Mercato SeDeX: cos'è, orari e regolamentazione

Il SeDeX, acronimo di Securities Derivative Exchange, è il mercato gestito da Borsa Italiana sul quale sono negoziati i derivati cartolarizzati: strumenti finanziari il cui valore dipende dall'andamento di un'attività sottostante, che può essere un'azione, un indice, una materia prima o una valuta. Vi trovano quotazione due famiglie di prodotti, i covered warrant e i certificati.

Il mercato è attivo dal 2004, anno in cui Borsa Italiana lo introdusse come evoluzione del Mercato dei Covered Warrant, operativo dal 2000. La scelta accompagnò la crescita dei certificati, che negli anni successivi hanno superato per volumi proprio i covered warrant da cui il mercato aveva preso le mosse.

Fino al 24 novembre 2017 il SeDeX era un mercato regolamentato. Dal giorno successivo è un sistema multilaterale di negoziazione, il cosiddetto MTF, anche se ha mantenuto lo stesso nome e la stessa impostazione operativa.

Il passaggio non è stata una scelta discrezionale di Borsa Italiana, ma una conseguenza della MiFID II: dal 3 gennaio 2018 i mercati regolamentati di strumenti derivati hanno dovuto introdurre l'obbligo della controparte centrale. Consob ha formalizzato il cambiamento con un richiamo di attenzione del 22 novembre 2017.

Diventare un MTF non ha comportato l'uscita dalla vigilanza: Consob resta l'autorità competente e Borsa Italiana continua a definire il regolamento di mercato, gli obblighi informativi degli emittenti e i requisiti di ammissione alla negoziazione. A cambiare è stato soprattutto il regime dei prospetti, con l'obbligo per gli emittenti di aggiornare i prospetti base con un supplemento sul passaggio da mercato regolamentato a MTF.

Il mercato SeDeX di Borsa Italiana è articolato in quattro segmenti, distinti in base alla tipologia di prodotto. Il segmento covered warrant plain vanilla raccoglie gli strumenti costituiti da una semplice opzione call o put, mentre il segmento covered warrant strutturati ed esotici comprende le combinazioni di opzioni call e put o le opzioni con caratteristiche esotiche. Per i certificati la distinzione corre tra il segmento leverage certificates, che raggruppa i certificati a leva, che replicano con effetto leva l'andamento del sottostante (a loro volta divisi tra leva variabile e leva fissa), e il segmento investment certificates, che comprende i certificati di investimento, i quali replicano l'andamento di un'attività sottostante (azioni, indici, valute, materie prime), offrendo strategie flessibili, come la protezione del capitale o il pagamento di cedole condizionate.

Ogni strumento quotato sul SeDeX deve avere un Liquidity Provider, la figura che nel linguaggio corrente è spesso chiamata specialista o market maker. Il suo compito è garantire senza interruzioni la possibilità di scambiare determinate quantità minime del titolo o dei titoli sui quali si è impegnato. Il market maker può operare in modalità:

• bid-ask: espone sia il prezzo di acquisto (bid) che di vendita (ask), garantendo la normale liquidità.
• bid-only: offre solo di riacquistare lo strumento.
• bid-only-before-buy-back: permette agli investitori di vendere i propri strumenti esclusivamente al market maker emittente. Questa fase non prevede la negoziazione tra privati ed è spesso impiegata in vista del delisting o del riacquisto finale.

Con la migrazione a Optiq, dal 2 ottobre 2023 il mercato SeDeX ha adottato orari di negoziazione estesi per i certificati. Cert-X ha mantenuto invece invariata la fascia oraria 9:05-17:30. Per ogni strumento l'emittente può scegliere tra due orari di apertura al mattino, le 8:00 o le 9:05, e tra tre orari di chiusura serale, le 17:30, le 20:30 o le 22:00. La combinazione scelta per ciascun titolo è consultabile tramite il Trading Group associato allo strumento, sul sito di Borsa Italiana o su Live Euronext.

L’apertura ufficiale è preceduta da una fase di pre-negoziazione (call phase), ovvero una fase di raccolta ordini durante la quale non si potrà concludere nessuna transazione. Gli ordini raccolti verranno eseguiti all'apertura del mercato. All'apertura dei mercati gli emittenti possono scegliere se anticipare l'apertura alle 8:00 oppure mantenerla alle 9:05. Allo stesso modo, possono optare per un orario di chiusura esteso fino alle 20:30 o 22:00.

La scelta degli orari è a discrezione dell'emittente: per ogni singolo prodotto, può decidere se adottare l'orario standard (9:05-17:30) o un orario esteso, optando per due possibili orari di apertura (8:00 o 9:05) e tre di chiusura (17:30, 20:30 o 22:00). La decisione sarà basata sulla convenienza dell'emittente a proporre determinati ISIN in orari prolungati.

Questa flessibilità oraria è decisamente positiva: ad esempio, la quotazione fino alle 22:00 è utile per i prodotti con sottostanti americani, mentre la negoziazione fino alle 20:30 per commodity e valute.

Il SeDeX non è l'unico mercato italiano per i derivati cartolarizzati. Il secondo è Cert-X, il segmento dedicato a covered warrant e certificati all'interno di EuroTLX, dove è quotata una parte consistente dei certificati oggi in circolazione.

EuroTLX nasce nel 2003 come MTF, gestito da TLX S.p.A., ed è tale in modo continuativo dal 2007. Cert-X, il segmento dedicato ai derivati cartolarizzati, viene lanciato nel 2008. Dal 2013 EuroTLX entra a far parte del gruppo Borsa Italiana, che ne ha poi assunto direttamente la gestione nel 2020.

Come il SeDeX, anche EuroTLX/Cert-X è un MTF e non un mercato regolamentato in senso tecnico, oggi gestito da Borsa Italiana. Cert-X negozia in un'unica fascia continua dalle 9:05 alle 17:30, senza le estensioni serali previste sul SeDeX. È il mercato di riferimento per i certificati di investimento quotati dopo un'offerta pubblica o un collocamento privato, e ospita anche strumenti riservati alla clientela professionale e prodotti in valute diverse dall'euro.

EuroTLX, oltre al segmento Cert-X, è soprattutto il principale MTF italiano per la negoziazione al dettaglio di obbligazioni, notes e altri titoli di debito emessi da banche o da soggetti sottoposti a vigilanza prudenziale.

Le quotazioni in tempo reale di ogni strumento sono disponibili nella scheda prodotto sul sito di Borsa Italiana e su Live Euronext, insieme a book, volumi e storico dei prezzi.

Consob pubblica ogni semestre un bollettino statistico che include i volumi scambiati su SeDeX ed EuroTLX. Secondo l'ultimo disponibile, pubblicato a gennaio 2026 e relativo al 2025, il controvalore complessivo degli scambi di covered warrant e certificati sui due mercati è salito a 35,5 miliardi di euro, in crescita di circa il 25% rispetto ai 28,5 miliardi del 2024: la parte più consistente, oltre 23 miliardi, riguarda i certificati negoziati sul SeDeX.

(fonte Consob)