Il taglio della Fed mira a stimolare l’economia, ma alle imprese serve altro

Serie di PMI dell’Europa di ottobre in uscita oggi: Servizi (stima 52,6 punti da 51,3 di settembre) e Composito (stima 52,2 punti da 51,2 di settembre). Alle 11:00 sono attesi i prezzi alla produzione dell’Europa MoM di agosto (stima -0,1% da -0,3% di luglio).

Dati importanti per i mercati finanziari anche sul fronte statunitense. Si inizia alle 14:15 con gli occupati ADP di ottobre (stima 28k da -32k di settembre) e si prosegue alle 15:45 con il PMI servizi di ottobre (stima 55,2 punti da 54,2 di settembre) e il PMI composito (stima 54,8 punti da 53,9 di settembre). Alle 16:00 è atteso l’ISM non manifatturiero di ottobre (stima 51 punti da 50 di settembre).

Mentre il blocco delle attività governative entra nella sua quinta settimana, la mancanza di dati economici federali continua a lasciare i responsabili politici e gli investitori alle prese con segnali contrastanti di un indebolimento del mercato del lavoro e di un aumento dell'inflazione. Tutto ciò avviene sullo sfondo di una crescita economica e dei mercati costante ma fortemente segmentata: dal crollo di aprile, l'indice S&P 500 ha registrato un rialzo di quasi il 40% su base annua, consolidando il suo maggiore guadagno mensile dal 2021.

Secondo l'ultimo rapporto del Conference Board, la fiducia dei consumatori è scesa per il terzo mese consecutivo a ottobre, il livello più basso da aprile, quando i dazi del "Giorno della Liberazione" di Trump hanno sconvolto l'economia e i mercati finanziari. Mentre l'attuale atteggiamento dei consumatori sulle condizioni aziendali è leggermente migliorato (le loro impressioni sulla disponibilità di posti di lavoro sono migliorate per la prima volta da dicembre 2024), hanno anche mostrato un maggiore pessimismo riguardo alla disponibilità di posti di lavoro e alle condizioni aziendali future.

In assenza di dati ufficiali del governo, il rapporto ha anche offerto maggiori informazioni sulla salute generale del mercato del lavoro. Il differenziale del mercato del lavoro, molto seguito nell'indagine, che misura l'opinione degli intervistati sulla disponibilità o meno di posti di lavoro, è leggermente aumentato, passando dall'8,7% di settembre al 9,4%. Tuttavia, notiamo che questa lettura è ben al di sotto del 22,2% di inizio anno e del massimo storico del 47,1% registrato a marzo 2022. Questo rapporto ha storicamente una correlazione inversa con il tasso di disoccupazione ufficiale del Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti e il suo peggioramento quest'anno suggerisce che il mercato del lavoro continua a indebolirsi.

L'aumento delle preoccupazioni sul mercato del lavoro, è andato di pari passo all’aumento dei prezzi, che hanno continuato a salire. Come noto, i dati principali sull'inflazione dell'indice dei prezzi al consumo sono aumentati del 3% su base annua a settembre, ben al di sopra dell'obiettivo del 2% fissato dalla Fed. Questo mix di un mercato del lavoro in calo e di un'inflazione in aumento, unita alla mancanza di dati federali, ha complicato il duplice mandato della Fed di raggiungere la massima occupazione e allo stesso tempo di contenere l'inflazione.

Come sappiamo i membri del FOMC hanno scelto ancora una volta di dare priorità al mercato del lavoro nella loro decisione di tagliare i tassi di interesse di 25 bps nell’ultimo meeting, al livello più basso degli ultimi tre anni, nella speranza che i tassi di prestito più bassi possano stimolare la spesa dei consumatori e l'espansione delle imprese.

Le imprese, tuttavia, investono se hanno davanti una domanda di beni e servizi crescenti e non solo se calano i tassi. Appare inoltre difficile stimolare i consumi se una buona parte di lavoratori sono senza stipendio a causa dello shutdown.

