Il forte rally potrebbe indicare che il peggio per le azioni IT è alle spalle

Si apre la settimana del meeting della Fed (mercoledì 18 giugno) dove con tutta probabilità i tassi non verranno ridotti: il 97% dei trader non si aspetta nessuna diminuzione, secondo il FedWatch Tool.

Oltre alla Fed, in settimana sono inoltre previsti in uscita numerosi dati dell’Europa e degli Stati Uniti importanti per i mercati.

Le azioni hanno continuato la loro ripresa dai minimi di aprile il mese scorso, sfidando il vecchio adagio degli investitori "sell in May and go away". L'S&P 500 è salito del 6,2%, segnando il miglior rendimento mensile da ottobre 2023 e il miglior rendimento nel mese di maggio dal 1990. Uno sguardo più attento al di sotto del livello dell'indice rivela che gli stessi grandi titoli tecnologici che hanno portato l'indice sull'orlo del territorio del mercato ribassista in aprile sono quelli che hanno contribuito a spianare la strada alla ripresa in maggio.

Il settore dell'Information Technology, che ospita molti dei preferiti dell'AI e i pesi massimi dei Magnifici 7, è stato il settore più bersagliato dal sell-off del "Giorno della Liberazione", con un calo del -25,9% dal massimo YTD del 19 febbraio fino al minimo dell'8 aprile. Lo stesso settore è stato il migliore dell'S&P 500 durante la successiva ripresa, registrando un impressionante guadagno del 29,5% dal minimo fino alla fine di maggio. Il gruppo dei Magnifici 7 da solo è stato responsabile di poco meno della metà del guadagno del 19% dell'S&P 500 dall'8 aprile, permettendo al gruppo di liberarsi del soprannome "Lag7" coniato all'inizio dell'anno.

Una serie di rapporti sugli utili migliori del previsto è uno dei fattori più evidenti alla base dell'improvvisa inversione di tendenza. La tecnologia è stata tra i leader del gruppo durante la stagione degli utili del primo trimestre, riportando una crescita YoY degli utili per azione (EPS) del 16,1%. Tre delle aziende dei Magnifici 7 sono state tra i primi 5 contributori alla crescita degli utili per l'S&P 500 nel primo trimestre, mentre il gruppo nel suo insieme ha riportato una crescita degli utili del 27,7%, solo leggermente al di sotto del tasso medio di crescita degli utili del gruppo pari al 32,1% nei tre trimestri precedenti, ma è comunque un risultato forte.

Le indicazioni prospettiche nei recenti report sugli utili delle grandi aziende tecnologiche sono state forse più importanti dei risultati stessi, considerando quanto rapidamente il primo trimestre sia svanito nello specchietto retrovisore. Una delle grandi conclusioni è stata che il ciclo di investimenti nell'IA sta procedendo a pieno regime, con diversi importanti attori del settore che ribadiscono i loro piani di spesa o aumentano le previsioni di spesa in conto capitale (capex). Gli analisti stimano che hyperscaler aumenteranno le spese in conto capitale del 37% YoY nel 2025, superando di gran lunga la crescita del 6% YoY delle spese in conto capitale prevista per il resto dell'indice S&P 500.

Utili a parte, ci sono comunque alcuni altri elementi che hanno probabilmente contribuito al recente rialzo. Gli acquirenti nei momenti di ribasso potrebbero essere stati attirati da valutazioni che sono state brevemente attraenti rispetto alla storia recente: il rapporto P/E forward del settore tecnologico per esempio è sceso da 29,0x all'inizio dell'anno a 21,1x l'8 aprile. Il sentiment era chiaramente in fase di stallo: il sondaggio dei gestori di fondi di BofA Global Research mostrava in aprile l'allocazione dei gestori di fondi era scesa ad un sottopeso netto del 17% (il più basso dal 2022) rispetto al benchmark.

I progressi sul fronte commerciale hanno contribuito ad alleviare le preoccupazioni riguardo alla significativa esposizione ai ricavi esteri del settore tecnologico, mentre le prospettive per i profitti delle multinazionali a mega capitalizzazione sono state rafforzate da un dollaro statunitense più debole. È anche possibile che i giganti della tecnologia siano stati visti come una mossa difensiva contro uno scenario macro sempre più incerto, grazie alle loro dimensioni e portata che forniscono agli investitori la percezione di solidità. A nostro avviso, questa confluenza di fattori ha creato un trampolino di lancio per le aziende tecnologiche da cui rimbalzare.

L'impressionante rally probabilmente indica che il peggio del crollo delle grandi aziende tecnologiche è alle nostre spalle. La ripresa non è tuttavia priva di rischi. L'incertezza della politica commerciale rimane un peso significativo e una nuova escalation delle tensioni potrebbe avere un impatto sproporzionato sul settore tecnologico esposto all'estero. Un certo numero di accordi deve ancora essere concluso prima che si chiudano le varie finestre di estensione dei colloqui commerciali quest'estate. Altrove sul fronte delle politiche, è meno probabile che la Tecnologia benefici di un approccio normativo più leggero rispetto a settori più pesantemente regolamentati come quello finanziario.

Le valutazioni del settore tecnologico sono scese dai recenti massimi ma rimangono comunque elevate rispetto sia alle medie di lungo termine del settore che al più ampio indice S&P 500. Mentre gli utili attualmente rimangono forti, il differenziale tra il gruppo dei Magnifici 7 e il resto dell'indice S&P 500 potrebbe ridursi da qui in avanti mentre il ciclo dei profitti continua ad allargarsi. Inoltre, gli sviluppi dell'IA che originariamente hanno contribuito a innescare la correzione tecnologica rimangono intatti. Ci aspettiamo però una maggiore concorrenza nel settore e non saremmo sorpresi nel vedere che i leader dell'IA del mercato di oggi non possano apparire diversi dai leader dell'IA del futuro.

Mentre siamo costruttivi sulle tendenze tematiche a più lungo termine nella Tecnologia, manteniamo tuttavia la nostra visione neutrale nel breve termine sull'incertezza della politica commerciale, sulle valutazioni elevate, su un ciclo di profitti in espansione e sui recenti sviluppi dell'IA che hanno generato una correzione. A nostro avviso, il recente movimento circolare nella Tecnologia funge da sano promemoria che la leadership di mercato può (e spesso lo fa) cambiare. Siamo convinti che gli investitori debbano considerare di enfatizzare i temi di innovazione a lungo termine come parte di un portafoglio bilanciato, evitando al contempo un'eccessiva esposizione a una singola area del mercato.