria. Il mercato era stato valutato per un tasso sui fondi federali del 3,00% a giugno 2025 fino a poche settimane fa. Questa valutazione implicava circa 175 punti base di tagli dei tassi entro il prossimo giugno. A causa della recente serie di dati economici più forti del previsto, gli investitori si aspettano ora un tasso sui fondi federali tra il 3,50% e il 3,75% a giugno 2025.

Questa riconsiderazione del ritmo e dell'entità dell'allentamento della politica monetaria della Fed ha sostenuto il dollaro statunitense (il valore medio ponderato del dollaro si è apprezzato di circa il 3% dall'inizio di ottobre). In particolare, il biglietto verde è aumentato di circa il 3% rispetto all'euro e alla sterlina britannica e del 2% rispetto al dollaro canadese dall'inizio del mese, e di circa il 5% rispetto allo yen giapponese.

Ci aspettiamo che il biglietto verde rimanga generalmente ben supportato rispetto alla maggior parte delle valute estere nei prossimi trimestri, poiché la maggior parte delle banche centrali allenterà la politica monetaria più o meno di pari passo. Guardando più avanti, prevediamo che il dollaro statunitense si rafforzerà rispetto alla maggior parte delle valute nella seconda metà del 2025, poiché l'attività economica negli Stati Uniti accelera più di quanto non faccia in molte economie estere.