La decisione della Fed, tuttavia, ha suscitato due dissidenti, che riflettono le opinioni contrastanti della banca centrale statunitense sull'economia: uno è Miran, che ha sostenuto un taglio più ampio di 50 bps e un altro è il presidente Schmid, che avrebbe preferito mantenere i tassi invariati. È la prima volta dal 2019 che si verificano contrasti di dissenso, a sottolineare il teso dibattito tra i funzionari della Fed su come rispondere ai messaggi economici contrastanti e alle radicali politiche commerciali di Trump.

A complicare ulteriormente il quadro economico, oggi la Corte Suprema esaminerà il ricorso dell'amministrazione Trump contro le sentenze dei tribunali di grado inferiore che contestano la legalità dei dazi di "emergenza internazionale". Se i dazi venissero annullati, l'economia potrebbe presto assistere a un'altra variazione nei prezzi, nella fiducia dei consumatori e nel mercato del lavoro.

Vediamo che hanno iniziato a formarsi profonde divisioni tra le opinioni dei consumatori sui mercati, oltre che sull'economia. Secondo in sondaggio del Conference Board, quasi il 50% degli intervistati ritiene che i prezzi delle azioni saliranno nel prossimo anno, una delle rilevazioni più alte da quando il gruppo ha iniziato a raccogliere dati nel 1987. Ma un numero crescente di intervistati ritiene anche che i prezzi delle azioni subiranno un calo nel prossimo anno, mentre una percentuale storicamente bassa di intervistati ritiene che rimarranno invariati.

Gli investitori non possono certo essere biasimati per il loro ottimismo, mentre un'altra stagione di utili da record spinge i giganti della tecnologia verso nuovi traguardi. Nvidia è diventata la prima azienda al mondo a raggiungere quota 5.000 miliardi di dollari la scorsa settimana, grazie alla crescente domanda per i suoi chip di intelligenza artificiale e alle migliori prospettive commerciali con la Cina, mentre Microsoft ha superato il traguardo dei 4.000 miliardi di dollari grazie all'aumento della sua partecipazione in OpenAI.

Tuttavia, mentre il mercato azionario si muove in territori inesplorati, le preoccupazioni per l'aumento delle valutazioni continuano a crescere. Il rapporto P/E aggiustato per i cicli di Shiller, apprezzato dagli investitori per la sua capacità di eliminare gli impatti a breve termine del ciclo economico, ha recentemente raggiunto un picco di 40,9x. Questo rappresenta il secondo multiplo più alto durante un mercato rialzista continuo dal 1871, a dimostrazione di quanto siano aumentate le valutazioni, con le "Magnifiche Sette" e altre società che sfruttano l'intelligenza artificiale che continuano a dominare.

Ciò ha comprensibilmente scatenato il dibattito mediatico sulla possibilità che l'intelligenza artificiale abbia spinto i mercati verso una bolla speculativa. Tuttavia, proprio come nel boom delle dot-com degli anni '90, crediamo che la sovraperformance tecnologica che guida l'attuale economia di fine ciclo finirà per permeare altri settori e segmenti dell'economia statunitense e dei mercati finanziari. È anche qui che si registrano valutazioni relative più convenienti che, a nostro avviso, potrebbero portare ad una sovraperformance nei prossimi anni.

È interessante notare che, nonostante il continuo rally del settore tecnologico sulla scia di solidi utili, nessuno dei "Magnifici Sette" è rientrato tra i 10 titoli più performanti dell'S&P 500 la scorsa settimana. Ciononostante, l'intelligenza artificiale è stata ancora la forza trainante di alcuni dei maggiori guadagni dell'indice nel corso della scorsa settimana.

Poiché l'impatto dell'IA sembra invece trascendere i confini delle Big Tech, è importante essere preparati a un mercato in continua espansione. La diversificazione è la strada migliore per raggiungere un'ampia gamma di risultati, qualunque cosa ci riservi il futuro.