Italia in forte ascesa, occhi puntati sul prossime mosse Bce e cambio euro/dollaro

Dopo una lunga fase di allentamento monetario, la politica della Banca centrale europea (Bce) entra in una fase di riflessione. Come si legge nell'analisi di Neil Mehta, Portfolio Manager di RBC BlueBay, dopo otto tagli dei tassi nel periodo 2024-2025, il livello attuale del 2% viene considerato da molti osservatori come neutrale. I mercati prezzano ora un possibile rialzo di 25 punti base entro la fine del 2027, una visione condivisa anche da alcune componenti più restrittive del Consiglio direttivo, tra cui Isabel Schnabel.

Il contesto macro resta complesso. La crescita appare fragile, con indicatori anticipatori come il PMI appena sopra quota 50, una domanda di credito moderata e un quadro geopolitico che continua a generare incertezza. In questo scenario, Mehta ritiene che l’inflazione complessiva possa scendere sotto il 2% nel primo semestre del 2026, aprendo maggiore spazio alle posizioni più accomodanti all’interno della Bce.

Le recenti tensioni geopolitiche, incluse quelle legate alla Groenlandia, hanno riacceso il dibattito su una maggiore integrazione politica ed economica europea. Gli investitori obbligazionari, secondo Mehta, sembrano aver recepito il segnale, come dimostra la forte compressione degli spread sovrani. Il differenziale tra il paese percepito come più solido, i Paesi Bassi, e quello più debole, la Lituania, si è ridotto a 75 punti base, rispetto ai 150 punti base di inizio 2025.

Questa dinamica riflette un miglioramento della percezione del rischio sistemico dell’area euro e un rinnovato interesse per i mercati periferici, in un contesto di rendimenti ancora interessanti lungo la curva.

All’interno di questo quadro, l’Italia emerge come uno dei casi più rilevanti. Come spiega Mehta, il paese ha registrato una sindacazione di inizio gennaio particolarmente riuscita, capace di attrarre ordini per oltre 150 miliardi di euro, mentre i recenti incontri con gli investitori hanno restituito un sentiment marcatamente positivo.

La stabilità politica e gli sforzi di consolidamento del debito vengono indicati come fattori chiave. Il governo prevede saldi primari positivi pari all’1,2% nel 2026, con un miglioramento fino all’1,9% entro il 2029. L’Italia viene descritta da Mehta come uno degli emittenti sovrani preferiti dal mercato, con una base di investitori in espansione, in particolare dai Paesi nordici e dal Medio Oriente. Il mercato sembra già anticipare un possibile miglioramento del rating verso la fascia “A”, incorporando questa aspettativa nei prezzi.

Il rafforzamento dell’euro riporta il cambio euro/dollaro al centro dell’attenzione. La scorsa estate, il vicepresidente della Bce Luis de Guindos aveva indicato livelli superiori a 1,20 come potenzialmente problematici. L’inizio del 2026, osserva Mehta, vede proprio quell’area di cambio sotto pressione, con diversi membri del Consiglio, tra cui Villeroy e Kocher, che hanno già sottolineato i possibili effetti sull’inflazione e la disponibilità a intervenire.

La debolezza del dollaro sta spingendo l’euro al rialzo, un fattore che rende le esportazioni europee più costose. Le stime di Goldman Sachs indicano che le principali società europee quotate generano circa il 30% dei ricavi negli Stati Uniti, un elemento che amplifica la sensibilità del mercato al movimento del cambio. In caso di ulteriore rafforzamento dell’euro, conclude Mehta, è plausibile attendersi un cambio di tono più diffuso all’interno del Consiglio Bce con implicazioni dirette per la politica monetaria nei prossimi trimestri.