Lo sviluppo dell’IA richiederà più energia e infrastrutture

Richiesta di sussidi settimanali alla disoccupazione USA (stima 214k contro 213k della scorsa settimana) e PhillyFed di febbraio (stima 19.5 punti contro 44.3 di gennaio) in uscita oggi alle 14:30. La forte crescita di gennaio era stata determinata da nuovi ordini indotta da aspettative di tassi più bassi e un approccio fiscale più morbido della nuova amministrazione. Se le aspettative dei mercati di un approccio fiscale favorevole alle imprese rimangono invariate, cambiano invece le stime di inflazione soprattutto dopo la crescita del CPI headline a core di gennaio.

Ebbene si. Vediamo una trasformazione economica in corso che potenzialmente richiede investimenti alla pari con la rivoluzione industriale. E questo può determinare un aumento della volatilità del mercato, come abbiamo visto. Un esempio: i mercati che si sono concentrati sulle esigenze energetiche dell'IA hanno innescato un'impennata delle azioni legate all'IA lo scorso anno, spingendo al rialzo il settore delle utility solitamente sobrio. DeepSeek ha brevemente contestato tale operazione il mese scorso per timore che le ingenti spese in conto capitale e le esigenze energetiche dell'IA potessero essere esagerate.

Tuttavia, la svendita si è rapidamente invertita, un segno che i mercati ora condividono la nostra opinione secondo cui, DeepSeek potrebbe offrire guadagni in termini di efficienza, nuove frontiere, come l'intelligenza artificiale generale che eguaglia o supera le capacità umane, ma in realtà richiederà probabilmente ancora grandi investimenti. Inoltre, i guadagni in termini di efficienza dell'IA potrebbero accelerare la mega forza della stessa creando la necessità di più energia e più infrastrutture.

Negli Stati Uniti, dove l'intelligenza artificiale si sta configurando come un fattore chiave della nuova domanda di energia, le stime della portata del fabbisogno energetico totale della nazione sono enormi e in crescita. La stagione degli utili aziendali del quarto trimestre mostra che le grandi aziende tecnologiche che guidano lo sviluppo dell'intelligenza artificiale, stanno in gran parte mantenendo il loro capex anche dopo le notizie su DeepSeek. Alcune stanno addirittura aumentando la spesa dell'anno scorso: gli analisti stimano che Meta, Amazon, Microsoft e Alphabet investiranno quasi 320 miliardi di dollari in capex per l'intelligenza artificiale quest'anno, con un aumento di circa il 40% rispetto al 2024.

Riteniamo che lo sviluppo dell'intelligenza artificiale potrebbe spingere la domanda di energia anche più lontano. Molti governi si stanno unendo alle aziende statunitensi nei loro impegni per l'intelligenza artificiale, come si è visto nel progetto statunitense Stargate da 500 miliardi di dollari e nella scommessa sull'intelligenza artificiale da 200 miliardi di euro dell'Unione europea annunciata a Parigi la scorsa settimana.

Siamo comunque convinti che l'intelligenza artificiale sia solo la parte di una tendenza più ampia di crescente necessità di energia a livello globale. Altri fattori trainanti includono l'aumento dei redditi globali, il reshoring, la crescita industriale e le esigenze di raffreddamento degli edifici. Il caldo estremo sta spingendo l'uso dell'aria condizionata, in particolare nei mercati emergenti dove non è ancora diffusa. L'elettrificazione di edifici e veicoli si sta espandendo, anche se in modo non uniforme tra le regioni.

In una parte di questi settori ci aspettiamo un rallentamento della crescita, poiché la forte domanda si scontra con i vincoli dell'offerta di energia, aumentando potenzialmente le pressioni inflazionistiche. A livello di mercati finanziari, questo potrebbe richiedere un aumento delle allocazioni in azioni, infrastrutture e obbligazioni indicizzate all'inflazione come copertura.

Pensiamo che sia fondamentale valutare quale tipo di energia soddisferà questa domanda in forte crescita. Gli enormi investimenti previsti nella transizione energetica potrebbero crescere ulteriormente, a nostro avviso. Le aziende che guidano la costruzione dell'intelligenza artificiale preferiscono fonti di energia sempre attive, convenienti, immediatamente disponibili e a basse emissioni di carbonio, una combinazione difficile. Ciò potrebbe stimolare la domanda statunitense di gas naturale e fonti rinnovabili. Tuttavia, vediamo ancora un ruolo per l'energia tradizionale, poiché i decisori politici cercano energia conveniente e affidabile insieme a obiettivi a basse emissioni di carbonio.

A lungo termine, la domanda potrebbe aumentare per il nucleare e altre fonti di energia a basse emissioni di carbonio e disponibili quando necessario. Siamo convinti che occorra prendere in considerazione le opportunità di investimento nella produzione di energia, nell'infrastruttura di rete e nella catena del valore delle apparecchiature elettriche.