Maxicedola del 16,5% sotto l’ombrellone con il certificate di Marex

Maxicedola di 165 euro in arrivo per il certificate di Marex con isin IT0006750811 su Stellantis, Renault e Volkswagen. Lo stacco della cedola è in agenda il 26 agosto dunque per incassarla è necessario acquistare il certificate entro il 25 agosto (ultimo giorno utile). Nonostante il prodotto quoti sopra la pari la convenienza rimane elevata vediamo perché calcolando anche i benefici fiscali.

Facciamo insieme due conti. Oggi il certificate passa di mano a 1.088 euro complice sia la Maxicedola ma anche la buona performance dei sottostanti come mostrato nella tabella qui sotto.

Tutti i sottostanti registrano una performance positiva e sono ben avviati per puntare al rimborso anticipato già alla valutazione del 21 novembre.

Acquistando il certificate a 1.088 euro e incassando una maxicedola incondizionata di 165 euro, in caso di rimborso a 1.000 euro, il prossimo novembre l’investitore porterà a casa 77 euro (165 euro – 88 euro). A questo andrebbe poi aggiunta una cedola trimestrale di 10 euro. In tutto 87 euro di capital gain, su 1088 sono circa l’8%.

Questo è il conto economico di ogni investitore. Ma come sappiamo molto spesso tra capital gain e guadagno effettivo, possono intervenire effetti fiscali talvolta molto interessanti. Questo vale soprattutto con i certificati che, essendo classificati come redditi diversi, permettono la compensazione di eventuali minus in portafoglio.

In Italia la situazione si fa più complicata con banche che permettono la compensazione immediata delle plusvalenze con eventuali minusvalenze in portafoglio e altre che invece la permettono solo a scadenza o vendita del prodotto.

Questo per noi crea due situazioni e due calcoli diversi ma la convenienza fiscale rimane importante.

Primo caso compensazione immediata

Le banche che offrono la compensazione immediata sono: Fineco, Intesa SanPaolo, Allianz, Azimut, Fideuram, Banca Generali, Banca Sella, Pop Sondrio, Banco desio, Bnl, Che Banca, Credem, Crédit Agricole, Mps, Widiba

Nel nostro esempio di rimborso a novembre, l’investitore incassa tra maxicedola e cedola trimestrale 175 euro su cui (grazie alla compensazione con delle minusvalenze di tale importo) non paga (o meglio recupera) il 26% di 175 euro ovvero altri 45,5 euro su tasse già versate. Quindi un rendimento di un altro 4% circa all’8% già calcolato.

Ovviamente, in caso di vendita del prodotto a 1.000 euro o rimborso dell’emittente, il mio zainetto fiscale registrerà una minusvalenza di 88 euro (1.088 di prezzo di carico) che potrò compensare entro 4 anni, riporto a nuovo minusvalenza magari in scadenza. Dovrò dunque compensare questi 88 euro per non pagarci le tasse ma con questa operazione potrei guadagnare del tempo utile.

Compensazione a scadenza o rimborso/vendita del prodotto

Se invece la mia piattaforma non è una di quelle che offre la compensazione immediata, la convenienza rimane, ma è diversa, ovvero alla scadenza, o al rimborso anticipato o vendita del prodotto, la banca calcolerà 175 euro (es con 10 euro di cedola trimestrali) di cedole a cui toglierà 88 euro di perdita di fatto una plusvalenza netta di 87 euro su cui calcolare il 26% di “risparmio fiscale” legato alla compensazione ovvero altri 22,65 euro (circa il 2%).

Le banche che non offrono la compensazione immediata sono Unicredit, Mediolanum, Iwbank, Webank, Deutsche Bank.

Se non dovesse andare in porto il rimborso anticipato alla data di valutazione di novembre, la finestra del rimborso a 1.000 euro si riaprirà ogni tre mesi. E il certificate staccherà cedole con memoria dell’1% al trimestre se i sottostanti non avranno perso il 40% dal livello iniziale.

L’ultima data di valutazione è fissata il 19 maggio del 2025. Come sempre avremmo i due classici scenari:

• positivo, con tutti i sottostanti sopra barriera il certificate verrà rimborsato a 1.000 euro più tutte le eventuali cedole non ancora staccate
• negativo con un sottostante sotto barriera, ovvero con una performance negativa di oltre il 40% dal livello iniziale e rimborso che riflette il calo del peggiore dei sottostanti. Se ad esempio Volkswagen, alla data di valutazione finale dovesse aver perso il 41% il certificate verrebbe ritirato a 590 euro. La maxicedola ed eventuali cedole trimestrali (4% all’anno) solo in parte attenuerebbero la perdita.

Più volte abbiamo analizzato il settore auto, tra i più colpiti da inizio anno ma anche quello che finalmente è riuscito a mettere a segno una buona performance a luglio, complici multipli davvero bassi.

Noi crediamo che i tre titoli, Renault, Volkswagen e Stellantis, stiano pagando eccessivamente il fatto di non essere dei costruttori di auto nativi elettrici e dunque di trovarsi ancora impianti con vecchie motorizzazioni da ammortizzare. A nostro parere però il divario con titoli come Tesla, Nio, Lucid è davvero troppo elevato e i multipli dei costruttori tradizionali troppo bassi, inferiori a 4 volte il P/E.

Crediamo che il mercato sottovaluti la veloce trasformazione dei costruttori di auto tradizionali che hanno un portafoglio prodotti con una fortissima presenza di motorizzazioni elettriche.

Il consensus Bloomberg a Volkswagen assegna un target price a 218 euro contro i 148 euro a cui quota oggi il titolo con 20 raccomandazioni Buy, 5 Hold e un solo Sell. Su Stellantis il target price è a 21,8 euro su 15 circa di capitalizzazione con 24 Buy, 6 Hold e un solo giudizio Sell.

Su Renault il target price è a 39 euro con 12 giudizi Buy, 10 Hold e 4 sell.

Ricordiamo che investire in certificati espone l’investitore al rischio fallimento dell’emittente e a quello di azzeramento di un sottostante, casi che possono comportare la perdita dell’intero investimento. Marex Financial vanta un rating BBB da S&P. I potenziali rendimenti indicati sono sempre al lordo della tassazione. Prima di ogni investimento leggere sempre tutti i documenti scaricabili dalla pagina del prodotto dell’emittente.